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比特币突破73000美元，再创历史新高！券商分析师：到2025年中期比特币将达到15万美元【附加密货币市场现状分析】_用户_全球_新市值

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比特币突破73000美元，再创历史新高！券商分析师：到2025年中期比特币将达到15万美元【附加密货币市场现状分析】

2024-03-13 14:32

来源:

前瞻网

发布于：广东省

原标题：比特币突破73000美元，再创历史新高！券商分析师：到2025年中期比特币将达到15万美元【附加密货币市场现状分析】

图片来源：摄图网

北京时间3月12日，据Coinbase数据，比特币突破73000美元，现报价73027美元，续创历史新高。

最近，随着现货比特币ETF交易、比特币“减半”事件推动，比特币价格可谓是节节升高。3月8日，比特币价格突破70000美元，创下历史新高。3月11日，比特币站上7.2万美元/枚关口，最大涨幅超过5%，比特币新市值为1.43万亿美元，超越白银，跻身成为全球市值第八大资产。

回看加密货币行业发展情况：

——全球加密货币数量

2022年1月1日，据Finbold发布的一份报告显示，2021年1月1日，全球加密货币种类数量为8153个，截至2021年12月31日，数量为16223个，相比1月增加约98.98%。Finbold数据显示，2021年加密行业创造出8070种新Token，平均每天约有21种新加密货币在市场上推出。另一项数据显示，2021年1-10月加密市场总计新增约5000种加密货币，而11、12月有超过3000种加密货币进入市场。

——全球加密货币用户规模

据相关数据显示，截至2021年6月，全球加密货币用户数已达到2.21亿，其中从1亿用户增加到2亿用户仅花费了四个月的时间。2021年1月和2月开始的用户数增长更多是由比特币推动，但5月以来则是得益于山寨币的采用，使用户数从4月底的1.43亿增加到6月的2.21亿，激增近8000万新用户，其中大部分新用户都是对ShibaToken(SHIB)和Dogecoin(DOGE)等代币感兴趣。进入2021下半年，用户规模增速有所放缓，截至2021年12月29日，全球共有2.95亿加密货币用户，相比2021年初增长了178.30%。

——比特币产业链全景图

从产业链来看，比特币产业链上游环节为比特币生产硬件以及技术支持，其中硬件包括矿池、矿场、以及矿机制造，通用技术包括区块链技术、分布式计算、分布式存储等比特币基础通用技术。中游环节为比特币的交易流通环节，涉及到比特币交易所，以及相关的比特币转账、比特币兑换、比特币兑付等环节。下游环节为比特币的支付应用以及相应的服务支持，在某些国家，比特币可以当做真实货币实现流通，相应的也诞生了诸如比特币ATM等支付设施;比特币服务支持主要包括比特币存储、比特币商城、比特币社区等设施。

——比特币市值遥遥领先

从全球私人数字货币市值排名情况来看，截至2022年1月19日，Bitcoin(比特币)市值为7833.3亿美元，排名第一;其次为Ethereum(以太坊)，市值为3654.7亿美元;第三为LATOKEN，市值为2471.8亿美元。

随着比特币价格创历史新高，美国券商伯恩斯坦(Bernstein)的分析师表示，他们“现在更加确信”，到2025年中期，这种最大的加密货币将达到15万美元。“我们在估算中建立了比特币的机构流量，以得出比特币的价格。我们估计2024年流入100亿美元，2025年再流入600亿美元。”

注：本文仅作内容传播，不构成任何投资建议。

前瞻经济学人APP资讯组

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2023 比特币矿业深度报告: 减半在即 矿工的生存与准备_腾讯新闻

2023 比特币矿业深度报告: 减半在即 矿工的生存与准备_腾讯新闻

2023 比特币矿业深度报告: 减半在即 矿工的生存与准备

作者 | Colin Harper

吴说作为 Hashrate Index 中文内容合作伙伴发布

摘要

距离中国比特币挖矿禁令和算力大迁移已经过去了两年多，自中国政府将该行业的大部分业务赶出海外以来，比特币挖矿业已经发生了不可磨灭的变化。

这次历史性事件后，挖矿的盈利能力飙升，矿工们通过这个短暂的“算力价格超级周期”计算着挖矿的‘好运“，接着便在 2022 年熊市期间经历了算力价格的晦暗期。去年 11 月币价达到了 15000 美元，少数矿业评论员猜想币价到 2023 年中期可能达到 3 万美元。但是比特币生来就喜欢破坏人们的期待。

如今距离挖矿禁令已时隔两年，比特币挖矿行业已然成熟了许多。毫无疑问，挖矿业务在 2023 年低调、顽强、同时具有瞬时性，但比特币挖矿的“皮影戏”已经结束，比特币挖矿业的内部运作情况与以往相比已经变得更加透明。

如今，上市矿企和私人矿企主导着挖矿的版图。特别是在北美，随着中国地区挖矿业务的溃败，比特币挖矿业一经华丽亮相后便茁壮成长。而且算力也不断向美国以外的新挖矿中心溢出，其中包括俄罗斯、中东、拉丁美洲和东南亚。全球规模下的算力分布以往任何时候都更加趋于平衡。

随着行业从跌跌撞撞的初期发展到如今的日益成熟，矿工们正在吸取 2022 年市场混乱的教训。他们不断参与资金管理和融资实践，先前破产的的矿业公司也带着更为健全的运营策略进行重组并重新崭露头角。

对比特币挖矿市场而言，2022 年可谓是震撼的一年，更是为积极参与者今年站定脚跟打下了基础。当我们接近并度过 2024 年的比特币减半期时，预计仍将出现更多的震荡。廉价能源是这场游戏的关键，矿机的采购和资金的管理也是矿工们尤为关注的两点。

在上述领域和其他地方削减成本的任何措施将是安然度过减半期的关键。对于一些幸运的矿企来说，这可以通过协商获得更低的电力费率来实现，尤其是那些规模足够大的矿企，还可以参加电力需求响应计划；其他企业则只能通过固件降频来降低机器运行速度，从而降低电费；有些矿工正在寻找更为低廉的硬件设施和物流成本；还有些矿工则是通过回收废热以减少成本的方法；对于大型矿企来说，削减行政成本也至关重要。

如果是这样，比特币挖矿不再是“插电即收益”的游戏。在削减资本成本和运作成本方面，能够获得最便宜的电力和/或拥有有效的扩张和运营策略的运营者将能够在减半后更好生存。自中国禁令后，挖掘业的轴心从东方转向了西方，北美投资者进入这个行业比以往任何时候都更容易，新的关注和资本以前所未有的速度涌入这个领域。在未来一年中，一些更为平凡的投资者，特别是那些低 MOQ 托管交易的零售投资者，可能会面临困境。

随着比特币行业继续增长并与机构金融紧密联系在一起，我们预计从 2021 年开始并在 2023 年加速的整合趋势将继续下去。同时，比特币的算力从未拥有如此广泛的全球足迹，预计比特币算力将继续在全球范围内不断扩散。

北美的矿工们需要记住，他们不只是与邻居互相竞争，还要面对挖掘行业蓬勃发展的中东、以及中国、俄罗斯、拉丁美洲以及其他地区。

每个地区和背景都有其优点和缺点，一些具有前瞻性的矿工通过具有连接和资源的方式开始将其算力分散到不同的司法管辖区。

2023 年第二季度，我们看到许多矿工利用低廉的矿机价格进行未来扩张。比特币的反弹以及 2022 年算力价格收紧后的呼吸空间（在超过足够的帮助下）使矿工们有机会在 2022 年算力价格的谷底透过气来。对于在大部分 2022 年 Q4 时期没有盈利的中高成本矿工来说，币价反弹和算力价格的稳定至关重要。

如今第二季度已结束，比特币价格下跌，算力上升，矿工们正在为残酷的第四次减半时代做好准备。继去年趋势的基础上，2023 年，合并收购、整合和资产紧缩销售正在加速推进，因为定位不佳的矿工正在寻找退出机会，而有优势的矿工则在为扩张做好有利的准备。我们预计减半将加速这些趋势。

随着第二季度算力价格的喘息期渐趋结束，离减半只剩下不到八个月的时间，矿工的口号也很简单：生存和准备。

算力、挖矿难度和算力价格

算力增长减缓，挖矿难度上升

2023 年是比特币算力增长的重要一年（尽管并没有达到矿工们的预期）。2022 年算力比 2021 年（中国挖矿禁令年份）增长更多，而 2023 年的算力增长目测会超过 2022 年。

不过在第二季度时，算力增长有所放缓，这也说明算力“大迁移”次要影响正在显现。

由此可见，北美算力的高集中度（45-50％）对比特币算力形成了新的季节性影响：夏季的热浪让美国各地的电网过载，迫使矿工减少挖掘规模，从而抑制了算力的增长。具体而言，比特币七日平均算力在 2023 年第二季度增长了 7.5％，远不及第一季度 35％ 的增幅。这种缓慢的增长主要是由于夏季温度干扰了美国等挖矿热点地区的运营。尽管值得注意的是，与去年的夏季记录热浪相比，今年夏季的算力增长并没有受到太大影响。

目前来看，比特币的算力在 2023 年已大幅增长。截至 2023 年 7 月 22 日，比特币的算力与年初相比增长了 50％，从 255 EH/s 增至 380 EH/s。

图一：比特币算力 7 天和 30 天移动平均值变化

随着比特币的算力增长，比特币挖矿难度在 2023 年第二季度增长了 8.1％，年初增长了 52.5％（截至 2023 年 7 月 22 日）。

图二：比特币挖矿难度变化一览

挖矿难度在达到历史最高点的 53.91 T 之后有所下降，降幅为 2.94％。去年夏季，由于热浪在美国肆虐并使算力下降，比特币挖矿者连续三次调整难度。2023 开年至今，矿工们在很大程度上避开了酷暑，热浪并没有对算力造成过多干扰。但是当我们进入 8 月（美国历史上的第二个最热月），如果天气变得足够极端，我们可能会看到更多负面的难度调整。尽管在算力上的任何干扰都可以轻松通过世界其他挖矿点的扩张来进行弥补。

算力激增后停滞

回想一下我们在 2022 年年末报告中提到的（如果您是矿工，就不需要提醒了），去年第四季度算力价格跌至谷底。它在第一季度有所反转，为矿工提供了一些救济，在第二季度，算力价格在 NFT 潮衰退（我们在序数/铭文部分将进一步探讨）、比特币价格复苏和缓慢的算力增长的组合下快速反弹并稳定下来。

Q2 时期平均算力价格（美元本位）为 77 美元/ PH /天，比 Q1 的 72 美元/ PH /天平均值增长了 5％，比 Q4 的 59 美元/ PH /天平均值增长了 30％。Q2 的平均算力价格（币本位）为 0.00275 BTC / PH /天，较 Q1 时期平均值下降了 15％。

图三：美元本位下算力价格日平均值和 7 天平均值一览

总的来说，Q2 对于利润稀缺的矿工来说可谓是一顿大餐。考虑到在 0.07 美元/ KWh 电费下，S19j Pro 矿机的盈亏平衡点是 51.25 美元/ PH /天，可以想象，有多少矿工在 2022 年末时是惴惴不安的（尤其是在北美地区矿工）。Q1 提供了这种利润缩水的小幅缓解，而 Q2 则进一步缓解了这种情况。

尽管如此，随着比特币的涨势停滞和难度在 7 月达到历史最高值，压力重新回归于算力价格。目前美元本位下算力价格为 72 美元/ PH /天，币本位下价格为 0.00244 BTC / PH /天。

图四：比特币算力价格和挖矿难度之间关系对比

Ordinal 和铭文：矿工们停止“内斗”并爱上“jpeg”格式图片

2023 年提醒比特币矿工，交易费用对他们的底线会产生巨大影响，他们部分应该感谢“无聊猿猴”和“Pepe jpegs”带来的影响。

2022 年，交易费用占所有区块奖励的 1.63％。相比之下，截至目前为止的交易费用占比为 4.9％，2023 年 Q1 时该比率为 2.3％，Q3 时为 8.11％。这种提升并不来自传统的经济交易，而是来自在比特币上铸造和交易 NFT 的新方式。

这些称为铭文的数字图像、视频、文本、电子游戏文件（是的，真的）可以是比特币用户使用特定交易条件在比特币交易中包括任意数据。与以太坊、Solana 和其他链上的其他 NFT 不同，这些 NFT 实际上是上传到区块链上。为了跟踪它们，收藏家使用序数理论，就是数字排序的数学方法，以在每个交易中标记一个单个聪，作为铭文的“契据”。基于先进先出的基础，序数理论可以跟踪自创世区块以来每个聪。

与纸币和硬币一样，收藏家同样会寻找具有货币价值的稀有铸币，铭文潮更是开辟了“稀有聪“的市场。

铭文和序数理论等引起加密圈的议论导致了 Bitcoin 区块链上区块交易活动的爆发，以至于交易费用达到了自 2020 年 10 月以来的最高水平。

图五：比特币“聪”的稀有等级划分一览

Ordinal 及铭文使得交易费用创下历史新高

Casey Rodarmor 在今年 1 月首次介绍了序数和铭文的概念，尽管他和其他人在去年 12 月就开始尝试这项技术。

铭文在 2 月引起了加密圈的注意，并且早期采用者争相铭刻数字艺术和杂项收藏品。这种新颖的 NFT 方法吸引了来自以太坊生态系统的许多 NFT 交易者、收藏家和创作者，这一迁移加速了疯狂和交易费用的蓬勃发展。截至目前为止，Bitcoin 的区块链上已经有超过 1960 万个铭文。

2 月份是对序数铭文的接纳立即使矿工从交易费用中获得了双倍于 2022 年的收入。2022 年时，区块奖励从交易费用中获得的平均份额为  1.63％；而截至目前为止，Q1 的平均份额为 2.3％，Q2 的平均份额为 8.11％，全年的平均份额为 4.9％。

当铭文热潮在 5 月份达到高峰时，矿工从交易费用中获取的收益比从区块补贴上更多，甚至在奖励中获得了 12.5 个或更多比特币的区块是常有的，这正是上一个减半期的区块补贴。

图六：交易费用占比区块奖励及交易数量一览

铭文潮下区块容量的变化

铭文因多种原因而备受争议，其中最主要的原因之一是它们从 SegWit 的数据优惠中进行获益。铭文数据存储在区块的见证部分（通过 2017 年的隔离见证（SegWit）升级引入的）中。与普通交易中其他数据块相比，见证数据每字节传输成本更低，因此铭文交易时每字节数据所需交易成本（聪）更少。我们可以在下图中看到SegWit折扣的最终效果，即从2月到5月，交易数量和区块大小之间的差距很好地展示了早期铭文费用动态的见证折扣影响。区块被铭文数据（如图像和文本）填满，但交易数量（有所增加）并未以惊人的速度增加。

图七：单位区块日平均交易量以及日平均区块大小

图八：交易费用占比区块奖励及区块大小一览

第二季度时，“BRC-20 代币”占据了铭文市场，铭文交易数量和实际交易费用开始呈现上升趋势。最初的铭文大部分都是 JPG 和其他图像格式，但是 BRC-20 交易需要较少的见证空间和更多的交易字段空间，激励了完全不同层次的交易活动。

如下图所示，交易活动在四月份加速，五月初达到峰值。 

图九：日平均铭文交易量以及其总交易量

BRC-20 代币标准最初于 2023 年 4 月推出，最终将类似以太坊的铸币潮带到了铭文领域。在此之前，铭文制作者会铸造一整个收藏品，然后在 Discord 服务器、Twitter 和其他论坛上以非常基本的场外交易方式对此进行拍卖；与以太坊和 Solana 等其他链上的受与其他区块链（如以太坊和 Solana）上流行的 NFT 收藏品不同，用户可以从拍卖所得藏品中铸造自己的NFT，但对于铭刻收藏家来说，这种选项并不存在。

BRC-20 标准改变了这一点。现在，使用比特币的 OP_CODE 字段，收藏品创作者可以创建具有固定供应的令牌参数。模板广播后，任何人都可以按照令牌的参数制造系列中的代币。当 BRC-20 在 5 月份开始流行起来时，先来先制的机制鼓励铭刻者竞标费用，从而争抢最先制造新系列的代币的名额。这些铸币交易也是 OP_CODE 交易，因此它们不会像 SegWit 折扣一样获得太大的收益，因为每个字节的成本更高。

图十：BRC-20 OP_CODE 示例

这种铸造激励和 BRC-20 交易不会大量受益于 SegWit 折扣，从而导致下图所示的 5 月份交易费用激增。我们还可以观察到，铸币活动在经历了五月份抛物线状的激增之后，在 7 月份开始平稳下来。

图十一：（铭文）日平均交易费用及其总交易费用

以太坊的第一波 NFT 狂潮是以 2017 年加密小猫（CryptoKitties）的形式出现，但一直到 2021 年历史性的牛市，NFT 才真正开始产生明显的文化影响。例如，Eminem 和 Snoop Dogg 在 MTV 音乐录影带大奖（VMAs）的虚拟表演中真人扮演无聊猿猴。NFT 已经开始融入人们日常生活，就更不用提它在矿工收益上的影响了。

我们预计序数铭文具有类似的延续力，并且在牛市条件下，特别是当对比特币和加密货币的兴趣高涨时，会创造周期性的交易费用繁荣和萧条周期。

但这并不是说，矿工们应该把赌注押在铭文上，希望其保持算力价格不动摇。我们认为，数字收藏品已经俘获了文化意识，而铭文趋势有望在未来提高矿工收益，特别是在开发人员和企业家开始尝试使用空间块的新应用程序的时候。

矿机价格趋向稳定

自 2021 年 12 月牛市结束以来，比特币矿机价格一直呈自由落体的趋势，但在 2023 年第三季度，矿机价格似乎有所回暖迹象，至少目前是这样。

价格大体上仍然是呈下降趋势，但市场数据显示出 7 月份矿机价格或将趋于稳定的迹象，尤其是对于新一代设备。下面我们列出了一些热门矿机机型价格的季度变化情况（数据来自 Luxor 的矿机交易平台 RFQ）。

· S19 XP （-2.64%）

· S19j Pro+ （2.07%）

· M30S++ 112TH/s （-10.34%）

· S19 Pro 110 TH/s （-15.63%）

· S19j Pro 104TH/s （-16.88%）

· M30S 88TH/s （-25%）

可以清楚地看到，像 S19 和 M30S 这些低算力的新生代机型逐渐失宠，而 S19 XP 这些新一代机型的溢价上升（因为矿工们在找寻更高效的机器以迎接减半期的到来）。

从下面 2022 第二季度矿机价格变化图也可以看到，尽管 2022 年第二季度比特币矿机价格下降，但在 6 月份和 7 月份开始反弹，尤其是前面提到的下一代机型。

图十二：热门机型价格走势图

值得注意的是，我们看到相对于其他 S19j 系列机型，S19j Pro+ 在季度末出现增值，单位TH出现溢价。S19j Pro+ 才刚刚上市，像以前新机器上市一样，在矿工进行期货订单并且对机器的性能未知时，价格较低。随着矿工逐渐观察 S19j Pro+ 的运行情况，并且交易从期货市场移到现货市场，随着不确定性的消退和模型变得更加透明，机器价格反弹。我们在去年夏天上市的 S19XP 中也看到了这种定价动态。

值得注意的是，像 S19j Pro、S19 Pro 和 M30S++ 这样的新生代设备目前正在紧密交易中。对于大多数操作者来说，这些系列的旧型号，如普通的 S19 和 M30S，开始变得不那么受欢迎，这可以从上图中M30S的价格下降中看出（在 2022 年 11 月，算力价格跌至历史最低点的时候，可以看到 M30S 的价值跌落得很厉害）。

对于挖矿运作电价成本持平或高于平均电价的矿工而言（例如 $0.075/KWh），效率值低于 34 J/TH 的任何机型都不值得投资（除非比特币在接下来的 12 个月里暴涨，当然我们不会把赌注押在这种情况上面，在本报告的矿机回本周期部分对此有进一步分析）。随着 2024 年的比特币减半和 2023 年和 2024 年推出大量新机器，昨日的下一代机器将成为明日的中生代型机器。但是，根据以每 TH 价格，投资中生代和新一代机器或许是一个让利润翻倍的好策略，前提是 2024 年/ 2025 年为牛市。就像去年矿工以几美分购买 S9 并在 2021 年牛市顶峰以 50 美元/ TH 的价格出售它们一样。

S19XP 溢价上升

在矿工为准备 2024 年比特币减半扩大其挖矿规模时，算力价格和比特币价格并不是矿工评估挖矿硬件时所衡量的唯一因素。Bitmain 和 MicroBT 在 2023 年推出了几款新机型，就像所有新硬件一样，矿工对其性能不确定。作为 Bitmain 下一代矿机的旗舰，Antminer S19 XP 现在已经在实地测试了一年，但在一些设计上仍有些地方需要完善（例如，覆盖每个算力板的一个侧面用铝制面板覆盖，如 Compass 的 Mining Memo 所报道的），但矿工们普遍认为这是一款稳定的机器。

随着减半期临近，矿工正在优先考虑在效率和算力上有优势的机器。因此，与其老款设备相比，Antminer S19 XP、Whatmsiner M50S ++ 等下一代硬件的溢价正在上升。

图十三：S19XP 与其他机型溢价对比

正如上图所示，S19 XP 的溢价在第二季度达到最低点，但自6月份以来一直呈上升趋势。步入第三季度，S19 XP 的溢价接近去年年底时高位，当时比特币的价格为 15000 至 16000 美元，每个分析师都呼吁降价。随着比特币在第二季度迅速复苏，以及铭文热潮下交易费用的高涨，算力价格不断上升，而上个季度相对较低的溢价是对市场动态改善作出的的反应。当挖矿边际成本得到改善时，矿工并不需要迫切地更换高效的硬件，因此 XP 的溢价也随之下降。现在算力价格重新回到了不确定的水平，尤其是距离减半还有 9 个月，加上矿工越来越倾向于参照减半后的挖矿经济，使得溢价再次上升。

我们还注意到，与 Antminer S19 XP 相比，M50S 系列的价格溢价更高。我们推测这种溢价的原因有两个：1）Bitmain 比 MicroBT 生产更多的机器，因此可以从芯片制造商获得更好的价格，2）Whatsminer 正在成为 Antminer 的有力竞争对手。

随着矿工为减半做准备，下一代机型成为他们的首选。其溢价也已在一年内稳步增加。

新机型以及水冷、油冷机型

谈到新设备，这里是上个季度推出的一些新的矿机型号。

· S19j XP（151 TH/s) - 21.5 J/TH

· S19k Pro（136 TH/s) - 24 J/TH

· M50S++（150 TH/s) - 22 J/TH

· M56S++（immersion 230 TH/s) - 22 J/TH

· M53S++（Hydro 320 TH/s) - 22 J/TH

我们开始注意到越来越多的水冷和油冷矿场开始出现，特别是随着减半的临近，制造商扩展其为这些类型的矿机提供的产品。在正常情况下，这些机器可以为矿工提供双倍的算力，其能源输入相同，当它们被超频时，它们甚至可以提供更多的算力。

但是，这种输出会带来成本：更高的资本支出、更多的硬件和更多的维护成本。

1. Hydro Cooling：水力冷却，也称为液体冷却，利用冷板水冷却技术，使用去离子水作为传热介质。与浸润冷却不同，水力冷却通常使用封闭循环系统，其中水在热交换器中循环，而不接触电气元件。此方法由于水的热容量比空气和油更高，因此可实现高效传热。与空气冷却解决方案相比，水力冷却提供了诸如改善冷却效率、可扩展性、灵活性和较低的运行成本等优势。

2. 浸液式冷却：浸液式冷却将电子组件（例如服务器或矿机芯片）浸入非导电液体或冷却剂中。这种冷却方法使组件与冷却剂直接接触，提供了更好的散热效果。浸液式冷却具有许多优点，包括改善冷却效率、减少热应力、提高性能、延长设备使用寿命以及更小的物理占地面积。通过消除空气冷却的需要，浸液式冷却可以实现更高密度的部署并降低计算环境中的噪音污染。

浸液和水力冷却系统所支持的基础设施有很多相似之处。浸液冷却系统的主要组件包括：

· 水箱

· 冷却剂

· 泵

· 过滤系统

· 热交换器

· 控制系统

· 电源分配单元（PDU）

水力冷却系统的主要组件包括：

· 机架

· 冷却剂

· 泵过滤系统

· 热交换器

· 控制系统

· 电源分配单元（PDU）

最大的区别是冷却系统中使用的冷却剂（水或介电油或类似的非导电流体）。水力冷却系统采用特殊的去离子水作为冷却剂。维护水质量和最小化环境影响是水力采矿设置的关键方面。矿工采用许多技术和措施，以保持其水力比特币矿工的调整，例如用于沉积物和杂质去除的过滤系统，定期的水质检测，pH 调整，通过化学处理去除污染物以及遵守环境因素。实施水循环和再利用系统有助于减少水消耗，遵守当地法规确保正确的排放管理。在此之间，MicroBT 建议使用符合国家标准 GM / T 6682-2008 的一级去离子水。

而在浸液式冷却系统中，液体必须是非导电的，因为它直接接触矿机组件。选择冷却剂取决于各种因素，如介电性能，热导率和与电子组件的兼容性。矿工通常在浸液式冷却系统中使用氟碳基液体，如 3M，Novec 或 Galden，因为它们不导电且具有高沸点。这些冷却剂可以实现高效的传热，同时确保被浸入组件的安全。

预计在未来几年中，油冷和水冷的矿场将继续稳步产生比特币的总算力。我们已经看到它成为类似阿联酋这样的中东市场的标准，这些国家正在出现并将继续看到该行业的巨大投资。

2024 年即将到来的新机型和 3 纳米芯片

有消息称 Bitmain 的下一代比特币矿机，S21 系列，可能会在明年发布。Antminer S21 原计划在 2025 年推出，但明年可能就可以预购。这些机器的效率预计为 14-15 J/TH，但目前还无法确定其确切的规格和算力。这只是目前的传言，但很明显，Bitmain 正在开发一款比当前型号更高效和强大的新 Antminer 系列。

虽然只是在猜测，但我们认为这些设备将使用 3 纳米芯片，MicroBT 被报道已经在 Whatsminer M56s++ 油冷型号上使用了三纳米的三星芯片。

电力市场局面稳定

2023 年，电力市场似乎正在逐渐恢复正常，尤其是在美国的许多州，电力价格从 2022 年的高点开始下跌。全球各地的比特币矿工现在终于能“松一口气”，因为价格正在逐渐回归正常，并且至少在公开场合和媒体报道中，该行业现在已经对此话题关注相对较少。

尽管情况看起来比去年好，但是矿工仍应该保持谨慎，不要认为已经看到了能源危机的终结。全球能源市场仍存在严重的不平衡，这很可能会再次导致电力价格上涨，特别是在极端天气的情况下。

本章将讨论可能对矿工获得廉价电力产生积极或消极影响的能源市场趋势，根据历史数据和未来预测，我们还分析了在减半后矿工需要通过哪个电价进行算力计算。

天然气价格逐渐趋于正常

在大多数现代电力市场中，电力的价格是由易于调度的最后一道试金石即电源的边际生产成本来确定的，通常是天然气发电厂。鉴于天然气价格对电力市场的重要性，本小节分析了全球天然气市场的当前状况，并介绍了国际电力市场的最新发展情况，以便更好地了解未来的趋势。

从下图中可以看出，2022 年下半年，欧洲和美国的天然气价格飙升至历史高点。一如既往，电力价格也随之上涨，导致全球比特币采矿行业未对冲的部分遭受了严重问题。在 2022 年底，北美最大的两家比特币采矿托管提供商 Compute North 和 Core Scientific 宣布破产，部分原因是电力成本上涨。

图十四：欧洲和美国天然气价格对比

幸运的是，自然界以奇迹般的方式赐予欧洲一个有史以来最为温和的冬季。这导致天然气需求大大降低，使得欧洲国家能够补充库存。因此，欧洲天然气基准价格（荷兰 TTF）急跌并目前位于其自 2020 年 9 月以来的最低通胀调整水平，每 MMBtu 价格 25.96 美元，相当于自 2022 年 8 月的峰值 346 美元每 MMBtu 已经下跌了 93％。

美国的天然气基准（亨利中心）也出现下跌，虽然跌幅较欧洲更小。目前，其价格为每 MMBtu 2.56 美元，比 2022 年 8 月 9.34 美元每 MMBtu 的峰值下降了 73％。

然而，根据美国能源信息署和市场共识，天然气价格可能会在接下来的几个月略微上涨。美国能源信息署预计，今年下半年亨利中心价格将平均为每 MMBtu 2.80 美元，比当前价格每 MMBtu 2.56 美元高 10％。这一预测与市场共识一致，根据上图中的期货曲线，人们预计天然气价格会在下一个冬季略微上涨，然后在春季下降。

天然气价格极难预测

因此，专家们认为未来几个月天然气价格将保持相对舒适的水平。我们没有理由反对这一共识。然而，有一点仍然要强调，即在这个市场条件波动的时代，任何能源价格预测都带有不确定性。由于欧洲持续的地缘政治事件和结构性能源市场问题，预测天然气和电力价格比历史上更为复杂和不可预测。

因此，矿工们应该为最坏的情况做好准备，并理想情况下对未来几个月和一年的电力输入成本进行套期保值。

美国电价从历史高点下落

天然气和电力价格相互关联，因此天然气的轨迹是全球电力价格的一个普遍准星。在本节中，我们将深入研究美国各州未来工业用电价格的预测。

正如下图所示，大多数美国州的电力价格在过去一年中显着下降。

图十五：2023 年 Q2 和 2022 年 Q2 时期美国各州平均工业电价对比

在许多州，天然气价格下降有所帮助，而 2023 年的夏季比去年的创纪录高温更为宽容。正如我们稍后将提到的，根据电力价格，托管费率在各个州要么下降，要么保持稳定。

美国各州对未来工业电价的推测

政党之间的对立使得公民在每个话题上包括从平权行动到新芭比电影都存在分歧，因此能源政策必然也被文化战争的交火所涉及。一般而言（德克萨斯州是一个明显的例外），红色州优先考虑化石燃料和核电池基础负荷，以及水力发电（在有意义的地方使用可再生能源）。与此同时，蓝色州，特别是加利福尼亚州和纽约州，将可再生能源如太阳能和风能放在核电和天然气的代价之上。

对德州夏季减产局面的分析

夏季对北美比特币矿工来说是最具挑战性的季节，原因有两点。不仅在夏季高温期间需要增加冷却需求，而且现货电力价格往往也会上涨，因为每个人都在开空调，夏季通常也是高旺季和旅游活动时间。这些上涨的电力价格常常迫使矿工周期性地减少其运营。在本章中，我们将分析夏季高温如何影响得克萨斯州的矿业运营。

不过，在大多数州，夏季相对温和，尽管在高温和暴风雨肆虐期间，德克萨斯州和加利福尼亚州电网表现有所不佳。

幸运的是，到目前为止，德克萨斯州已经逃过了最可怕的、创纪录的高温潮，所以除了一些特殊压力时期，矿工的减产比预期少。

在得克萨斯州以及其他电力市场，有几个减产驱动因素。一个常见因素是矿工通常会在现货电力价格飙升期间进行减产。正如下图所示，今年7月西得克萨斯日前市场的现货电力价格与去年同期相比一直较低。

图十六：2023 年 7 月和 2022 年 7 月曦德克萨斯州每小时平均电价对比

我们看到，午夜到正午之间的平均价格比去年夏季低得多。然而，在通常在下午 5 点左右价格达到高峰，且今年夏季高峰平均价格略高于 2022 年夏季。

在现货电力价格超过每 MWh 挖矿收入的红线的情况下，德克萨斯州的大部分比特币采矿将减少负载，如图所示。正如我们所看到的，这通常发生在下午 3 点到 9 点的六个小时之间。六个小时的削减意味着大多数德克萨斯州的比特币矿工在7月期间可以期望实现大约 75% 的运行时间。

图十七：2022 年 Riot 每月机器上线时间占比一览

Riot 的矿场夏季有效运行时间明显减少为我们提供了 ERCOT 减产的真实案例研究。正如上图所示，Riot 在 1 月至 4 月期间的预期正常运行时间约为 90%。随着温度和电力价格的上升，这家德克萨斯州的矿业巨头的预期正常运行时间显著下降，从 6 月到 9 月仅以 54％ 至 71％ 的容量运行。与德克萨斯州的许多其他矿工类似，Riot 可以通过在高峰小时减少负载来大幅降低其实际电费。

1. 不同形式的“减产”

矿工和评论员经常谈及“需求响应”和“减产”，事实也证明 Riot 已因此获得了补偿，而德克萨斯州的一些其他大型运营商则不然，因此并非所有“减产”都相同。

ERCOT 提供了四种基本类型的减产服务。（特别感谢 ERCOT 的 Evan Neel 为本节提供信息）。

a. 经济减产: 这种方法取决于日前或实时市场的现货价格。对于通过 PPA 套期保值的矿工，其合同几乎总是有选择权，可以放弃其合同电力，并由电力供应商将其出售到现货市场。然后矿工在财务上与其电力供应商结算并收取差额。这意味着对于一些选择套期保值的矿工来说，当现货电价较高时进行减产是最佳的财务利益，尽管他们早已以固定价格盈利挖矿。他们减产是因为套利机会超过了挖矿收益。非套期保值的矿工也是这样操作，但没有套利。如果现货电力价格上涨超过他们每 MWh 的挖矿收入，他们就会减产。通过避免最昂贵的价格区间（时间），显着降低其实际电力成本。

b. 4 Coincident Peak (4CP)方案: 这个需求响应计划旨在分配基于四个夏季月份（1 月至 9 月）高峰负载间隔期间总平均消耗量的输电成本。通过避免在这些间隔期间消耗，负载可以长期节省大量资金。通常，大多数矿工在夏季的挖矿运作比较保守，从而避免在其中一个间隔期间（通常是下午早些时候到晚上）消耗电力。大部分矿工夏季的减产可能都可归因于此。

c. 辅助服务: 辅助服务是 ERCOT 在日前市场上竞争性采购的可靠性产品。由于它们是可靠性产品，它们作为运营商的工具来进行调度以平衡电网。如果有安装了次频继电器的注册无控制负载资源或注册可控负载资源，符合资格的大型灵活负载（LFLs）可以参加这些市场。对于被授予义务的 LFLs，它们将收到产品的市场清算价，并要求在合同规定他们必须与其负载灵活配合的时间内保持特定的 MW消 耗阈值（如果电网需要电力，它们会利用它;如果不需要，矿工就会保持挖矿）。

d. ERCOT 发布警报: 在能源紧缺的情况下（例如冬季风暴 Elliott），一些 LFLs 可能会在 ERCOT 发布警报时减产。这种减产类型是罕见的，通常发生在冬季，但在夏季几乎不可能。

2. 2023 年夏季比预期更有“人性”

今年夏季比预期的更温和。在美国，8 月和 9 月也是历史上较热的月份，但显然比7月热度要小。鉴于最热的月份早已过去，这个夏季对得克萨斯州和美国其他地区的比特币矿工来说威胁似乎已经消失。

美国托管价格与电力市场稳定

在 2021 年，即使是美国的零售端矿工也能够以每千瓦时 0.07 美元的全包托管费率进行协商。但这些有利的市场条件并不持久，因为电力价格的上涨迫使共同组织者和托管商在 2022 年第三季度和第四季度提高其价格。

根据 Luxor 托管费率指数，在 2023 年 1 月，美国的平均零售托管费率达到历史最高水平，为每千瓦时 0.081 美元，非常接近当时 Antminer S19j Pro 的盈亏平衡电力价格（每千瓦时 0.082 美元）。幸运的是，对于矿工来说，电力价格 在2023 年第一季度降温，因此托管费率也相应下降。目前电力价格和托管费率均已稳定。当前美国的平均零售托管费率为每千瓦时 0.077 美元，比年初降低了6 ％。

图十八：美国各州平均托管电价

正如上图所示，明尼苏达州、俄勒冈州、威斯康辛州、密歇根州、俄克拉荷马州和南卡罗来纳州的托管服务提供商目前的价格在每千瓦时 0.075 美元或以下。而爱达荷州和伊利诺伊州则是每千瓦时 0.095 美元和 0.09 美元，可谓是“最昂贵的州”。

请记住，我们对这些州的观察力度要比像德克萨斯或俄亥俄这样的更大的采矿州小得多。正如下表所示，数据点更多的州往往会给我们带来较大的小 MOQ 费率和大 MOQ 费率之间的差距，因为机架空间市场更为强劲。

一般而言，托管费率会根据每个州的电力价格变化而上涨或下跌，数据点最多的州能最清楚地反映这种相关性。此外，托管服务提供商正在从 2022 年的电力市场波动中吸取经验教训；合同变得更加灵活、短期，并受到月度调整的影响，2-5 年的长期合同变得越来越稀有。主机服务商越来越多地签署“电力通行”合同，这些合同允许他们将电力成本变化传递给客户；这在石油采矿领域尤其常见，石油采掘运营商对算力价格经济学了解比以往更多，在月度或季度基础上通过平衡合同来度过天然气价格上涨期。

1. 加拿大托管电价

图十九：加拿大各省平均托管电价

一直以来，加拿大的托管费率略低于美国。该国的水电资源丰富，但新的矿工由于缺乏监管明确性而难以打入市场（有关这一点，请参见本报告结尾的有关加拿大的部分）。拉布拉多的运营商以平均每千瓦时 0.065 美元的最低托管费率提供服务。与此同时，新不伦瑞克省和萨斯喀彻温省是最昂贵的省会，平均每千瓦时 0.080 美元。

2. 关于托管

自 2020 年以来，随着天然气价格上涨，油井站和被搁浅的天然气运营商的价格也普遍上升。节能措施和被搁浅的天然气运营商也越来越倾向于算力价格经济学，并且在了解比特币挖矿市场后，他们正在选择更平衡的利润份额；而矿工过去往往会获得 80/20 或 70/30 的利润分成合同，其中天然气运营商将获得 20-30% 的挖掘利润（或在某些情况下是收入），矿工现在正在获得 60/40 或 50/50 的分成合同。被搁浅的托管场地正在随着在并网的天然气增加而增加托管费率。在水力设施中托管可以提供最佳的正常运行时间和成本组合。

美国和加拿大提供最流动和透明的托管市场，因此与其他国家相比，价格较高。欧洲的矿工似乎也愿意支付溢价，在北欧附近相对靠近的地方托管他们的机器，从而推高该地区的零售托管费率，约为每千瓦时 0.09 美元。

一般来说不愿支付溢价的矿工都会在北美以外寻找托管解决方案，例如巴拉圭或俄罗斯，那里的托管费用要低得多。巴拉圭在过去几个月中没有看到任何显着的托管费用变化，平均零售价格为每千瓦时 0.0625 美元。

根据 Luxor 的业务团队观察，俄罗斯的托管费率略有增加，零售端客户电价平均为每千瓦时 0.055 美元。过去一年左右，许多欧洲和北美的矿工由于经济制裁和乌克兰战争而撤出俄罗斯。这种外流留下了机架空间的真空，由中国、哈萨克斯坦、伊朗、俄罗斯和某些冒险家西方矿工迅速填补。您可以在第 5 章中阅读有关这些国家的采矿情况的更多信息。

那么，未来几个月托管费用会发生什么呢？让我们关注最大的市场-美国。与任何其他市场一样，托管费率由供需决定。2022 年，随着电力价格的飙升，供应缩小。同时，因为在 2021 年的牛市期间承担了许多挖矿投资的积压，并且许多西方矿工撤出俄罗斯，致使电力需求强劲。我们预计，托管费率在未来一个季度内可能会保持稳定。尽管如此，电力合同（特别是对于工业消费者）将变得更加复杂。对于电力运营商，需求响应、削减和类似的电力管理策略将是保持低运营成本的关键，尤其是在减半之前和之后。一些合同，例如风能或太阳能采矿农场的协议，可能会提供低的正常运行时间（10-16 小时）以获得较低的电费（每千瓦时 0.03-4 美元）；反之，在核能或水力站点托管，在那里正常运行时间可以达到 95% 以上，成本可能更高（每千瓦时 0.06-8 美元）。

自中国的矿业禁令以来，零售端矿业投资者对北美比特币挖矿越来越感兴趣。通常，这些矿工业务部署规模较小（可能是 1-10 台矿机），导致其无法与托管者或发电公司在更好的费率方面拥有相同的谈判能力。因此，所有综合托管/电力成本与或高于每千瓦时 0.075 美元的零售矿工都应该对其减半后的策略进行评估。

3. 美国将在 2023 年增容 25.6 GW

本节将涉及电力供应链的一般趋势，并介绍一些与比特币挖矿相关的大型电力生成项目。虽然我们将重点关注美国，但我们还将提及一些在新兴挖矿国家（如阿联酋和芬兰）的项目。

让我们开始了解美国电力供应链的趋势。美国过去几年的电力供应大趋势是用天然气替代煤作为基础负载发电，同时快速扩展风能和太阳能容量。这种趋势在 2023 年达到了顶峰，无论是煤电厂退役还是太阳能电厂投产方面。

2023 年，太阳能将占美国计划电力供应增长的一半以上。

图二十：美国各个电力组成部分 2023 年预计增加产量

如上图所示，EIA 估计在 2023 年，开发商将新增 25.6 GW 的太阳能、8.2 GW 的天然气、5.9 GW 的风力和 2.2 GW 的核电。与此同时，在生物质、地热、水力、石油或煤方面，我们不会看到有意义的新电厂增加。

4. 欧洲电力市场是否会因比特币挖矿出现波动

近年来，矿工不断涌向挪威、瑞典、冰岛和芬兰这些北欧前哨国家，而对电力成本明显更高的欧洲南部国家避而远之。但如果电力市场恢复正常，挖矿在其他欧洲国家或将变得可行。

如下图所示，大多数欧洲国家的电价在过去一年中急剧下跌，法国、西班牙和德国的现货价格降幅超过 50%，但这些国家的电力价格对于“友好”一词还有很大距离。如当前的法国现货价格为每兆瓦时 100 美元，近乎是减半前的比特币最高挖矿费率的两倍。

图二十一：欧洲 2022 年 Q3 时期和 2023 年 Q3 时期平均电价对比

与此同时，挪威最北部的 NO4 和 NO3 两个电价区的现货电价在 2023 年第二季度时平均为每千瓦时 26 美元和 39 美元，远远低于最高比特币挖矿费用阈值。有趣的是，在 2022 年第二季度欧洲能源危机期间，此价格地区的挪威矿工甚至获得了更低的价格，现货市场每千瓦时只需要支付 13 美元和 26 美元的费用。在水力资源丰富的挪威北部，由于与欧洲大陆的高压输电联接有限，矿工在 2022 年实际上免受了欧洲混乱的电力市场的影响。

可以看到，瑞典最北部的价格区中的矿工也像挪威一样享受相对便宜的水电资源，价格为每千瓦时 46 美元。瑞典的 Hive Digital Technologies 和 Prosperity Digital 等公司则因传输线路限制幸运地躲过了能源危机。

挪威、瑞典和冰岛多年来一直是欧洲挖矿强国，但芬兰作为一颗挖矿新星逐渐出现在大众视野。该国最近启动了欧洲最大的核反应堆，预计输出电力约 55%。这种大规模的核能投入，以及普遍较低的电力价格，使得过去一年芬兰的电力价格降低了 62%，降至相对竞争的每兆瓦时 47 美元。由于有大量的闲置产能和廉价的电力，芬兰法规并不会束缚挖矿行业的发展，随着时间的推移芬兰或将超过挪威，成为欧洲最大的比特币挖矿国家。尽管其他欧洲国家的电力价格已经大幅下跌，但相比之下仍然过高，无法更好地证明其在比特币挖矿业上的可行性。

5. 欧洲不可能成为比特币挖矿的乐土，但我们对此仍抱有希望。

欧洲电价不太可能继续下跌，但在即将到来的冬季将继续面临电力供应问题。德国 2024 年和 2025 年的交付电力期货合约价格为每兆瓦时 153 美元和 161 美元，相比目前的 101 美元每千瓦时的现货价格有相当大的增长。

欧洲能源市场存在严重的结构性问题，这可能会导致电力价格随时激增。多年来，欧洲大陆在基础负载发电方面投资严重不足，从而催生了一个脆弱的电力市场，导致价格波动剧烈。

即使欧洲幸运地再次经历一个异常温和的冬季，欧洲能源系统中这些深刻的结构裂缝也不会消失。因此，高电价风险使得在欧洲大多数地区投资于工业规模的挖矿设施的行为变得不可行，除非投资者可以以某种方式实现长期的电力价格套期保值，或者价格奇迹般下降。

图二十二：欧洲风能和太阳能发展前景预测

即便如此，矿工和能源生产商可以利用更小规模的比特币挖矿业务运作来解决各种能源问题。例如，在欧洲大量投资于风能和太阳能电力的背景下，负向电价时间段越来越长，导致电价波动变大。比特币矿机可以吸收电网过剩的太阳能和风能。对于风能，产出时间通常在夜间和早晨，而太阳能则是在清晨。

欧洲的比特币挖矿行业仍将继续集中在挪威、瑞典、芬兰和冰岛这些电力强国。

上市矿企股票表现回弹

毫不夸张地说，2023 年 Q2 对于上市矿企来说就是“复活季”。

上市矿企的股票在去年末遭遇惨败，股价下跌了 90-99%。然而 2023 年上半年，这些公司的股票出现回弹，涨幅多达数百个百分点（可能）。股票的涨势在 7 月达到顶峰，但之后便逐渐消退。

本报告只涉及上市矿企的部分数据点并对其提供高层次的评论。由于这些矿企将在 8 月发布其 Q2-2023 的《10-Q》报告，因此本报告中来自 Q1 的数据很快就会过时。所以我们将会在8月份重新发布一份股票报告。

上市矿企比特币出售量增加

2023 年，上市矿企由于产能增加，比特币产量也不断提高，这也为下一步的业务扩张和部署下一代挖矿设备提供了支持。2022 年早期，矿工一直选择持有比特币，拒绝出售。随着 Terra Luna 和 FTX 的余波冲击加密市场并对算力价格造成影响后，上市矿企的比特币囤积量出现了显著下降。在牛市时，这些公司可以通过债务和股本混合融资运营; 但在 2022 年，其股票价值只有有限的牛市估价，并且随着联邦政府加息，融资选择枯竭。由于这两种资金来源的流动性逐渐干涸，矿企被迫出售比特币以满足其运作需要，出售价格通常是低于每枚不足 3 万美元。

下图显示，在去年 6 月，比特币首次跌至 16000 美元时出售量达到高峰。大多数大规模出售发生在高负债的矿企身上，当时他们在矿机价格最高点时进行了大规模设备贷款，导致其背负了无法承受的债务。

图二十三：各上市矿企每月比特币开采和销售情况一览

在 2023 年 5 月，上市矿企大幅增加比特币产量。然而 6 月之后产能就出现显著下降。5 月时，上市矿企挖掘了 6079 枚比特币；但在 6 月份，它们只挖掘了 4859 枚比特币。有一点很清楚，即炎热的夏季和更高的网络难度影响了整个挖矿效率。

图二十四：比特币开采量/出售量比率一览

2023 年第一季度，比特币矿企平均售出的比特币数量比第二季度更多。从上图可以看出，比特币量最大的销售发生在比特币价格大幅下跌的时期。当比特币在 2022 年底达到熊市低点时，大多数上市矿企正在出售其全部的比特币存量。随着春天的到来，矿企进行了计划调整，大多数矿企开始每个月销售其比特币存量的三分之二，以资助其业务运营和发展。

预计矿企将继续进行财务管理策略制定，从而避免犯同样的错误。

上市矿企边际生产成本

图二十五：比特币边际生产成本

我们通过将营收成本（不包括折旧费用）除以该期间挖掘的比特币数量得出了上市矿企的边际生产成本。其中的数据集基于每家公司的最新季度财务报告。根据当前的挖矿经济学，大多数上市矿企仍将在币价 15000 至 20000 美元的区间获得一些挖矿收益。

作为边际生产成本计算中的关键点，我们通过矿企第一季度的运营成本来计算其当前的挖矿能力。例如，Marathon Digital 和 Terawulf 在发布第二季度财务报告后，他们的边际生产成本可能会达到 10000 美元，其他矿业企业的边际成本也可能会增加或降低。我们计划在未来的报告中继续完善这个分析。

上市矿企算力扩张

2023 年上半年，大多数比特币矿企已经完成了算力扩张。Iris Energy 以254% 的算力增长领跑第一，即使去年他们并未履行设备贷款偿还义务。Marathon Digital 在北达科他州的新设施启用后，算力容量增长了 152%。今年三月，Terawulf 在其 Lake Mariner 设施开始运营后，其挖矿能力增加了 80%。Bitfarms 因其阿根廷数据中心获得运营许可，利用 50 MW 的全部电力将挖矿能力提高了 70%。Greenidge 解决了去年的设备贷款问题，并成功将挖矿能力提高了 127%，成为 2023 年“黑马”。

预计上市矿企巨头的算力将会持续大幅增长。Cleanspark 在七月份部署了大量的挖矿设施，将算力容量从 6.7 EH/s 增加到超过 8.5 EH/s。Marathon Digital 的 Garden City 八月将开始投入运作，加上北达科他州的扩容，其总容量预计将会有 21-23 EH/s 的增长。Hut 8 在与 US Bitcoin 交易完成后，算力将会翻倍。最后是 Core Scientific，它目前正在进行重组，算力扩张需要等到其从破产中走出来。

图二十六：各大上市矿企 2023 年 1-7 月算力涨幅一览

切勿盲目跟从 AI 风

这个行业对于炒作和跟风并不陌生，于是也就出现了 AI 的炒作浪潮。

随着 ChatGPT、Midjourney 及其他人工智能工具的出现，一些矿工正在通过宣传其可进行高性能计算和/或 AI 任务的能力从而达到炒作的目的。

高性能计算被用作任何数据中心功能的总称。然而，当矿工谈到高性能计算时，他们特别指的是云计算、图形渲染和类似的高计算任务。Hut 8 在第一季度从这些服务中获得了 450 万美元的收入，而 HIVE 的试点项目为公司带来了 23 万美元的收入。

实际上，人工智能数据中心的成本可能是比特币矿场的 10 甚至 20 倍，并且在运营上可能会产生更高的双倍电力成本（高达 0.15 美元/ kWh）。如 Nvidia 的 A100 和 H100GPU 等计算设备，每台的成本都需要数万美元。此外，这些数据中心需要更多的冷却和备份电源基础设施。

图二十七：数据中心每兆瓦电力成本

Riot 对其即将推出的 Corsicana 设施进行了预估，称每兆瓦的电力成本达到 83.2 万美元，设施总容量为 400 MW, 总成本估计达 3.33 亿美元。而 Turner and Townsend 的 2022 年数据中心指数的平均成本仅为每兆瓦 950万 美元。

图二十八：Riot Corsicana 与北美其他数据中心每兆瓦电力成本对比

除了那些可提供 GPU 图形渲染服务的机器外，任何一个矿工都不会使用他们的计算机进行 Chat-GPT。因此，当你看到 AI 的标题或新闻发布时，不要过于相信它，它并不是你想象中的那样。

各国比特币挖矿一览

在本节中，我们概述了在拥有重要或值得关注的矿业活动的国家中的比特币挖掘景观。由于我们报告中的其他部分深入探讨了北美市场，而不是对美国和加拿大的挖掘活动进行高层次概述，我们总结了最近影响了该行业的监管行动。

美国

总体而言，2022 年和 2023 年的美国，比特币、比特币挖矿和加密货币都越来越真实化。我们在比特币挖矿业特别能看到这一点，尤其是涉及传统资本市场的方面，以及该行业的监管方面。2023 年第二季度在这两方面都取得了一些积极的进展。

例如，在上一轮牛市中积累的大量 ESG 压力已经消散。文化战争已经在这个国家的几乎每个社会/经济/政治话题上留下了阴影，但目前，没有一方在国家层面对该行业造成了严重伤害的政策。

尽管如此，现任政府和国会仍在努力。该行业已经摆脱了一些旨在对比特币挖掘业实施过度税收或附加监管负担的执行和立法尝试。特别是拜登的数字资产市场参与者税，这将比特币矿工的税负提高到 30％，但在国会达成的不断上涨的债务上限协议后目前已被搁置。相反，CHIPS 法案引发了各州争相寻找合适土地以容纳芯片制造厂和数据中心的热潮。

由于 DAME 税目前已被搁置，因此在上一季度的联邦一级会议上，就关于比特币挖矿业的行业发展这部分无法报告任何情况，但在州一级存在许多值得探讨的行动。

1. 各州法案

除了联邦监管可能对比特币矿工产生影响，个别州的监管也可能会产生较大的影响。美国的权力分立确保某些州法律超越联邦法律（大麻是其中一个，极端的例子是州法和联邦法之间可能存在差异）。

2023 年，历史上法律保守的州出台了所谓的“挖矿权”浪潮，其中规定只要矿工遵守当地和州法律法规，就不得歧视矿工。这些法律是国内第一批涉及比特币挖矿的法案，并为监管设定了明确的指南。

其他州在本季度和过去曾推出中性至负面的立法，不过其中大多数尚未具体实施或已失败。

2. 得克萨斯州

其中一项更为令人不安的立法来自美国的挖矿圣地——得克萨斯州。

4 月 12 日，得克萨斯州参议院通过了 1751 号法案。得克萨斯州参议院商业和商务委员会的一个跨党派议员团在今年 3 月时引入该法案，该法案除其他事项外，还对该州比特币矿工可以提供的需求响应程度进行了限制，并禁止他们使用适用于工业规模企业的某些财产税减免。该法案的主要赞助者经常通过投资于峰值电厂的能源公司获得竞选资金。峰值电厂是一种仅在需求高峰期间运行的天然气电厂。而比特币矿场因其可为电网提供灵活负载的特性成了峰值电厂的竞争对手，以上措施对得克萨斯州的比特币挖矿业更将是一个重创。

该法案正在等待众议院投票，许多评论家和矿工预计会被否决。

3. 阿肯萨斯州

阿肯色州通过了调控比特币挖矿业的立法，作为其 2023 年《阿肯色数据中心法案》的一部分。这项法案已成为法案 851，在为数据中心规定税收减免的同时也为比特币矿工正式指明了方向，以确保他们可以遵守以下规定在该州开展业务：

a. 州商业法和税收法

b. 当地和州的操作、安全和噪音污染法规

c. 由公共实体和国家提供的公用事业服务的任何规则或费率

d. 州和联邦的就业法律

目前对该法案的反应不一，一些县尝试反对它。

4. 密西西比州

今年 2 月，密西西比州参议院通过了 SB 2603 号法案，这是它自己的一种“挖矿权”。不幸的是，密西西比州众议院在 4 月份对此进行了否决。

5. 密苏里州

2023 年 3 月，密苏里州参众两院也通过了该州自己的“矿业权”法案—— SB 692 号法案，不过 Parson 州长还没有批准。该法案将确保将比特币矿场给予与传统数据中心相同的待遇，并禁止任何州和地方立法反对在居民区或工业用地区挖矿。此外，它还免除加密货币的州和地方税。如果帕森批准该法案，它将于今年 8 月 28 日生效。

6. 蒙大拿州

蒙大拿州通过了类似于阿肯色州的“挖矿权”法案，规定比特币矿工可以在州内“不受过度歧视或要求”的情况下运营。州长吉安福特于2023年5月2日签署了该法案。

7. 俄勒冈州

俄勒冈州议员试图在上一季度推动议案 2816 号，该法案旨在对比特币挖矿和数据中心实施排放目标。在亚马逊计划在该州建设 5 个新数据中心后，该法案在 4 月份未能通过委员会审议。

8. 宾夕法尼亚州

宾夕法尼亚州 1476 号法案在 6 月份被下放到该州的下议院。该法案提出暂停比特币挖矿对电力的消耗，并表示将进行一项有关比特币挖矿影响环境的研究。

9. 华盛顿州

上一季度，华盛顿州采取了严厉措施，规范数据中心和比特币矿场的监管。州长杰伊·英斯利（Jay Inslee）于 2023 年 5 月 3 日签署了华盛顿州 1416 号法案。该法律制定了数据中心和比特币矿场的排放限制，与该州在 2021 年制定的绿色能源目标一致。

加拿大

和美国类似，加拿大也有联邦政府，监管规定比特币挖矿的多为各自省份。在中国挖矿禁令之前，这个鹿、枫树和曲棍球的国家在比特币挖矿方面处于北美领先地位。

去年 11 月和 12 月，加拿大部分省份对新的挖矿电力合同实施了为期 18 个月的暂停，似乎是一种协调的努力，旨在防止矿工在加拿大能源丰富的地区进行扩张。矿工因此发现越来越难扩大或进入加拿大市场，更别提加拿大联邦还提高了碳税；作为世界上最高碳税之一，其价格为每兆瓦约 30000 加元。

值得注意的是，电力进口不受碳税影响，而加拿大电力公司也向人口更多的美国出口大量电力（加拿大有 3825 万人口，美国有 3.319 亿人口，但每 1000 公民拥有的安装容量高达 4 兆瓦，比美国的 3.4 兆瓦每 1000 公民高出 19％）。在大多数情况下，相比于将电力出售给比特币矿工这样的当地电力消费者，加拿大的电力机构向美国城市销售电力所获得收益要更多。

最后，加拿大官员提出实施“影子税”，禁止比特币矿工（和其他数据中心运营商）获得像其他出口行业一样的输入销售税抵免。

如果该提案通过，从事数字资产开发的公司将无法再有资格获得价值添加税的输入税收抵免。这种前所未有的提议将产生一种隐性税，将比特币挖矿成本增加 5％-15％，使加拿大的竞争优势显著降低。

作为回应，加拿大矿工成立了负责任数字资产开发公平纳税联盟。到目前为止，他们已成功暂停了拟议中的更改，并一直在恳求官员咨询了解行业，了解数字资产开发的情况，以及如何通过公平的税收和监管促进健康的加拿大数字挖掘行业。

除了以上联盟外，加拿大区块链联盟是最近组建的由加密货币、比特币和挖掘业专业人士组成的组织，一直在教育政策制定者，并反击过度的政策。

1. 艾伯塔省

艾伯塔省是一个牛仔省，时常扮演反潮流的角色，尝试将比特币矿工纳入在电力市场内。

这个石油资源饱和的省份采取行动来吸引比特币矿工，而其他省份则正在回避这一趋势。艾伯塔除了石油资源充足外，其能源市场相对于社会主义的 Hydro-Quebec 等省有相对较少的管制，是一个自由市场。

虽然现在没有具体的立法，但艾伯塔政府已经表示希望推动政策，使艾伯塔成为“现代电力强国”。

2. 不列颠哥伦比亚省

不列颠哥伦比亚的 B.C. Hydro 电力管理机构在去年 12 月对比特币挖矿电力合同实施了自己的 18 个月的暂停。当时，它表示已收到 21 家矿企请求提供 1.4 GW 的电力合同，而它目前仅服务于 7 家矿企，总负载为 273 MW。

3. 魁北克省

在 2022 年 12 月，魁北克的电力公司 Hydro-Quebec 取消了之前授予比特币矿企的大约 270 兆瓦的电力合同。该电力机构有一项习惯，就是对新的比特币挖矿合同实施停走式机制，这使新的比特币矿企难以在该地区扎根。即使是那些与以前的电力合同类似的老矿工，如 Bitfarms，也会在 Hydro-Quebec 拒绝授予新的购电协议的扩张计划时离开该省。

由于其丰富的水电能源，魁北克省成为早期的挖矿重镇。2022 年，它出口了其产出的 16.5％ 电力。根据电力管理机构 2022 年的报告，在 2022 年，Hydro-Quebec 出售了 2162 亿千瓦时的电力，其中 356 亿千瓦时出口，主要出口到美国东北部的大城市，如纽约，平均价格为每千瓦时 0.082 美元。

图二十九：Hydro-Quebec 电力来源及出售情况

4. 曼省

曼省在 2022 年 12 月对新的比特币挖矿项目实施了 18 个月的暂停。

5. 新不伦瑞克省

新不伦瑞克省在 2022 年 3 月实施了对新挖矿合同的暂停。

6. 纽芬兰省和拉布拉多省

纽芬兰和拉布拉多在过去几年中没有对比特币矿企采取任何行动，这个共省正成为加拿大最有前途的挖矿地区之一。

拉丁美洲和巴拉圭

当西半球的比特币矿工寻找更便宜的电力时，巴拉圭正在成为拉丁美洲的算力领导者。

除了巴拉圭外，阿根廷、乌拉圭和巴西也开始成为有前途的挖矿国家。哥伦比亚和委内瑞拉也有少量的挖矿点，但这些国家缺乏经济和政治稳定性，即使电力价格最低，大多数矿工也难以承受风险。关税进口可能不易处理。

本节主要聚焦巴拉圭，拉丁美洲最大的比特币挖矿中心。

自从委内瑞拉、哥伦比亚和阿根廷的动荡局势使矿工无法在这些原来的热点地区设立业务以来，巴拉圭在拉丁美洲一跃而起。借助Itaipu大坝填补了这个空白。

仅次于中国的三峡大坝，Itaipu 大坝能够发电 14 吉瓦特。自 1984 年 5 月 5 日投入运营以来，该大坝为巴拉圭、巴西和阿根廷提供电力，由巴西和巴拉圭共同拥有。

巴拉圭超过 99％ 的电力来自 Itaipu 大坝及其"表兄第“，即 Yacyretá 和 Acaray 大坝。但是，巴拉圭的 670 万人口无法消耗其所有大坝产生的能源，导致其将 90％ 的能源出口到邻国巴西、玻利维亚和阿根廷。

图三十：全球十大水坝（根据产能排名）

巴拉圭的国有电力局 ANDE 拥有矿工们眼中的液体黄金，而他们也知道这一点。去年，巴拉圭国会通过了一项偏向于比特币的法案，即将正式管制矿工，降低支付电费率。贝尼特斯总统否决了该法案，而当该法案从总统手中回归国会时，国会没有达到足够的法定人数投票，因此投票被推迟一年。然而，矿工们并未受到阻挡，继续不断涌向巴拉圭。有消息称，巴拉圭的电力部门正在为工业规模的矿工制定至少六份 100 兆瓦的合同，其中一些也是上市矿企，如 Bitfarms。

Bitfarms 签署了一份 150 MW 的长期电力合同，其中 50 MW 分给其现有的 Vilarrica 矿场，另外 100 MW 的对象则是一个靠近 Itaipu 水电站的新场地。

毫无疑问，巴拉圭对挖矿极具吸引力，但是矿工需要正确的关系来应对巴拉圭些许复杂的许可和注册。比特币矿工必须成立有限责任公司才能批量进口比特币挖矿硬件，他们必须为他们的电力合同支付一定金额的电力保证金。此外，他们还需要获得许可证，以进口所需的电缆和其他电气设备来维持挖矿运营。矿机进口费用的成本可以是机器市价的 17-20%（与矿工进口机器到巴西和阿根廷支付的 50-80% 关税相比，或是在委内瑞拉和哥伦比亚等地方需要的额外贿赂，简直划算）。此外，矿工还需要获得商务部的许可证才能建造比特币矿场，但是这个许可证可以在几天内获得。最后，比特币矿工必须支付环境税以保持合规状态。

除非政府采取任何激烈行动或总体社会政治的不稳定，不然未来几年内巴拉圭在拉丁美洲挖矿业的地位将不断巩固。

比特币挖矿在俄罗斯逐渐被接受 

俄罗斯的比特币挖矿业与大多数国家一样，在无人监管情况下下野蛮增长和运作。然而，最近俄罗斯矿工群体和不同部门之间的讨论表明，俄罗斯政府正在寻求对这一行业进行管制。

能源部、财政部和采矿业本身都在推动行业规制。规章将为矿业和相关监管机构提供三个主要优势。

首先，它将建立一个税收制度，明确矿工应缴纳税额和应向谁支付税款。其次，它将简化俄罗斯矿企的公司结构，因为由于当前会计法不接受比特币收入，俄罗斯矿工目前无法通过俄罗斯实体进行个人挖矿。第三，而且也是最重要的，监管之下该行业将对投资者更具吸引力，上市矿企将被允许在莫斯科证券交易所上挂牌，并进行市场借贷融资。诸多俄罗斯投资者和金融机构想要获取矿业方面的投资，但是因为行业尚未受到监管，他们自然很理智地要将投资搁置。

即将到来的矿业规制的另一个有趣方面是，它可能会禁止或严格限制家庭式挖矿。因为家庭式挖矿已经对某些俄罗斯城市的配电网络造成了问题。由于其负面公关影响，BitRiver 首席执行官 Igor Runets 正在带领限制家庭式挖矿。

然而，这样的综合规制不会在一夜之间实施，特别是考虑到不同的政府部门，例如能源部、财政部和俄罗斯中央银行，对如何推进问题有不同的观点。例如，虽然财政部希望矿工在利润上缴纳额外的税金，但是能源部建议矿工不缴纳公司所得税或增值税，而是根据他们的电力消耗重税。有一件事似乎是确定的：在矿业得到规制后，俄罗斯矿工很可能会看到他们的税费增加，无论是额外的公司所得税还是电费税。俄罗斯政府计划在 2024 年左右制定比特币挖掘的监管法规。即使在过去的两年中，比特币挖矿相对于石油和天然气或传统采矿而言还是一个微不足道的产业，但俄罗斯政府似乎仍然非常关注这个新兴产业，很可能是由于其未来的战略重要性。

圣彼得堡国际经济论坛上的一个亮点是，俄罗斯财政部解释了俄罗斯政府计划如何将挖矿用作其国内和国际支付方案的一部分的战略。具体想法是矿工必须将他们挖掘的比特币卖给俄罗斯银行，以换取数字卢布（俄罗斯的 CBDC）。因此，矿工将帮助推动数字卢布的流通，同时为俄罗斯央行提供比特币的流动性。

俄罗斯银行将在与俄罗斯政府的紧密合作中，将这些比特币用于国际交易，很可能是为了避免制裁。这个策略类似于以前伊朗政府采取的东西。

哈萨克斯坦 

在过去一年半中，卡夫卡式的官僚流程导致哈萨克斯坦曾经伟大的比特币挖掘业有所削弱，现在已大不如前了。自 2021 年底部分电网切断供电以来，哈萨克斯坦的矿工一直希望 4 月 1 号出台的比特币挖矿规定能全方位地提供更好的监管清晰度和运营条件。然而，事情看起来并没有得到改善。

北欧

挪威、瑞典和冰岛这些北欧国家多年来一直是比特币矿工在欧洲最受青睐的目的地之一，因为它们拥有廉价、可再生能源和相对简单的商业环境。最近，由于电价下降，芬兰也加入了该行列，成为一个具有吸引力的比特币挖矿国家。在本节中，我们将总结北欧比特币挖矿领域中最重要的趋势和最近发生的事件。

1. 夏季是北欧矿工低电价的时期

北欧的比特币挖矿业的主要卖点是来自挪威和瑞典北部的丰富水力发电所提供的稳定、低廉电价。那么 2023 年间这些地区电价又是怎么变化呢？

这些国家（冰岛除外）都有比较自由的电力市场，因此对历来电力现货价格进行比较非常简单。从下图中可以看出，与欧洲南部的国家相比，这些国家在 2023 年的电力价格非常低。像往常一样，挪威北部今年的月平均现货价格在每千瓦时 0.020 美元至 0.047 美元之间。

图三十一：北欧各国平均电力现货价格

虽然不及挪威北部，但瑞典北部的比特币矿工也可以获得极具竞争力的电价。在 2023 年，瑞典最北部地区月平均现货电价在每千瓦时 0.027 美元至 0.068 美元之间波动。

与此同时，受到能源危机的严重影响的芬兰，2023 年至今电价收到剧烈影响并出现持续下降，七月份的平均价格降至每千瓦时 0.022 美元。

由于冰岛电力市场采用公用事业结构，比特币矿工必须直接与当地公用事业公司谈判购电协议，所以我们无法获得其电力价格数据。然而，由于这个火山岛屿的水力和地热资源极度滞留，我们预计其电力价格并不会出现较大变化。

从图表上也可以看出，所有北欧国家的电力价格自 1 月份以来一直稳步下降。这种现象在该地区是完全正常的，原因有两个。首先，逐渐升温的气温导致供暖需求明显下降。其次，随着挪威和瑞典山区的融雪，使得水力发电量大增，电力供应也急剧增加。

预计至少到 11 月，北欧的电力价格仍将保持非常低的水平。

如果您想了解有关芬兰挖矿的更多信息，请阅读本文。如果您想了解有关瑞典挖矿的更多信息，请阅读本文。如果您想了解有关冰岛比特币挖矿的更多信息，请阅读本文。如果您想了解有关挪威挖矿的更多信息，请阅读本文。

中东

中东迅速崛起为增长最快的比特币挖矿地区之一。本文主要谈论的是阿拉伯半岛的海湾国家，包括阿联酋，沙特阿拉伯，科威特，阿曼，卡塔尔和巴林。

这些国家因其丰富的能源资源、较高的商业友善程度和不断推动经济现代化的强烈意愿，使得在比特币挖矿方面的潜力巨大。

1. 中东为何能成为比特币挖矿热点地区

中东国家的电力系统与比特币挖矿完美契合。在这些炎热干燥的国家中，高达 70% 的能源消耗用于冷却和生产淡水。然而，温度在最热和最冷的月份之间变化极大，导致所有空调器的电力消耗出现巨大的季节性波动。由于这种消费模式，冬季的基础需求约为夏季峰值需求的一半左右。

这些季节性波动自然会对电力系统造成压力。而发电厂不能在冬季降低产量以适应较低的需求使情况变得更加具有挑战性。这是因为这些国家使用联合发电和淡化装置来淡化海水。由于传递淡水的关键需求，这些装置必须在整个年度以相对连续的产能运行，即使在最热的和最冷的月份之间，电力需求也会出现巨大的波动。这导致了大量的废弃电力。比特币矿工可以为这些电力系统提供非常必要的基础负荷，并将过剩产生的电力货币化。以此来稳定电网并增加实用性收入。

历史上，这些国家的几乎所有电力消耗都来自天然气。然而，近年来，它们一直在坚定不移地试图通过其他来源（如核、风能和太阳能）实现电力供应的多样化。阿联酋最近开办了阿拉伯世界最大的核电站，容量为 5.4 GW，并计划在 2030 年建造世界上最大的太阳能发电厂，容量为 5 GW，该地区的其他国家也有类似扩大其电力发电能力的计划，其中沙特阿拉伯计划最具野心。

图三十二：Mohammed bin Rashid Al Maktoum 太阳能发电园

亚洲

直到 2021 年，中国一直是比特币挖矿业的中心，拥有着比特币全球总算力的 50-70%。

现在，矿业也并没有完全离开中国，这个国家仍然是亚洲的主导者。但是，挖矿禁令后，从中国流出的算力已经涌入到了邻近国家。

我们将在本节中涉及其中的一些国家，同时对中国挖矿圈的最新情况做一个简短介绍。

1. 中国

中国已于 2021 年夏季在各省实行了比特币挖矿禁令，但这并没有完全扑灭这个行业。预计多达 20% 的算力仍可能在中国。

事实上，具有政治关系（或那些能够在没有特别优待的情况下继续存活的矿工）的矿工仍然在该地区开展着挖矿业务，而四川地区和其他地方的水坝仍然是大部分挖矿活动的重心。

在雨季（5 月至 9 月），电价为每千瓦时 0.03-0.035 美元。由于家庭式挖矿在该国仍然被正式禁止，因此大多数挖矿活动都是小规模的（1-2 MW）。

当中国主导比特币挖矿时，西方的旁观者很难窥视到相关情况，现在也仍然如此。我们所知道的是，如今矿场的规模比禁令前要小得多，而那些仍在运作的矿工通常是与中政府密切相连的人，是一些特权的阶层，被允许在一定的限制下运营。

残留部分将继续留在中国，并且在可预见的未来，比特币的相当大一部分算力来源仍将是中国。

2. 不丹

本季度，不丹政府的投资机构（DHI）终于确认，他们已经使用搁置的水力资源进行比特币挖矿多年。据称这个老牌挖矿国家从比特币价格仅为 5000 美元时就已经开始进行比特币开采。现在，在公开其业务运作之后，这个山区国家希望将挖矿业推向新高度。

不丹最近宣布，他们已与 Bitdeer 达成协议，计划在三年内将其比特币挖矿业容量扩大到 600 兆瓦，其中第一阶段项目容量为 100 兆瓦，计划于 9 月份启动。Bitdeer 目前正在向国际投资者筹集 5 亿美元资金以支持该项目。多方面因素使比特币挖矿成为不丹的明智选择。首先，由于其巨大的水力资源，不丹的电力超过了其所知道的处理方式。历史上，该国大部分过剩的水力发电都出口到印度。然而，过度依赖一个行业和一个贸易伙伴是非常危险的，并且在与印度进行谈判时，不丹的谈判筹码很少。因此，相比于仅仅是将其出口到印度，不丹可以通过在国内使用其水力资源发电来开采比特币，将其转化为更高价值，从而实现经济多元化。

不丹目前拥有 2.4 吉瓦的水力发电能力，计划在 2024 年底前开设两个新的电站，总容量为 1.4 吉瓦。这种容量增长进一步增加了该国的电力盈余。随着不丹和萨尔瓦多在国家比特币挖矿方面处于领先地位，我们预计未来几年将有其他国家效仿。

结语

随着比特币矿工迎来第四次减半，游戏正在以快速的步伐发生变化。算力正扩散到新的地理区域，电力管理策略日趋成熟，矿工们也在开启新的资本池和融资的道路上努力前进，

很难想象当下一个减半期结束时，比特币挖矿行业会变成什么样子。但随着区块奖励降至 3.125 BTC，成本较高的矿工收益能力将大幅降低甚至关停机器退出网络，因此我们预计将会看到一些严重的算力重构。另一方面，在即将来临的时间里，产量的进一步增长将会出现在在新兴的挖矿区域，如拉丁美洲、中东和俄罗斯等地。这并不是说北美不会保持网络算力的重要份额。只是如果算力价格足够低，所有规模的矿工将开始在其他地方寻找机会。

一些比特币持有者，包括挖币者，认为比特币价格的涨跌与减半周期的通货膨胀相联系。矿工应该谨慎地押注，为 2024 年后的情况提前制定战略，并寻找提高机器效率、降低动力成本或减少其他营运成本的途径。制定减半计划的最好时机是在 2020 年 5 月 11 日开始的当前减半期。但现在对于矿工来说，任何时间都是准备的好时机，如果他们无法锁定低成本的电力合同或托管协议，那么现在就是创造性寻找机会的时候了。对电力和算力价格的对冲策略对于应对未来的几年至关重要。比特币在减半前后的价格可能会有任何变化，因此智慧的做法是在模拟未来时考虑多种可能性。

祝大家好运！

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2023 年比特币现状总结及未来展望_腾讯新闻

2023 年比特币现状总结及未来展望_腾讯新闻

2023 年比特币现状总结及未来展望

编译：白话区块链

当全世界想到区块链时，首先想到的就是比特币。 虽然过去十年见证了无数的发展和去中心化技术的创新，从 GameFi 到 DeFi 再到 NFT，比特币仍然是世界上最杰出的数字资产。 因此，其健康、近期发展和未来指标至关重要。

展望未来，首个比特币交易平台交易基金（ETF）的可能批准有望释放大量新投资，这意味着 2024 年可能是去中心化经济长期发展中的关键一年。

那么，比特币是否故意打乱了序号？ DeFi 是否将通过诸如 Taproot Assets 和 BitVM 等协议存在于比特币之上，还是它们只是不同的尝试，而且这些尝试并未成功？ 比特币是否会有一个成功的扩展解决方案？ 本文将对这些问题以及对 2023 年比特币状况做出深入分析、数据解读。

2023 年是比特币的巨大飞跃之年。 在数字资产和传统市场艰难时期，比特币不断创造历史性的里程碑，巩固其作为全球资产和网络的合法性。

比特币不再仅仅是数字非主流投机工具，而是各种建设者和投资者实现愿景的基石。 这推动了创新潮流，使得比特币的功能不断拓展，同时与去中心化和无需许可的核心理念相契合。

新技术如闪电网络和新型 Token 标准展示了比特币的不断演进，其功能越来越接近其他流行网络，但不依赖于那些支撑着许多区块链项目的中心化修补和变通方案。 比特币的发展远超技术创新，也包括了金融服务、游戏平台等领域的革新。 2024 年，比特币有望迎来更大规模的进步。

一、2023 年，人们对比特币的信心全面增强

在评估比特币健康状况时，价格往往成为新闻头条的主角。 然而，在市场的涨跌背后，链上数据展现出一个引人注目的故事：主流采用不断扩大，而长期持有者坚定不移地相信着比特币。

1、主流投资者广泛参与

过去一年，持有 0.01 BTC 至 0.1 BTC 之间余额的地址数量逐渐增加，显示出零售投资者对比特币的兴趣增长。 在传统市场不确定的情况下，投资者寻求强有力的替代品。 比特币的稀缺性和货币政策为其安全储值增添了吸引力。 现在，零售参与者增加为下一波采用打下了基础。

2、长期持有者展现出深厚信念

随着新投资者涌入市场，老练的比特币持有者在价格波动中增加了持仓，与市场走势相关。 随着价格高位出现，一些人开始获利了结。 持有者行为与市场价格分歧表明了坚定的信念。 持续累积常预示着价格上涨趋势，显示持有者预期即将发生的变化。

拥有 100 个比特币以上的大户驱动短期波动，反映在地址数量上。 第四季度，这些人重新达到了年度高点，暗示着机构投资兴趣的复苏。 数据证明了比特币对有经验者的吸引力和持久力。

3、交易平台资产流失，投资者接受自我托管

交易平台资产减少，自我托管增加，形成鲜明对比。 投资者更愿意直接掌控资产，不受整体市场走势的影响。 这种迁移压缩了交易平台的流动性，同时增强了比特币供应不弹性性质所带来的潜在上涨空间。

地址自我托管数量持续上升，而交易平台资产继续减少。 这种趋势以及长期持有者在价格巩固时的累积表明了对比特币作为投资和价值储备的长久信心。 持续累积常预示着重大价格上涨。 数据突显了持有者信念在波动市场中的重要性，以及比特币供应不弹性曲线的优势。 随着大型机构整合比特币供应，即使价格上涨，卖出动机也减弱。 这种供应压力和日益增长的主流和机构投资兴趣预示着即将到来的牛市。

自我托管趋势、高信心持有者的累积以及更大投资者的需求铺平了比特币下一波大规模采用的道路。 这个宏观背景为比特币长期投资提供了乐观的前景。 在市场下行中，强劲的需求依然存在，即使价格上涨，卖出动机也不再明显。 只有高信心的资产才能经受住市场的考验。 自我托管是对长期持有的纯粹意向的最佳体现。

4、迎来下一轮牛市的势头增强

如果区块链迹象可靠，比特币正准备启动下一个重要增长周期。 关键条件齐备：主流和机构参与扩大，长期持有者持续积累，自我托管呈现不可动摇态势。 投资者构成和持有者行为暗示着动能正在积聚，将推动比特币迈向下一个采用阶段。

对于长期信仰者来说，比特币新兴的叙事代表着早期的机遇。 基础不断加固，逐步迈向去中心化货币的完美愿景。

二、比特币的扩展问题

2023 年，将比特币扩展以满足不断增长的需求仍是重中之重。 虽然闪电网络等创新已提升能力，但 2023 年将有新的第二层协议，能够在不牺牲功能的情况下实现解锁。 这些包括与比特币并行、可互操作的侧链。

比特币的不同层次能够提升性能，而不改变基础层，就像高级互联网协议增强 TCP/IP 一样。 范例从闪电网络快速支付到 Stacks 和 RSK 中复杂的智能合约。 比特币强调作为结算基础层的稳定性，同时鼓励上层创新。 这些层能够支持需要全面智能合约、高吞吐量和隐私性的应用程序，基于比特币的坚固基础。

这种模块化思维反映了比特币的理念——扩展功能同时最大限度地减少信任。 保持基础层简洁，保持无需许可访问，使网络更加适应不同需求。 许多分层协议都致力于实现比特币的多功能性，而不损害其去中心化特性。

1、技术概述

ZK Rollups 的核心理念是将多个交易捆绑成比特币区块链上的单个交易。 这个过程借助零知识证明，可以验证捆绑交易而不暴露细节。 Sovereign 和 Starkware 是在比特币上推动 zk rollup 创新的领导者。

2、中心化问题与去中心化努力

目前的 zk rollups 版本引发了对中心化的担忧，因为它们主要依赖于中心化的排序器。 在许多现有实现中，一个单一实体负责聚合交易、生成有效性证明，并将批处理数据提交到比特币网络。 这使得人们对排序器产生了相当大的信任。 长期来看，可能会出现混合模型，结合多种证明者类型以适应不同的使用情况。

鉴于这与比特币的理念不符，人们正在积极尝试去中心化排序器的角色。 目标是将交易收集、证明生成和区块提交的责任分散到多个实体。 这种信任的分散更符合比特币的去中心化设计。

已经提出了几种方法：

阈值方案可以根据股权或轮换将权力分配给一个动态的排序节点组。

类似于比特币挖矿的计算工作证明来确定参与排序的节点。

对于完全去中心化，一个未来的操作码可能使得在比特币基础层和 zk rollups 之间实现 Sats 和资产的双向转移。 这需要比特币挖矿节点直接解析证明，以大幅提升功能，同时保持去中心化的特性。

三、比特币的 L2 格局

除了 zk rollups 之外，其他第二层技术也在不断成熟。 两个著名的例子是 Stacks 和 Rootstock（RSK）。

1、砧木（RSK）

Rootstock（RSK）利用合并挖矿保证了与比特币相媲美的安全性，尽管其吞吐量超过了比特币基础层的容量。

合并挖矿让比特币矿工同时处理和验证 BTC 和 RSK 交易在同一个区块内。 在这种模式下，矿工可以同时在父链（比特币等较大的区块链）和子链（RSK 等较小的区块链）上挖矿。

合并挖矿的主要优势是为子链提供了更高的安全性。 通过利用更强大父链的计算能力，较小的链获得了额外的安全性，可以防止双花和 51% 攻击。 这种方式让 RSK 实现了扩展、效率和高级功能，这些功能对于比特币来说是不可能的，同时又避免了采用其他安全性较模糊的共识模式。

然而，尽管取得了进展，RSK 仍然面临着挑战。 RSK 难以吸引到足够多的用户，而其合并挖矿机制的复杂性和新颖性也带来了风险。

2、堆栈

Stacks 是一个专为比特币设计的第二层智能合约协议，旨在为比特币生态系统带来去中心化应用和智能合约功能。

2023 年对于 Stacks 来说是一个具有复苏和增强功能的一年。 尽管面临采用方面的挑战，但整体指标表明 Stacks 在路线图和愿景方面取得了实质性进展。

特别值得一提的是，Stacks 本地 TokenSTX 在经历了一段时间的熊市后，在 2023 年表现出了强劲的复苏。 STX 价格在第一季度上涨了 50% 以上，在整个年度上涨了超过 280%，远超过了比特币和整个市场。 这种逆势发展是一次显著的转折，即使在加密货币低迷期间也巩固了人们的兴趣。

今年进行了几次关键的网络升级，包括 Stacks 2.1 版本，引入了去中心化挖矿和与比特币的桥接。 截至第三季度末，Stacks 的开发者数量超过了 1,100 人，比前一季度增长了 30%。 这种效率提升伴随着社区的增长，关注者增加了 20%。

生态系统的吸引力稳步增长，尽管起点不高。 管理资产在美元和 STX 方面都达到了历史新高，反映了 DeFi 参与度的增加。 非同质化 Token 和游戏项目也开始受到关注。 BNS 注册的名称累计超过了 30 万个，显示出用户对网络的持续兴趣。

然而，并非所有指标都保持增长。 日活跃地址、合约调用和交易量在 2023 年初出现激增后有所回落。 这可能意味着用户留存方面存在不稳定性，超越了投机行为。 用户体验、费用和网络效应等瓶颈可能仍然是更广泛采用的障碍。

Stacks 在安全和可扩展性方面取得了进展，为采用预期的转折点做好了准备。 全球范围内推出了公共种子节点，消除了查询服务中的集中风险。 项目开始接受正式审计，增加了风险审慎性。 尽管采用指标的增长略有放缓，但今年的发展在多个方面都取得了谨慎的进展。 这个仍然年轻的生态系统面临着启动障碍，需要鼓励用户使用尽管功能尚未完全成熟。

四、闪电网络：比特币的扩容解决方案成为主流

2023 年，闪电网络（LN）上的支付通道流通了超过 5400 BTC，价值逾 2.3 亿美元。 其容量从 2018 年 8 月的 1 BTC 迅速增长至今日的强大流动性池。 支撑这一增长的是来自 BlueWallet、Muun 和 Phoenix 等领先供应商的超过 70 个支持 LN 的钱包，采用者涵盖了受通货膨胀困扰的国家公民到全球企业。

但闪电通道是什么？ LN 微支付通道建立了两方之间的关系，允许它们不用向区块链广播每笔交易就能持续调整余额。 这种方式延迟两方之间的总余额到未来的某个时间点广播，实际上在一次交易中处理了总余额。

这种方法让金融关系可以无需信任对方，免于对方违约风险。 这些微支付通道使用真正的比特币交易，但选择推迟将这些交易广播到区块链上。 这样双方就能在链上确认当前余额，而实际的支付是在通道之外进行的。

2023 年 10 月，闪电网络的通道数量和总价值出现萎缩，可能是因为整合事件或对外部市场因素的回应。 不过随后这两项指标都有所恢复，展现了网络的弹性。 尽管波动，但总体上通道价值有所增长，显示了网络容量的扩大。

1、企业基础设施变得更加健壮

11 月标志着 Taproot 资产协议 v0.2 的又一次飞跃。 这一工具包为通过 LN 和比特币发行资产提供了支持，可定制的资产销毁功能为受监管行业提供合规控制。

LN 现在为企业确立了多样性，从 Token 化证券到受限制司法管辖区内的可编程合约。

增强的 RPC 调用提供了详细的证明传输监控和复杂的资产生命周期管理。

2、Nostr 整合开启 P2P 经济

9 月推出了 Nostr 的「NIP-57」升级，引入了「Zap」备注，代表闪电发票收据，将比特币微支付与社交互动结合起来。 内容创作者用 Zap 给小费，读者为帖子提供资金解锁更多内容，避免垃圾信息。 到 2023 年末，Zap 支付超过 5 万笔，显示了闪电网络解决方案在更广泛应用中的不断整合。

需求趋势表明，比特币的去中心化支付渠道可能会持续渗透到通信和社区建设应用中。

3、零售巨头推动采用

2023 年，主要零售商加速了闪电网络（LN）在消费领域的渗透。 Stripe 的「用比特币支付」按钮为企业开启了闪电网络。 Twitter 和 Zebedee 也融入了 LN，让用户能够轻松打赏优质内容并在游戏中进行快速比特币交易。 LN 终于兑现了作为全球采用的扩展层的承诺，提高了比特币的交易速度和降低了费用。 然而，要让更多人使用 LN，仍需更多支付、电商和社交媒体的整合，以减少使用上的障碍。

3、托管难题

托管服务面临监管打压，与此形成鲜明对比的是非托管钱包的突破。 新的资产设计和扩容协议暗示了功能性的增强。 尽管在比特币领域应用和基础设施上遇到挫折，但整体进展渐进。 Miniscript 和 RGB 是有希望的比特币可编程性的拓展。

4、持续乐观展望

展望未来，尽管闪电网络取得进展，但仍面临成长中的烦恼，与外在成功不符。 网络拥堵导致的高费用事件暴露了持续的可扩展性限制。 核心开发者离职突显技术风险。 约 90% 的交易通过托管钱包完成，反映了非托管使用的用户体验障碍。 虽然闪电承诺巨大潜力，但尚不是成熟产品。

暂时波动不应否定比特币创新。 闪电已改变全球数百万人的生活，似乎正准备通过 Anyons 和群体结算等优化迈向新阶段。 比特币不断迭代，将挑战转变为进步。 历史表明，闪电的挫折或许成为发展的契机。

五、序数（Ordinals）：刻在比特币上的文物

在比特币发展中，一项突出的技术创新是序数的出现。 它能将单个聪转化为能够承载丰富数据的独特数字文物。 序数是比特币最小的部分，可以记录文本或图像等数据。 每个聪一旦记录，就成为了一个独特的数字资产。

序数协议是由创始人和开发者 Casey Rodarmor 于 2023 年 1 月 21 日首次提出的。 它利用了 2021 年的 Taproot 升级，增强了比特币的功能，使每笔交易的数据附件扩容至 4MB。 这项技术进步利用了比特币现有的基础设施，为在区块链上嵌入更多丰富数据打开了新的可能性，并与传统的数字资产和 NFT 有了明显差异。

在二月份，Yuga Labs 宣布了首个基于序数记录的比特币 NFT 系列。

到了六月，超过 1100 万个序数已经刻录在比特币上，而体量峰值出现在五月。 从七月到九月，刻录量持续增加，其中纯文本是最受欢迎的类型。 展望 2023 年底，预测显示序数的交易量将达到大约 7.25 亿美元。

随着序数的兴起，NFT 销售额从 2021 年 9 月的 42 亿美元下降了 8.7%，降至 2023 年 10 月的 38 亿美元。 序数的引入导致比特币交易费用和区块大小激增，链上出现了惊人的 4507.45 万次刻录。 2023 年 11 月 12 日，比特币序数刻录数量创下每日历史最高纪录，达到了 505345 个。

1、技术深度解析：理解序数协议

刻录过程

有多种服务可帮助创建序数。 首先，用户需设置与比特币核心链同步的 Taproot 兼容钱包，并选择刻录类型：单个序数或集合。 然后，用户可从设备上传图像、文本等数据进行刻录，推荐上传文件不超过 35kb。

上传文件大小和网络拥堵会影响刻录交易费用。 最后，需指定一个未使用的接收地址以接收新创建的序数。

该系统使每个聪都能用独特的序数编号识别，从而追踪资产的流转。 每个聪基于挖矿时间获得序列号，最多可创造 2,100,000,000,000,000 个序数。 序数系统根据挖矿和刻录时间赋予稀有性。

不同于许多 NFT，所有与序数相关的信息都永久记录在链上，不依赖第三方服务存储数据。 这种特性可通过递归协议从现有刻录中检索数据以生成新的刻录。

2、支持序数的钱包

序数钱包：一款改进先前钱包限制的比特币钱包，支持序数的各种操作。 用户友好的界面，由社区资金支持。

Xverse 钱包：比特币 Web3 钱包，支持交互并提供 Gamma 内的比特币序数服务。 序数约 30 分钟内显示在用户 NFT 收藏中。

Hiro 钱包：支持比特币的安全存储、传输和快速创建序数 NFT。 与 Gamma 和 OrdinalsBot 等平台兼容，在浏览器内进行刻录。

MetaMask：管理比特币 Taproot 密钥，验证序数地址，提供密钥库。 支持硬件钱包，有 Generative Marketplace 探索序数。

OKX 钱包：整合了 Taproot 升级，支持查看和转移序数，具备跨链操作和 BRC20-S 标准。

3、比特币 Ordinals 市场的交易量全面增长

各种比特币 Ordinals 市场，包括 OKX、Uniswap、Magic Eden 和 Gamma 等平台都显示出了显著的交易量增长。

整体交易量：Dune Analytics 的数据显示，在 Bitcoin Ordinals 市场上的总交易量为 794,330,265 美元。

交易总数：2023 年在这些市场上进行了 1,173,402 次交易。

独立用户：据报道，与这些平台互动的独立用户的累计数量为 253,379。

个别高价值交易：在 OKX 和 Ordinals Wallet 等市场上，有些情况下高价值交易超过了 100 万美元。

4. 技术基础：SegWit Taproot

2017 年的隔离见证（SegWit）升级为 Ordinals 奠定了基础，它引入了见证数据的概念，减少了每个交易平台占用的区块空间，并增强了网络的处理能力。 2021 年的 Taproot 升级进一步增强了这种能力，引入了新的脚本功能，并取消了交易见证数据的大小限制，使得可以在比特币上存储高达 4MB 的数据。

5、Ordinals Protocol 的优势：

吸引新用户：引入类似 NFT 的资产使得比特币吸引了对数字资产和 NFT 交易感兴趣的新用户。

市场需求：铭刻交易的增加表明市场对这种新型区块空间利用方式的兴趣和需求。

增加矿工费用收入：Ordinals Protocol 为矿工带来额外的费用收入，有助于比特币的安全模型。

推动第二层解决方案的采用：增加的交易费用和区块空间使用可能推动闪电网络等第二层解决方案的采用和发展，有助于比特币网络的扩展。

推动 Taproot 的采用：Ordinals 的推出加速了 Taproot 升级的采用，提供更紧凑的交易和增强的隐私性。

6、Ordinals Protocol 的不利因素：

区块空间成本增加：在区块中包含额外的非金融数据会增加费用，并对节点运行产生压力，可能导致全节点的集中化。

投机和市场扭曲：可能会将资本转向交易 Ordinals 资产，而不是将价值存储在比特币中，可能影响比特币作为投资的认知。

对 Satoshi 可替代性的影响：通过创建非可替代属性，Ordinals 可能挑战比特币作为超声波货币的使用案例，可能影响比特币的可替代性。

额外的追踪和隐私问题：与 Ordinals 相关的数据可能使链上行为更容易被追踪，引发隐私问题。

数据修剪的风险：比特币节点可能修剪铭刻数据，引发对数字资产永久性的担忧，这可能是比特币分散化的潜在漏洞。

7、对 Ordinals 序数的担忧

Ordinals 协议为数字资产在比特币链上的索引引发了争议。 管理这些编号不易，导致一些错误编号铭刻（称为「cursed ordinals」）出现，增加了系统复杂性。 这些错误可能源于在一笔交易中铸造多个铭刻或将多个分配给同一个 satoshi。 解决这一问题的提议包括重新编号现有的 ordinals，但这可能影响先前的数据。 一些人担心这种变化可能损害收藏品的价值。 其他人则支持重新编号以解决问题，同时提出通过快照保留受影响的 ordinals 或允许用户重新铭刻的方案来缓解影响。

8、递归序数

递归序数是一项重要的进展，旨在解决协议中的连接问题。

通过利用序数数据的存储方式，递归序数可以实现复杂的链上软件操作，避免了标准序数的 4MB 限制。

递归序数允许更多相互连接的链上数据源，大大提高了存储效率并降低了交易成本。

该协议使开发人员能够直接在比特币网络上托管应用程序、视频游戏等大型文件，为构建更高级的应用程序和智能合约提供了可能性。

递归序数是实现更复杂的 DeFi 架构的关键一步，同时也与将以太坊虚拟机和 Solidity 集成到比特币网络的努力相契合。

尽管递归序数引起了一些争议，部分人担心其由较为集中化的开发人员组织维护，与比特币的理念相悖。 但其他人则欢迎这一进展，因为它有望减少存储冗余和交易成本。

9、序数的应用场景：

收藏品：Taproot Wizards、ORD Rocks 和 Bitcoin Punks 等是当前最知名的收藏品，即将推出的生成艺术收藏品 TwelveFold 也有望受欢迎。

市场：OpenOrdex 是一个非常有趣的市场，完全开源，并且严格使用去中心化工具进行交易。 它使用部分签名比特币交易（PSBT）实现了可信任的刊登和购买铭文。

浏览器：OpenOrdex、Gamma 和 Ordinals.com 是研究工具，用于分析序数 / 铭文活动。 这些浏览器还提供有关交易 ID、地址、输出价值、权重、satoshi 编号和位置的数据。

铭文服务：铸造序数很复杂，因此引入了铭文服务，帮助收藏家创建收藏品。 OrdinalsBot、OrdSwap、Gamma、Bitcoin Bandits 和 Luxor Mining 等是一些受欢迎的铭文服务提供商，它们负责序数创建的各个步骤。

钱包：目前的比特币钱包缺少 satoshi 选择功能，而这对于向其他地址发送序数是必要的。 然而，像 Sparrow 钱包、Electrum 和 Xverse 这样提供 UTXO 选择功能的钱包被广泛应用于序数收藏。

数据和发现：OrdinalHub 和 Ordinal Directory 是供收藏家发现热门收藏品、新收藏品并分析底价数据的平台。

六、Taproot 资产：使比特币成为多资产网络

在十月中旬，闪电实验室宣布了「Taproot 资产」的 Alpha 版本，这是一个元协议，可以在比特币区块链上发行和管理任意资产。 使用 Taproot 资产，可以创建可互换和不可互换的 Token，并将资产的元数据存储在现有的 UTXO 中。 这为构建比特币的多资产网络提供了基础工具。

Taproot 资产与闪电网络紧密集成，能够实现使用这些任意资产进行廉价和快速的交易。 这一举措被认为将开启比特币的新时代，让各种全球货币成为 Taproot 资产，并在闪电网络上实现瞬间的外汇交易。 但这对比特币会产生怎样的影响呢？ 支持者和担忧者对其影响存在着明显分歧，其中一些问题包括是否会出现类似序数和 BRC-20 的费用激增，以及随着不同资产进入比特币网络，是否会对闪电网络带来监管审查。

1、Taproot 资产协议（TAP）的核心机制

Taproot 资产是基于 Taproot 网络升级后的数据存储方式构建的协议，类似于 BRC-20。 但与 BRC-20 和其他可互换 Token 协议不同，Taproot 资产使用「宇宙」来追踪 Token 所有权信息。 创建 Taproot 资产的过程较为复杂，其中涉及使用特殊的默克尔树（MS-SMT）和 Taptweak 来构建资产信息。 这包括用于铸造资产的 outpoint、铸造者选择的资产标签（如品牌名称的哈希）以及与资产相关的元信息，例如链接、图像或文档。 所有这些信息存储在 32 位资产 ID 中，而 UTXO 则是新创建资产的唯一标识符。

处理 Taproot 资产：

一旦创建，可在比特币区块链上或直接通过闪电网络通道转移 Taproot 资产。 相对于其他可互换 Token，Taproot 资产在单一链上交易中实现多种资产操作（如铸造、发送、接收），提升了链上效率，减少了拥堵和费用。 相比之下，BRC-20 引发了比特币网络的明显拥堵，并推高了费用（在序数狂潮中费用最高达到 30 美元）。

Taproot 资产最引人注目的应用之一是其与闪电网络（LN）的兼容性。 虽然资产在比特币区块链上发行，但通过与 LN 桥接，可享受更低成本和更快速度的交易，提升了资产的实用性。 未来，也将能够直接在闪电通道上部署。

在 LN 上使用 Taproot 资产进行交易非常简单; 无需作为路由通道选择支付方式。 比特币可为不同资产支付提供流动性，因此路由节点操作者有动力帮助路由 Taproot 资产，从中获得更多以 satoshis 支付的路由费用。

以下是一个示例情景：L-USD（闪电网络美元，一种 Taproot 资产稳定币）可用 BTC 支付，并最终结算为 L-USD，这得益于边缘流动性：愿意与 BTC 交换价值的 LN 节点，允许您使用 Taproot 资产支付任何 LN 发票，或通过发出标准闪电发票收取任何资产。

请注意，中介交易并不直接传输稳定币本身——无需选择，只要有可用的 BTC 流动性，交易就可以进行路由。 最终以 Taproot 资产结算的发票可以用 BTC 或任何其他资产支付，任何拥有 Taproot 资产余额的人都可以支付任何闪电发票。

2、Token 的保管和所有权

如上所述，Taproot 资产的保管和所有权与比特币上的其他同质化 Token 有所不同。

Taproot 资产宇宙是资产及其证明的存储库，本质上是特定资产的完整节点，提供用于验证的历史数据。 该宇宙将包含有关 Token 的所有相关信息，如发行、最近的转账、数量等，但这些信息只能在「宇宙操作者」的自由裁量下公开。 因此，与区块链浏览器相比，Taproot 宇宙更加私密。

口袋宇宙是一种集体存储 Taproot 资产并使用 TAP（Taproot 资产协议）而不放弃资产所有权的方式。 口袋宇宙控制着一个 UTXO 的 Taproot 密钥，但不控制该 UTXO 中持有的（可能是多个）Taproot 资产的密钥。 资产持有者可以使用口袋宇宙来高效地批处理他们的交易。

3、Taproot 资产的优缺点

总体而言，我们可以看看 Taproot 资产对比特币可能带来的好处，理解这次升级的一些优点和缺点。

数据统计

目前比特币上的 Taproot 资产的交易和价值数据很少。 尽管网络上已经有将近 65,000 个独特资产铸造，但该协议目前仍处于首次实施阶段，因此这些主要还是实验性质的。

鉴于我们今年在 BRC-20Token 方面所见到的爆炸式增长，关注 Taproot 资产能否找到类似的需求将是很有意思的。 一旦有了对直接部署到闪电通道的支持，我们预计将会看到更多的活动和对 TAP 的使用。

Taproot 资产和面向消费者的比特币应用推动了比特币的实际使用和采用，使其成为全球金融体系的一部分。

七、RC-20 协定概述

BRC-20 协定在比特币网络上实现了增强功能的 Token 创建和管理。 通过序数技术，这种协议允许包含 JSON 数据的 Token 在比特币网络上实现无缝转移和交互。 这一标准为开发者提供了在比特币网络上创建各种 Token 的框架，为可编程资产带来了广泛可能性。

1、RC-20 趋势和市场表现：

最初的 ORDIToken 迅速铸造完毕，市值达到 14 亿美元，但随后市值出现显著下降，从 9.9 亿美元跌至 3.79 亿美元，下降幅度为 62%。 这个 Token 占据了 BRC-20 市场 80% 以上的交易量，其价格波动直接影响着其他 BRC-20Token 的市值。

尽管 BRC-20Token 的价值波动不同，但整体生态系统显示稳健。 活动在 2023 年 5 月至 7 月间相对稳定，之后在 2023 年 9 月末至 10 月底有所反弹。 特别值得注意的是，2023 年 11 月，BRC-20Token 创下了铸造超过 492000 个 Token 的历史新高。

重要发现：

区块链技术创新：通过 Taproot 升级，序数协议在比特币区块链上嵌入了丰富数据，使比特币可支持更多种类的资产。

增强的市场潜力：序数协议吸引了新用户和市场需求，推动了数字资产创作和对比特币数字收藏品及艺术品的兴趣，增加了对区块空间的需求。

递归序数的出现：递归序数的引入带来了重大进步，可以进行复杂的软件操作，并避免了标准序数的 4MB 限制，拓展了更复杂、相互关联的数据源，提高了存储效率并降低了交易成本。

DeFi 架构的潜力：递归序数为建立在比特币上的复杂 DeFi 架构打开了新的可能性，超越了简单文件连接，允许创建需要复杂逻辑和算法的去中心化平台。

未来展望与影响：

序数和递归序数将继续影响比特币生态系统。 链上直接托管应用程序或视频游戏等大档的潜力将带来创新应用。 随着开发者探索在比特币上集成复杂结构的可能性，可能改变生态系统中的某些动态。

但这种演进并非没有挑战。 编号架构争议以及在维护和提交协议设置方面的中心化担忧突显了创新与遵循去中心化原则之间的微妙平衡。

序数对交易费用、区块空间利用率和比特币整体可扩展性的影响仍在讨论中。 随着序数市场的成熟和更多平台的出现，我们可能会更清楚地看到这些数字工件如何融入比特币生态系统和互联的 Web3 平台。

尽管序数和递归序数的全部潜力和长期影响尚未完全呈现，但它们代表了比特币发展的一个重要阶段。 随着生态系统的演变，我们有望看到进一步发展，继续利用序数的独特能力，或许重塑区块链技术和数字资产的格局。

2、比特币购物和服务

Bitrefill：允许用户使用比特币购买礼品卡、手机充值和日常消费。 在 2023 年扩展到美国，并推出了 Pay Bill 服务，用户可以使用比特币等加密货币支付各种账单。

OpenBazaar：去中心化的市場，使用者可以直接用比特幣購買和出售商品和服務。 在 2023 年宣佈重啟，並計劃推出 OpenBazaar 3.0。

River Financial：專門提供比特幣購買、銷售和管理投資的金融服務，獲得了重要資金支援。 提供全面的服務，包括比特幣交易平台、安全存儲、私人客戶服務和比特幣挖礦服務。

Swan Bitcoin：專注於比特幣儲蓄計劃，允許使用者自動定期購買比特幣。

Strike：金融应用程序，用户可以全球范围内发送和接收资金，并可选择将支付转换为比特币。

Zebedee：提供比特币游戏平台，玩家可以通过游戏活动赚取比特币。 在 2023 年推出了即时发送资金的功能，并推出「No Big Deal」（NBD）非营利组织，推进开源比特币开发。

以上是关于比特币购物和服务的一些重要信息。

3、隐私和安全至上

Wasabi Wallet（Wasabi 钱包）和 Samourai Wallet（Samourai 钱包）是注重比特币隐私和安全的钱包应用。 它们通过提供匿名化交易和强大的隐私功能，增强了比特币的隐私性和用户安全性。 这些钱包不断更新和改进，以满足用户的需求，并提供更好的性能和功能。

除了这些钱包，还有其他应用程序和服务，通过将比特币整合到日常生活、金融领域和游戏产业中，推动了比特币的全球采用。 然而，这些应用程序也面临一些挑战，如可扩展性、监管环境和用户采用等方面的问题。 总体而言，比特币的发展取得了长足的进展，但在继续推动全球采用的道路上还有一些挑战需要克服

八、Fold：比特币奖励和用户采用案例

Fold 的增长和用户吸引力表明对比特币奖励的兴趣不断增长，也凸显了比特币经济的发展。 超过 25 万人等待加入 Fold，早期有 2 万用户参与 Fold 卡计划，显示了对新型比特币奖励金融产品的消费者接受态度。

高交易量和累计 650 亿个聪的比特币收益突显了 Fold 在金融交易和比特币投资领域的成功。 这种成功证明了比特币在日常金融交易中日益受欢迎的趋势。

Fold 的受欢迎表明消费者日常交易中接受比特币的趋势，不仅限于经验丰富的加密货币用户，也扩展到更广泛的群体。 这预示着比特币有望成为更普遍的金融系统一部分。

Fold 的成功代表了比特币采用的整体趋势，展示了创新平台如何利用加密货币特性提供新解决方案，推动数字货币更广泛地融入日常生活。

九、跨链比特币：引入比特币至其他网络的资产

质押资产近年来在加密货币领域备受关注，特别是在 DeFi 领域。 用户可通过质押资产获取手续费分配等收益，这成为市场中的主流趋势。 然而，许多参与者对没有收益的项目持谨慎态度。 尽管收益概念存在不可持续的设计，要求放弃资产控制权，但仍有项目尝试以安全和道德的方式将收益引入比特币网络。

Babylon 创造了一种方式，使比特币能够在未桥接至其他链的情况下确保各种权益证明链，并提供保障。 通过远程质押实现，质押的比特币被锁定在比特币链上的合约中。 当其他链出现违规时，类似于以太坊或 Cosmos 的共享安全解决方案，这些质押会受到削减。

由于比特币没有智能合约功能，Babylon 可以通过先进的加密技术、共识协议创新和优化使用比特币脚本语言来创建远程质押环境。 Babylon 的主要特点包括：

比特币时间戳可以帮助将权益证明链与比特币网络同步，并实现对质押比特币的快速解锁。

可提取一次性签名（EOTS）允许在恶意质押者的情况下对质押的比特币进行削减。

在比特币上进行原生质押，以保护其他权益证明链，具有多重价值。 首先，这种功能与比特币网络完全独立，消除了桥接比特币的风险，并提高了比特币网络的需求，有助于提高矿工的支付费用。 其次，这为在比特币上获得收益提供了新途径，增强了比特币作为资产和价值存储的可行性。 最后，将比特币的安全性扩展到其他权益证明链上能够增加这些链的经济安全性，这对于 Babylon 和原生比特币质押来说具有巨大价值。

比特币封装越来越受欢迎，用于在不同生态系统中转移比特币财富。 一些当前流行的封装选项包括 Avalanche 的 BTC.b。 BTC.b 是 Avalanche 生态系统中的 ERC-20Token，专为 Avalanche C 链设计。 其桥梁采用高度安全的方式，将比特币封装到 Avalanche 生态系统中，允许用户在 Avalanche C 链上使用封装的比特币进行交易和互换。 截至 2023 年 12 月 4 日，BTC.b 的市值约为 1.524 亿美元，交易活动在多个去中心化交易平台上展开。

1、wBTC 币

wBTC 是在以太坊区块链上表示比特币的 ERC-20Token。 它通过一个桥接过程将 wBTC 与支持其的 BTC 一对一联系起来。 用户需要将比特币存入特定的托管机构来创建 wBTC。 虽然这些托管机构通常受监管且遵循行业最佳实践，但由于涉及与中心化机构的接口，wBTC 并非完全去中心化。

wBTC 是通过托管方与授权的实体和商家合作创建的，比特币存入后以 1 比 1 的比例发行 wBTCToken。 用户可以将 wBTC 转回比特币，商家销毁相应的 wBTCToken，托管方将等值的比特币返还给用户。 系统通过第三方审计和链上数据分析来确保真实性。 截至 2023 年 12 月 4 日，wBTC 的市值约为 67 亿美元，24 小时交易量接近 2.39 亿美元。 在 2023 年 10 月 24 日和 11 月 9 日，交易量曾有较大增长。

2、Threshold 和 tBTC

tBTC 是 Threshold 开发的比特币在以太坊区块链上的 Token 化版本。 它旨在将比特币整合到其他区块链中，促进比特币在 DeFi 应用中的参与。 tBTC 采用分散化模型，无需 KYC 协议，保护用户隐私和自主权。 它已在多个区块链网络中整合，并显示出市场需求和价值。

Threshold 与 Wormhole 等伙伴合作，增强了 tBTC 的跨链功能，并扩大了其在 20 多个区块链生态系统中的存在。 其他 BTC DeFi 资产可能开始对 wBTC 构成冲击，后者是市场上的先行者并占据了大部分份额。

十、比特币 ETF：机构采用对比特币的意义和比特币的监管发展

2023 年将是比特币在美国金融市场上的历史性一年。 尽管比特币面临监管审查，但其仍然蓬勃发展。 全球最大资产管理公司已提交多个比特币 ETF 申请，并且批准预计即将到来。 比特币 ETF 的推出将带来机构投资和更广泛的比特币接受度。 尽管有争议，ETF 将为比特币作为可投资资产带来新的用途，如价值储存。 机构对比特币的兴趣和投资已经显现，而 ETF 的批准将吸引更多资金流入比特币市场，创造更大的流动性。

目前可用的传统股票市场工具（如 iShares 比特币期货 ETF，BITO）已经抢先满足了对比特币这一资产的需求，并在 11 月底达到了历史最高的资产管理规模。

1、比特币成为价值储存的崛起

比特币作为价值储存的崛起得到了广泛认可，特别是在机构投资者中。 比特币被视为与黄金等价的数字资产，可用于对冲通胀和避险。 然而，机构投资者对比特币仍持谨慎态度，并在一定程度上减少了对比特币的投资。 尽管如此，对于现货比特币 ETF 的批准仍然高度期待，这将为零售和机构投资者打开投资渠道。 预计比特币的价格将因此获得显著上涨。 整体而言，比特币在金融市场中的地位不断巩固，并在全球范围内获得越来越多的关注和接受度。

尽管美国出现了这种突然的看涨情绪，但全球对比特币监管的态度远非一致，各国采取了不同的策略，从热情接受到完全禁止的范围都有。

2、友好态度的司法管辖区：

萨尔瓦多：开创性的比特币整合。 在 2021 年，萨尔瓦多让比特币成为合法货币，引领了加密货币历史的新篇章。 政府要求企业接受比特币支付，还向市民提供了 Chivo 数字钱包进行交易。 萨尔瓦多对比特币交易免除了资本利得税，助推了加密货币的普及。

美国：监管态势不稳。 美国监管机构将比特币视为商品，并在考虑将其视为证券。

CFTC 监管比特币期货合约，FinCEN 则适用反洗钱和客户识别规定。

欧盟：打造统一框架。 欧洲央行认可比特币为货币，推动监管框架的探索。 《加密货币市场法》（MiCA）计划统一欧盟成员国的加密货币监管。

3、严格态度的司法管辖区：

中国：严厉禁令。 中国禁止金融机构参与比特币交易，甚至限制加密货币服务和挖矿活动。

印度：监管不确定。 印度央行对加密货币表示担忧，并禁止银行与其交易。 政府正就加密货币法案进行讨论，可能禁止或建立监管框架。

俄罗斯：法规多样。 俄罗斯承认加密货币不是法定货币，但允许拥有和交易。 挖矿和交易活动需向当局注册，未来可能出台更多监管措施。

各国对比特币的不同态度反映了加密货币全球化所面临的挑战。 缺乏统一的监管框架给用户和企业带来不确定性，阻碍了建立完整全球金融系统的潜力。 这种不一致可能导致监管套利，用户和企业可能寻求更宽松的管辖区，同时增加国际合作难度。

4、总结

2023 将是美国金融市场对现货比特币 ETF 的期待之年，可能改变传统观念，推动比特币成为主流全球资产。 SEC 的态度趋于宽松，预示着比特币或将更广泛地获得认可，尤其是在传统金融机构中。 BlackRock 和 Grayscale 等主要机构参与现货比特币 ETF 的申请，凸显了比特币正从小众数字货币转变为备受尊重的投资品种，这一观点得到了行业领袖和分析师的认同。

十一、BitVM：在比特币上进行任何计算

本文涵盖了比特币区块链技术发展的多个方面，如可扩展性解决方案和存储在交易中的元数据所带来的变革。 这些变化迅速而广泛，对比特币网络的影响巨大。 BitVM 是一个新的发展方向，提出了在比特币上处理智能合约的新方法，类似于以太坊网络的 Rollup。 与其他协议相比，BitVM 无需进行比特币网络软分叉，这使得它能够立即实施并进行测试，可能加速其采用过程。 虽然一些人可能对这些创新对比特币原则的影响持保留态度，但这些辩论需要综合考量各方面因素。

匿名开发者 Super Testnet 认为 BitVM 是比特币脚本历史上最激动人心的发现之一。 BitVM 的重要功能之一是其证明者 - 验证者结构，类似于以太坊网络上的乐观 Rollup。 此结构通过在链下进行计算，然后在比特币上发布交易证明。 验证者核查交易有效性，同时证明者若提出虚假声明则会受罚。

该架构有助于提高包装比特币资产的可信度。 所有参与者都了解中央方在证明交易时不能说谎，以防验证者获得证明者发布的保证金。 BitVM 最新创新通过位值承诺在比特币交易中传输状态，实现了信任最小化。 这种激励机制使得证明者在一组规则下进行计算步骤以证明状态变化，有助于减少对托管方的信任。

虽然一些人对 BitVM 持保留态度，但它对增强比特币生态系统的安全性和功能性有着重大潜力，例如提高包装比特币的信任度。 BitVM 还能为交易平台、衍生品、预测市场和游戏等复杂应用提供支持，虽然实际应用还需时间发展。 尽管如此，BitVM 的出现意味着未来可能会有更多基于该脚本的应用范例。

十二、结论和展望：2024 年比特币的发展如何？

比特币迎来更广泛的参与，得益于其稀缺性和稳定货币政策。 技术创新提高了交易速度和可扩展性，为日常交易和游戏平台提供更广泛的应用。 新概念如 Ordinals 改变了比特币交易，递归序数进一步增强了其功能性。

其他创新如巴比伦的远程质押概念开辟了新的 BTC 收益途径，加强了比特币作为资产和价值储存的合法性。 自托管趋势凸显投资者对比特币控制的渴望，可能影响市场动态，提升其价值和稳定性。

消费者应用的增长，例如 Fold、Lolli 和 Bitrefill，加深了比特币在日常生活中的应用，拓展了其吸引力。 同时，强调隐私的钱包如 Wasabi 和 Samourai Wallet 满足了用户对数据保护和匿名性的需求。

尽管面临挑战，比特币因其基本优势和多样化应用而持续演进，预示着在全球经济和金融领域有着良好的发展前景。

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Tao文章目录触底反弹后修正上半年走势美联储货币政策由紧到松，比特币呈现风险属性周期性因素对于比特币的影响中性的技术走势什么会构成比特币的利空因素？2023年第一季度的强势反弹之后，比特币（Bitcoin，简称BTC）在二季度表现相对乏力，并未能有效站稳30000美元整数关口。尽管美联储加息已经接近尾声，并且来年即将迎来利好的减半效应，但比特币是否会先抑后扬成为了市场的主要焦点。本文将简单回顾上半年表现，并对今年下半年行情做一个前瞻。触底反弹后修正上半年走势自去年末见底之后，比特币（BTC）今年上半年整体表现良好。其中，从低位算起到4月中旬高点来看，几乎完成了100%的涨幅。之后，虽然震荡回落，但是当前币价依然远高于开年的16000/17000美元水平。除了本身对于此前大跌（68000上方-15000美元多）的技术性修正之外，上半年的宏观环境也有所改善。不过，在30000美元大关上方，比特币的抛售压力还是非常明显。无论是中心化交易所（CEX）还是链上数据都显示，大资金选择在高位进行抛售或者对冲。【比特币日线图；图片来源：TradingView】美联储货币政策由紧到松，比特币呈现风险属性虽然在比特币面世初期，市场一度认为其具有极高的避险价值。但是，随着比特币逐渐被市场所认知和接受，比特币的资产属性也发生了明显的变化。尤其是在2019年新冠疫情之后，伴随着美联储大肆撒钱给予流动性盛宴，比特币的风险资产属性变得越加显著，它和黄金（Gold）、美股（U.S. stock）、美股指（U.S. stock index）等传统资产的联动性也逐渐清晰。美国本土通胀压力缓解之后，美联储在货币政策上的调整也是水到渠成。当前市场普遍认为在5%以上，很难有更多的加息空间，甚至不排除未来进入降息通道的可能性。这自然是对比特币构成了直接的利好因素，预期的变化也是币价波动方向的直接写照。最新的FEDWATCH数据显示，到今年年末，美联储很大概率会维持当前利率不变。当然了，这一数据是在不断变化的，其他美国数据和经济表现，尤其是通胀数据的变化，都会影响到最终的利率前景。【Fedwatch Tool；数据来源：CME】周期性因素对于比特币的影响除了货币政策影响之外，比特币本身也有较强的周期因素，其每轮减产所带来的财富效应都不容小觑。历史数据显示，BTC发生过三次减半，分别在2012年、2016年、2020年。减半事件发生之后，BTC的价格都出现显著的上升，而且会打破历史记录，创造出新的价格峰值。由于之前的良好涨幅表现，并且下一次的减产就将在明年到来。在这种长线预期之下，比特币本身的“下限”就会得到很好的保障。因为投资者都偏向于相信，“大涨有望到来”，廉价的筹码不可轻易错过。需要注意的是，在过去两轮BTC减半周期，在减半前夕都出现二次探底。据此推测，BTC在2023年底或2024年初可能会再次下跌，探底15000美元，这或许是一个比较不错的买点，可以买进。减半轮次党轮减半后的最高价（美元）相比上一轮最高价的涨跌幅第一次減半1133——第二次減半194971621%第三次減半67567247%【BTC减半后最高价的变化；数据来源：MacroMicro】中性的技术走势相较于乐观的货币政策和周期性减半效应，当前的比特币在技术形态上并没有太多的牛市征兆，还在一个相对中规中矩等待大行情启动的前夕。以中长期的周线图来看，上半年的反弹目前还是经典的A-B-C形态，也就是熊市反弹的特征。在支撑和阻力转换方面，此前重要的跌破口39000美元附近尚未被多头收复，因此也谈不上趋势逆转。【比特币周线图：图片来源：TradingView】短期走势来看，下降旗形同样属于标准的整理形态。尽管在后期展望上，有一定的看多迹象，但只有在突破旗形通道之后，多头才会有更多的信心。以目前的价格来看，至少需要先回到28000美元上方。下方支撑来看，19500附近的周线是一个非常关键的低点，自然是重中之重，得而复失会导致技术性再次转空。什么会构成比特币的利空因素？多个维度的探讨已经暗示，如果维持当前格局的话，比特币在时间因素的加持下，最差也只是弱势震荡，并不会大幅走弱。那么，什么变数可能会导致比特币价格出现较大的滑落呢？答案无外乎经济衰退或者地缘政治话题所引发的全球性恐慌。我们已经聊过，比特币近些年更多的是以风险资产形式而波动，这就意味着全球经济不景气的时候，比特币也会被殃及池鱼。需要特别的注意的是，美国证券委员会（SEC）6月宣布多个加密货币为证券，引发了整个币圈的动荡。多家主流币圈流动性提供商选择离场，导致大量山寨币无人做市而暴跌。比特币作为主流加密货币，不会面临被证券化的定义，但是流动性本身的价值依然是不言而喻的。可以预见的是，如果经济出现衰退，整个金融市场都会面临流动性的问题，甚至在短时间不排除流动性衰竭的风险。一旦流动性不佳，那么比特币历史上常见的暴涨暴跌行情也就更容易再次出现。目前，主流市场对于下半年美国是否会进入衰退依然有着较大的分歧，这方面更多的进展预计将在四季度的时候才会得到有效的验证。可以重点留意的指标包括美债收益率曲线的变化，以及包括GDP在内的核心数据是否会出现恶化。地缘政治方面，可以关注重点地区和国家的消息，是否会有比较出格的变化。只需3步， 把握比特币动荡交易机遇1注册填写资讯并提交您的申请2入金入金50美元即可交易，多方式存入资金3交易发掘交易机会及快速下单立即注册免责声明: 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十张图看清比特币的现状 - 知乎

十张图看清比特币的现状 - 知乎切换模式写文章登录/注册十张图看清比特币的现状币圈柠檬变化是一件很奇怪的事情。看起来好像是一夜之间发生的。但促成这些变化的催化剂并不是随意冒出来的。它们是经过一段时间的播种、培育和成长的。这一点对于技术来说，就像对于社会、政治和个人的变革（变化）一样重要。在2017年，当CNBC和Twitter上人们禁不住谈论比特币时，感觉我们正处于 "变革 "的边缘。后美元经济终于来了。许多人在2018年了解到，变革还没有到来。我们看到的大部分是比特币价格在略微一年多点的时间里（2016年11月到2017年12月）上涨了约30倍。我们可能会再次处于历史的相同点。或者也许不是。Instagram上不少人已经开始提到比特币，生态系统的影响者出现在CNBC上，摩根大通认为比特币是千禧一代的数字黄金。我的直觉说，价格很可能会上涨，然后大跌。有些人会创造代际财富。而有些则会破产。比特币必须要看清它的本质，而不是被看作一个快速致富的计划。P2P，抗审查，硬通货，有一个预先设定的货币体系，靠工作量证明来维持。当我们再次进入一个价格上涨期时，下面从钱包活动、链上指标和新的开发进展来探讨比特币的状态可能是有用的。比特币创下链上交易量历史新高比特币作为货币单位的用途主要是由使用比特币储存价值的人数和他们交易资产本身的频率决定的。最简单的衡量标准就是看链上的交易量。虽然比特币本身的价格年复一年地波动，但探究以美元计价的交易情况有助于我们用一个稳定的单位来衡量它。这里以Coin Metric的数据（美元调整后的转移价值)作为参考。自2017年以来，每年的链上交易量都较高。这很有趣，因为像2018年这样的年份几乎没有实质性的市场交易。我们也见证了稳定币被用于价值转移的崛起。我的看法是，比特币仍然被作为转移大量资金的首选途径而受到依赖。我之所以认为是这样，是因为今天比特币区块链上的平均交易额在5万美元以上。对于USDT这样的稳定币来说，同样的数字在1万美元左右。考虑到抗审查性和不可更改性，拥有巨额资产的人还是更喜欢大额交易的比特币。超过850万个钱包中持有0.01个以上的比特币为了了解比特币的用户群体是如何增长的，我们将其分为个人和巨鲸的钱包。这让我们了解到生态系统随着时间的推移是如何演变的。如果个人没有参与生态系统，这意味着没有 "新币 "或采用率出现。如果巨鲸钱包急剧减少，这可能表明人们对比特币的货币性缺乏信念。这里的数据就能说明问题。我们发现在小额钱包中（0.01和0.1比特币）自2017年以来一直在持续增长，并创造了新的高点。事实上，日活跃钱包数量在11月18日创下了历史新高。巨鲸钱包呈现出令人惊叹的资产置换，从持有100个比特币的人到持有超过10000个比特币的人。100个比特币相当于200多万美元。自然，鉴于这对个人来说是一笔 "改变生活 "的钱，个人会倾向于在这些水平附近兑现获利。而这很可能就是已经发生的事情。反过来说，那些持有超过1000个比特币的人已经创下了历史新高。持有1000枚以上比特币的钱包迅速激增，让我相信，大型基金和机构确实来了，而且是快速积累阶段。截止到11月25日的时候，已经有2228个钱包中持有1000个以上的比特币。2020年有50万枚比特币流出交易所自2017年以来，交易所持有的比特币数量已经增加了三倍。原因可能是如今专注于数字资产的对冲基金数量增加。这些机构有理由将其持有的一部分留在交易所，以便在需要时能够将之兑换回美元。截至11月25日时，现有的交易所钱包中持有的比特币总量已经从290万枚下降到240万枚。随着越来越多的比特币投资者将其视为价值储存而非投机工具，这一趋势可能只会增加。随着像Paypal和新加坡星展银行这样的玩家现在进场，这个图表可能会在下一次更新中看起来根本不同，这取决于他们如何选择启用托管和提现。你可以用Entropy来看看过去几年比特币在交易所之间的流动情况。比特币供应量中有40%在2年内没有动过结合50多万枚比特币已经搬出交易所的事实，另一个有趣的数字是，没有动过的比特币一直在上升。它是衡量有多少比例的比特币一直闲置在钱包里。在11月25日的时候，44%的比特币供应量在过去两年中没有移动。关于这个指标的更多信息，可以移步这里(https://unchained-capital.com/blog/hodl-waves-1/)来了解一下。这个数字与比特币的本质用途是用于犯罪相关交易或促成洗钱的观点直接相悖。网络中的很大一部分人只是将资产存放在闲置的钱包中。考虑到在比特币上进行交易所涉及的费用，个人可能更多地将比特币视为一种价值储存而非支付网络。普通的比特币持有者可能会用它来对冲通膨胀和作为另一种投资工具。下面的内容会解释为什么会出现这种情况。99.70%的UTXO都是盈利的比特币生态系统中 "HODL"很可能是基于某种理念。有传闻证据表明，仅仅是购买和持有资产就可以获利。盈利的UTXOs百分比是衡量比特币网络上盈利的大概人数。他们检查当前价格和交易时间之间的价差。从历史上看，它们是衡量市场顶部的一个很好的标准---因为对于这个衡量标准来说，你越接近100%，你达到历史最高点的可能性就越大。在这种情况下，人们实际上亏损的唯一方式是，他们在交易所反复交易或采用杠杆被清算。比特币流通速度标志着比特币作为价值储存的用途人们对比特币看法变化的另一个信号是与之相关的流通速度。流通速度被定义为资产在链上流通的货币价值除以该资产的市值。这个指标显示了资产在某一天的交易量。对于比特币来说，该值是0.018。Tether则是0.13。这种比较本身并不公平，因为Tether的交易费用是比特币上交易量的成本的一小部分。然而，公平的是，越来越多的个人在去中心化、不可更改性和抗审查性最为重要的情况下使用比特币。另一方面，稳定币更多地被看作是传统金融科技支付手段的替代品。这让我怀疑稳定币的潜在市场是否比我最初想象的小得多。稳定币供应比趋向新低比特币中的稳定币供应比(SSR)是一种衡量标准，它比较了比特币和生态系统中稳定币的购买力。它将比特币的供应量除以以比特币表示的稳定币价值。当比特币的价格上涨而稳定币供应量停滞时，这个数字会迅速增加。同样，当稳定币供应量大幅增加，而比特币的价格保持不变时，这个数字就会减少。解释这个数据的一种方法是作为衡量人们对波动性资产，而不是对美元本身风险的偏好。另一种方法是作为一个单位的稳定币能购买比特币的指标。SSR值下降通常表明的是，今天市场上的稳定币的购买力正在下降。如果比特币价格出现市场修正，稳定币供应量保持在目前约250亿美元的位置，这种情况可能会改变。2018年以来，比特币交易量增长了4倍促使人们对比特币产生兴趣的很大一部分原因是它在公开市场的交易。个人用户通常会不知不觉、没完没了地观察其波动性，并通过这条道路来了解我们目前所处世界的宏观经济影响。交易本质上是比特币吸引企业和个人进入新货币体系的 "卖点"。这就是为什么关注比特币在现货市场的交易量很重要。一方面，它显示了作为投机者活跃在其市场上的个人数量，另一方面，它代表了目前服务于这个行业的众多大型金融机构。按照年度来看，比特币即将迎来现货交易量最成功的一年，今年的交易量大概为8.7万亿。在2018年，同样的数字只有2.2万亿美元。以太坊上的比特币价值规模达到了25亿美元这张图可能至少会惹恼我的一些读者，但鉴于比特币作为价值储存的作用，它在DeFi中的使用很重要。将比特币移植到以太坊的智能合约中，使个人能够产生收益，并将其用于生产活动，而不是闲置。更重要的是，它为借出比特币建立了一个标准的参考利率。截至目前，像Blockfi和Nexo这样的平台可以提供比特币借贷市场，但它们是中心化的。而正如我们在最近Cred的破产中所看到的那样，缺乏关于他们如何处理这些资产的信息，对于依赖数字资产进行银行业务的用户来说，可能会造成灾难性的结果。DeFi中的比特币数量可以用来衡量为印度等前沿市场的普通个人用户建立新金融服务的需求。用不了多久，我们就会看到新一代的借贷、汇款和衍生品工具，将比特币和Ethereum联合起来用于这一市场。比特币体现了当人类的独创性和无限的创新发生规模化的时候可能发生的事情。也许在未来，我们会看到类似的模式在教育改革、医疗和农业科技等其他紧迫的事务中上演。毕竟，货币并不是现代社会需要唯一改变的。希望在你与朋友讨论加密货币和市场上持续的涨势时，这篇文章能对你有所帮助。发布于 2021-05-18 00:20比特币 (Bitcoin)比特币投资比特币交易​赞同​​添加评论​分享​喜欢​收藏​申请

比特币挖矿难度创17个月以来的新高 - 财富中文网

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比特币挖矿难度创17个月以来的新高

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比特币挖矿难度创17个月以来的新高

TAYLOR LOCKE

2022-10-13

比特币的价格徘徊在1.9万美元附近，然而挖矿难度刚刚又跃升了13.55%。

图片来源：《财富》

作为市值最大的加密货币，比特币的价格依然徘徊在1.9万美元附近，然而，比特币的挖矿难度刚刚又跃升了13.55%，这是自2021年5月21.53%以来最高的增幅。

这一激增源于“多重因素的合力”，比特币挖矿公司Braiins的研究与挖矿洞见业务总监丹尼尔·弗拉姆金说。

其一，矿主们刚开始收到交付的新矿机。

弗拉姆金告诉《财富》杂志：“大型基础设施的扩建需要6-18个月的时间，目前正在稳步推进，新设施可接入更多的新一代硬件。”其中包括140 TH/s的 Antminer S19 XPs，该设备“终于得到了大规模的交付和部署。”

该领域的其他人士也同意这一看法，包括比特币挖矿公司比特矿业（BIT Mining Limited）的首席经济学家杨有为（音）。他指出，矿机交付是“主要原因”。

杨有为说：“很多人都知道，比特币矿主自2021年5月中国颁布禁令之后，一直努力寻找新家。一些矿主的行动更快，但随着很多矿主最终安顿下来，该行业的大部分算力到最近才得以恢复。新一代矿机实际上才是主要因素，在去年年底，很多矿主通过远期合约购买了矿机，如今正处于集中交付期。”

第二，先进矿机近几个月的价格亦随着比特币价格的下跌而下跌。

弗拉姆金说，对于以“2021年和2022年初的高价”购买硬件的矿主来说，生产的边际成本将低于比特币价格，但总生产成本将接近或甚至高于比特币价格。

停机时间的减少也是一个因素。弗拉姆金说：“位于得克萨斯州这类地区的矿主在炎热的下午会关停设施，这类现象在过去几个月中一直频繁上演。”如今，夏季已经结束，“停机时间就会大幅减少”。

总的来说，挖矿难度的加大会给大量矿主造成伤害，而且这些矿主在熊市期间一直在艰难地维持着利润率。

弗拉姆金对《财富》杂志说：“只要单位比特币的挖矿边际成本低于比特币价格，矿主们就不会歇业，然而，如果计算硬件成本的话，他们基本上没有多少钱可赚。很多矿主如今都处于这一局面，利润率的下滑让他们感到异常痛苦，因为当前的利润很难抵消近期的硬件购买成本。不过，利润还没有低到迫使其彻底关停的地步。”（财富中文网）

译者：冯丰

审校：夏林

作为市值最大的加密货币，比特币的价格依然徘徊在1.9万美元附近，然而，比特币的挖矿难度刚刚又跃升了13.55%，这是自2021年5月21.53%以来最高的增幅。

这一激增源于“多重因素的合力”，比特币挖矿公司Braiins的研究与挖矿洞见业务总监丹尼尔·弗拉姆金说。

其一，矿主们刚开始收到交付的新矿机。

弗拉姆金告诉《财富》杂志：“大型基础设施的扩建需要6-18个月的时间，目前正在稳步推进，新设施可接入更多的新一代硬件。”其中包括140 TH/s的 Antminer S19 XPs，该设备“终于得到了大规模的交付和部署。”

该领域的其他人士也同意这一看法，包括比特币挖矿公司比特矿业（BIT Mining Limited）的首席经济学家杨有为（音）。他指出，矿机交付是“主要原因”。

杨有为说：“很多人都知道，比特币矿主自2021年5月中国颁布禁令之后，一直努力寻找新家。一些矿主的行动更快，但随着很多矿主最终安顿下来，该行业的大部分算力到最近才得以恢复。新一代矿机实际上才是主要因素，在去年年底，很多矿主通过远期合约购买了矿机，如今正处于集中交付期。”

第二，先进矿机近几个月的价格亦随着比特币价格的下跌而下跌。

弗拉姆金说，对于以“2021年和2022年初的高价”购买硬件的矿主来说，生产的边际成本将低于比特币价格，但总生产成本将接近或甚至高于比特币价格。

停机时间的减少也是一个因素。弗拉姆金说：“位于得克萨斯州这类地区的矿主在炎热的下午会关停设施，这类现象在过去几个月中一直频繁上演。”如今，夏季已经结束，“停机时间就会大幅减少”。

总的来说，挖矿难度的加大会给大量矿主造成伤害，而且这些矿主在熊市期间一直在艰难地维持着利润率。

弗拉姆金对《财富》杂志说：“只要单位比特币的挖矿边际成本低于比特币价格，矿主们就不会歇业，然而，如果计算硬件成本的话，他们基本上没有多少钱可赚。很多矿主如今都处于这一局面，利润率的下滑让他们感到异常痛苦，因为当前的利润很难抵消近期的硬件购买成本。不过，利润还没有低到迫使其彻底关停的地步。”（财富中文网）

译者：冯丰

审校：夏林

The price of Bitcoin, the largest cryptocurrency by market value, remains stuck at around $19,000—but Bitcoin mining difficulty just jumped 13.55%, the most since a 21.53% increase in May 2021.

This surge is due to “a combination of several factors,” said Daniel Frumkin, director of research and mining insights at Braiins, a Bitcoin mining company.

For one, there’s the latest delivery of new rigs reaching miners.

“Large infrastructure build-outs, which are six to 18 months in the making, are steadily being completed, enabling more new-generation hardware to be plugged in,” Frumkin tells Fortune. This includes the 140 terahashes per second (TH/s) Antminer S19 XPs, which are “finally being delivered and deployed at scale.”

Others in the space agree, including Youwei Yang, chief economist at Bitcoin mining company BIT Mining Limited (BTCM), who notes that the mining rig deliveries are the “primary reason.”

“As many people know, Bitcoin miners have been trying to find their new homes after the China ban in May 2021. Some are quicker than others, but the majority of capacity has not been reached until recently, as many have finally settled,” Yang says. “The new-generation mining rigs are actually a major factor, as [late] last year, many purchased mining rigs via forward contracts, and now is the concentrated delivery time.”

Secondly, the price of advanced mining rigs has declined alongside the price of Bitcoin in recent months.

Miners who purchased hardware at “elevated prices in 2021 and early 2022” have a “marginal cost of production below the Bitcoin price, but a total cost of production close to or even above the Bitcoin price,” Frumkin said.

Less downtime also is a contributing factor. “Miners in places like Texas shutting down during hot afternoons was a frequent occurrence for the past few months,” Frumkin said, and there’s “a lot less downtime” for miners now that summer is over.

Overall, the heightened mining difficulty is going to hurt a lot of miners who are struggling to retain a profit margin during the bear market.

“Miners will stay online as long as their marginal cost to mine one Bitcoin is below the Bitcoin price, but they aren’t truly profitable when factoring in the cost of their hardware,” Frumkin tells Fortune. “Many miners right now are in this situation where the depressed profit margins are extremely painful, making it unlikely to break even on recent hardware purchases. But they haven’t yet hit levels that would force them to shut off completely.”

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集齐整个币圈的「比特币2022」，值得关注的亮点全在这了-36氪

集齐整个币圈的「比特币2022」，值得关注的亮点全在这了-36氪

2023 比特币矿业深度报告: 减半在即 矿工的生存与准备_腾讯新闻

2023 比特币矿业深度报告: 减半在即 矿工的生存与准备_腾讯新闻

2023 比特币矿业深度报告: 减半在即 矿工的生存与准备

作者 | Colin Harper

吴说作为 Hashrate Index 中文内容合作伙伴发布

摘要

距离中国比特币挖矿禁令和算力大迁移已经过去了两年多，自中国政府将该行业的大部分业务赶出海外以来，比特币挖矿业已经发生了不可磨灭的变化。

这次历史性事件后，挖矿的盈利能力飙升，矿工们通过这个短暂的“算力价格超级周期”计算着挖矿的‘好运“，接着便在 2022 年熊市期间经历了算力价格的晦暗期。去年 11 月币价达到了 15000 美元，少数矿业评论员猜想币价到 2023 年中期可能达到 3 万美元。但是比特币生来就喜欢破坏人们的期待。

如今距离挖矿禁令已时隔两年，比特币挖矿行业已然成熟了许多。毫无疑问，挖矿业务在 2023 年低调、顽强、同时具有瞬时性，但比特币挖矿的“皮影戏”已经结束，比特币挖矿业的内部运作情况与以往相比已经变得更加透明。

如今，上市矿企和私人矿企主导着挖矿的版图。特别是在北美，随着中国地区挖矿业务的溃败，比特币挖矿业一经华丽亮相后便茁壮成长。而且算力也不断向美国以外的新挖矿中心溢出，其中包括俄罗斯、中东、拉丁美洲和东南亚。全球规模下的算力分布以往任何时候都更加趋于平衡。

随着行业从跌跌撞撞的初期发展到如今的日益成熟，矿工们正在吸取 2022 年市场混乱的教训。他们不断参与资金管理和融资实践，先前破产的的矿业公司也带着更为健全的运营策略进行重组并重新崭露头角。

对比特币挖矿市场而言，2022 年可谓是震撼的一年，更是为积极参与者今年站定脚跟打下了基础。当我们接近并度过 2024 年的比特币减半期时，预计仍将出现更多的震荡。廉价能源是这场游戏的关键，矿机的采购和资金的管理也是矿工们尤为关注的两点。

在上述领域和其他地方削减成本的任何措施将是安然度过减半期的关键。对于一些幸运的矿企来说，这可以通过协商获得更低的电力费率来实现，尤其是那些规模足够大的矿企，还可以参加电力需求响应计划；其他企业则只能通过固件降频来降低机器运行速度，从而降低电费；有些矿工正在寻找更为低廉的硬件设施和物流成本；还有些矿工则是通过回收废热以减少成本的方法；对于大型矿企来说，削减行政成本也至关重要。

如果是这样，比特币挖矿不再是“插电即收益”的游戏。在削减资本成本和运作成本方面，能够获得最便宜的电力和/或拥有有效的扩张和运营策略的运营者将能够在减半后更好生存。自中国禁令后，挖掘业的轴心从东方转向了西方，北美投资者进入这个行业比以往任何时候都更容易，新的关注和资本以前所未有的速度涌入这个领域。在未来一年中，一些更为平凡的投资者，特别是那些低 MOQ 托管交易的零售投资者，可能会面临困境。

随着比特币行业继续增长并与机构金融紧密联系在一起，我们预计从 2021 年开始并在 2023 年加速的整合趋势将继续下去。同时，比特币的算力从未拥有如此广泛的全球足迹，预计比特币算力将继续在全球范围内不断扩散。

北美的矿工们需要记住，他们不只是与邻居互相竞争，还要面对挖掘行业蓬勃发展的中东、以及中国、俄罗斯、拉丁美洲以及其他地区。

每个地区和背景都有其优点和缺点，一些具有前瞻性的矿工通过具有连接和资源的方式开始将其算力分散到不同的司法管辖区。

2023 年第二季度，我们看到许多矿工利用低廉的矿机价格进行未来扩张。比特币的反弹以及 2022 年算力价格收紧后的呼吸空间（在超过足够的帮助下）使矿工们有机会在 2022 年算力价格的谷底透过气来。对于在大部分 2022 年 Q4 时期没有盈利的中高成本矿工来说，币价反弹和算力价格的稳定至关重要。

如今第二季度已结束，比特币价格下跌，算力上升，矿工们正在为残酷的第四次减半时代做好准备。继去年趋势的基础上，2023 年，合并收购、整合和资产紧缩销售正在加速推进，因为定位不佳的矿工正在寻找退出机会，而有优势的矿工则在为扩张做好有利的准备。我们预计减半将加速这些趋势。

随着第二季度算力价格的喘息期渐趋结束，离减半只剩下不到八个月的时间，矿工的口号也很简单：生存和准备。

算力、挖矿难度和算力价格

算力增长减缓，挖矿难度上升

2023 年是比特币算力增长的重要一年（尽管并没有达到矿工们的预期）。2022 年算力比 2021 年（中国挖矿禁令年份）增长更多，而 2023 年的算力增长目测会超过 2022 年。

不过在第二季度时，算力增长有所放缓，这也说明算力“大迁移”次要影响正在显现。

由此可见，北美算力的高集中度（45-50％）对比特币算力形成了新的季节性影响：夏季的热浪让美国各地的电网过载，迫使矿工减少挖掘规模，从而抑制了算力的增长。具体而言，比特币七日平均算力在 2023 年第二季度增长了 7.5％，远不及第一季度 35％ 的增幅。这种缓慢的增长主要是由于夏季温度干扰了美国等挖矿热点地区的运营。尽管值得注意的是，与去年的夏季记录热浪相比，今年夏季的算力增长并没有受到太大影响。

目前来看，比特币的算力在 2023 年已大幅增长。截至 2023 年 7 月 22 日，比特币的算力与年初相比增长了 50％，从 255 EH/s 增至 380 EH/s。

图一：比特币算力 7 天和 30 天移动平均值变化

随着比特币的算力增长，比特币挖矿难度在 2023 年第二季度增长了 8.1％，年初增长了 52.5％（截至 2023 年 7 月 22 日）。

图二：比特币挖矿难度变化一览

挖矿难度在达到历史最高点的 53.91 T 之后有所下降，降幅为 2.94％。去年夏季，由于热浪在美国肆虐并使算力下降，比特币挖矿者连续三次调整难度。2023 开年至今，矿工们在很大程度上避开了酷暑，热浪并没有对算力造成过多干扰。但是当我们进入 8 月（美国历史上的第二个最热月），如果天气变得足够极端，我们可能会看到更多负面的难度调整。尽管在算力上的任何干扰都可以轻松通过世界其他挖矿点的扩张来进行弥补。

算力激增后停滞

回想一下我们在 2022 年年末报告中提到的（如果您是矿工，就不需要提醒了），去年第四季度算力价格跌至谷底。它在第一季度有所反转，为矿工提供了一些救济，在第二季度，算力价格在 NFT 潮衰退（我们在序数/铭文部分将进一步探讨）、比特币价格复苏和缓慢的算力增长的组合下快速反弹并稳定下来。

Q2 时期平均算力价格（美元本位）为 77 美元/ PH /天，比 Q1 的 72 美元/ PH /天平均值增长了 5％，比 Q4 的 59 美元/ PH /天平均值增长了 30％。Q2 的平均算力价格（币本位）为 0.00275 BTC / PH /天，较 Q1 时期平均值下降了 15％。

图三：美元本位下算力价格日平均值和 7 天平均值一览

总的来说，Q2 对于利润稀缺的矿工来说可谓是一顿大餐。考虑到在 0.07 美元/ KWh 电费下，S19j Pro 矿机的盈亏平衡点是 51.25 美元/ PH /天，可以想象，有多少矿工在 2022 年末时是惴惴不安的（尤其是在北美地区矿工）。Q1 提供了这种利润缩水的小幅缓解，而 Q2 则进一步缓解了这种情况。

尽管如此，随着比特币的涨势停滞和难度在 7 月达到历史最高值，压力重新回归于算力价格。目前美元本位下算力价格为 72 美元/ PH /天，币本位下价格为 0.00244 BTC / PH /天。

图四：比特币算力价格和挖矿难度之间关系对比

Ordinal 和铭文：矿工们停止“内斗”并爱上“jpeg”格式图片

2023 年提醒比特币矿工，交易费用对他们的底线会产生巨大影响，他们部分应该感谢“无聊猿猴”和“Pepe jpegs”带来的影响。

2022 年，交易费用占所有区块奖励的 1.63％。相比之下，截至目前为止的交易费用占比为 4.9％，2023 年 Q1 时该比率为 2.3％，Q3 时为 8.11％。这种提升并不来自传统的经济交易，而是来自在比特币上铸造和交易 NFT 的新方式。

这些称为铭文的数字图像、视频、文本、电子游戏文件（是的，真的）可以是比特币用户使用特定交易条件在比特币交易中包括任意数据。与以太坊、Solana 和其他链上的其他 NFT 不同，这些 NFT 实际上是上传到区块链上。为了跟踪它们，收藏家使用序数理论，就是数字排序的数学方法，以在每个交易中标记一个单个聪，作为铭文的“契据”。基于先进先出的基础，序数理论可以跟踪自创世区块以来每个聪。

与纸币和硬币一样，收藏家同样会寻找具有货币价值的稀有铸币，铭文潮更是开辟了“稀有聪“的市场。

铭文和序数理论等引起加密圈的议论导致了 Bitcoin 区块链上区块交易活动的爆发，以至于交易费用达到了自 2020 年 10 月以来的最高水平。

图五：比特币“聪”的稀有等级划分一览

Ordinal 及铭文使得交易费用创下历史新高

Casey Rodarmor 在今年 1 月首次介绍了序数和铭文的概念，尽管他和其他人在去年 12 月就开始尝试这项技术。

铭文在 2 月引起了加密圈的注意，并且早期采用者争相铭刻数字艺术和杂项收藏品。这种新颖的 NFT 方法吸引了来自以太坊生态系统的许多 NFT 交易者、收藏家和创作者，这一迁移加速了疯狂和交易费用的蓬勃发展。截至目前为止，Bitcoin 的区块链上已经有超过 1960 万个铭文。

2 月份是对序数铭文的接纳立即使矿工从交易费用中获得了双倍于 2022 年的收入。2022 年时，区块奖励从交易费用中获得的平均份额为  1.63％；而截至目前为止，Q1 的平均份额为 2.3％，Q2 的平均份额为 8.11％，全年的平均份额为 4.9％。

当铭文热潮在 5 月份达到高峰时，矿工从交易费用中获取的收益比从区块补贴上更多，甚至在奖励中获得了 12.5 个或更多比特币的区块是常有的，这正是上一个减半期的区块补贴。

图六：交易费用占比区块奖励及交易数量一览

铭文潮下区块容量的变化

铭文因多种原因而备受争议，其中最主要的原因之一是它们从 SegWit 的数据优惠中进行获益。铭文数据存储在区块的见证部分（通过 2017 年的隔离见证（SegWit）升级引入的）中。与普通交易中其他数据块相比，见证数据每字节传输成本更低，因此铭文交易时每字节数据所需交易成本（聪）更少。我们可以在下图中看到SegWit折扣的最终效果，即从2月到5月，交易数量和区块大小之间的差距很好地展示了早期铭文费用动态的见证折扣影响。区块被铭文数据（如图像和文本）填满，但交易数量（有所增加）并未以惊人的速度增加。

图七：单位区块日平均交易量以及日平均区块大小

图八：交易费用占比区块奖励及区块大小一览

第二季度时，“BRC-20 代币”占据了铭文市场，铭文交易数量和实际交易费用开始呈现上升趋势。最初的铭文大部分都是 JPG 和其他图像格式，但是 BRC-20 交易需要较少的见证空间和更多的交易字段空间，激励了完全不同层次的交易活动。

如下图所示，交易活动在四月份加速，五月初达到峰值。 

图九：日平均铭文交易量以及其总交易量

BRC-20 代币标准最初于 2023 年 4 月推出，最终将类似以太坊的铸币潮带到了铭文领域。在此之前，铭文制作者会铸造一整个收藏品，然后在 Discord 服务器、Twitter 和其他论坛上以非常基本的场外交易方式对此进行拍卖；与以太坊和 Solana 等其他链上的受与其他区块链（如以太坊和 Solana）上流行的 NFT 收藏品不同，用户可以从拍卖所得藏品中铸造自己的NFT，但对于铭刻收藏家来说，这种选项并不存在。

BRC-20 标准改变了这一点。现在，使用比特币的 OP_CODE 字段，收藏品创作者可以创建具有固定供应的令牌参数。模板广播后，任何人都可以按照令牌的参数制造系列中的代币。当 BRC-20 在 5 月份开始流行起来时，先来先制的机制鼓励铭刻者竞标费用，从而争抢最先制造新系列的代币的名额。这些铸币交易也是 OP_CODE 交易，因此它们不会像 SegWit 折扣一样获得太大的收益，因为每个字节的成本更高。

图十：BRC-20 OP_CODE 示例

这种铸造激励和 BRC-20 交易不会大量受益于 SegWit 折扣，从而导致下图所示的 5 月份交易费用激增。我们还可以观察到，铸币活动在经历了五月份抛物线状的激增之后，在 7 月份开始平稳下来。

图十一：（铭文）日平均交易费用及其总交易费用

以太坊的第一波 NFT 狂潮是以 2017 年加密小猫（CryptoKitties）的形式出现，但一直到 2021 年历史性的牛市，NFT 才真正开始产生明显的文化影响。例如，Eminem 和 Snoop Dogg 在 MTV 音乐录影带大奖（VMAs）的虚拟表演中真人扮演无聊猿猴。NFT 已经开始融入人们日常生活，就更不用提它在矿工收益上的影响了。

我们预计序数铭文具有类似的延续力，并且在牛市条件下，特别是当对比特币和加密货币的兴趣高涨时，会创造周期性的交易费用繁荣和萧条周期。

但这并不是说，矿工们应该把赌注押在铭文上，希望其保持算力价格不动摇。我们认为，数字收藏品已经俘获了文化意识，而铭文趋势有望在未来提高矿工收益，特别是在开发人员和企业家开始尝试使用空间块的新应用程序的时候。

矿机价格趋向稳定

自 2021 年 12 月牛市结束以来，比特币矿机价格一直呈自由落体的趋势，但在 2023 年第三季度，矿机价格似乎有所回暖迹象，至少目前是这样。

价格大体上仍然是呈下降趋势，但市场数据显示出 7 月份矿机价格或将趋于稳定的迹象，尤其是对于新一代设备。下面我们列出了一些热门矿机机型价格的季度变化情况（数据来自 Luxor 的矿机交易平台 RFQ）。

· S19 XP （-2.64%）

· S19j Pro+ （2.07%）

· M30S++ 112TH/s （-10.34%）

· S19 Pro 110 TH/s （-15.63%）

· S19j Pro 104TH/s （-16.88%）

· M30S 88TH/s （-25%）

可以清楚地看到，像 S19 和 M30S 这些低算力的新生代机型逐渐失宠，而 S19 XP 这些新一代机型的溢价上升（因为矿工们在找寻更高效的机器以迎接减半期的到来）。

从下面 2022 第二季度矿机价格变化图也可以看到，尽管 2022 年第二季度比特币矿机价格下降，但在 6 月份和 7 月份开始反弹，尤其是前面提到的下一代机型。

图十二：热门机型价格走势图

值得注意的是，我们看到相对于其他 S19j 系列机型，S19j Pro+ 在季度末出现增值，单位TH出现溢价。S19j Pro+ 才刚刚上市，像以前新机器上市一样，在矿工进行期货订单并且对机器的性能未知时，价格较低。随着矿工逐渐观察 S19j Pro+ 的运行情况，并且交易从期货市场移到现货市场，随着不确定性的消退和模型变得更加透明，机器价格反弹。我们在去年夏天上市的 S19XP 中也看到了这种定价动态。

值得注意的是，像 S19j Pro、S19 Pro 和 M30S++ 这样的新生代设备目前正在紧密交易中。对于大多数操作者来说，这些系列的旧型号，如普通的 S19 和 M30S，开始变得不那么受欢迎，这可以从上图中M30S的价格下降中看出（在 2022 年 11 月，算力价格跌至历史最低点的时候，可以看到 M30S 的价值跌落得很厉害）。

对于挖矿运作电价成本持平或高于平均电价的矿工而言（例如 $0.075/KWh），效率值低于 34 J/TH 的任何机型都不值得投资（除非比特币在接下来的 12 个月里暴涨，当然我们不会把赌注押在这种情况上面，在本报告的矿机回本周期部分对此有进一步分析）。随着 2024 年的比特币减半和 2023 年和 2024 年推出大量新机器，昨日的下一代机器将成为明日的中生代型机器。但是，根据以每 TH 价格，投资中生代和新一代机器或许是一个让利润翻倍的好策略，前提是 2024 年/ 2025 年为牛市。就像去年矿工以几美分购买 S9 并在 2021 年牛市顶峰以 50 美元/ TH 的价格出售它们一样。

S19XP 溢价上升

在矿工为准备 2024 年比特币减半扩大其挖矿规模时，算力价格和比特币价格并不是矿工评估挖矿硬件时所衡量的唯一因素。Bitmain 和 MicroBT 在 2023 年推出了几款新机型，就像所有新硬件一样，矿工对其性能不确定。作为 Bitmain 下一代矿机的旗舰，Antminer S19 XP 现在已经在实地测试了一年，但在一些设计上仍有些地方需要完善（例如，覆盖每个算力板的一个侧面用铝制面板覆盖，如 Compass 的 Mining Memo 所报道的），但矿工们普遍认为这是一款稳定的机器。

随着减半期临近，矿工正在优先考虑在效率和算力上有优势的机器。因此，与其老款设备相比，Antminer S19 XP、Whatmsiner M50S ++ 等下一代硬件的溢价正在上升。

图十三：S19XP 与其他机型溢价对比

正如上图所示，S19 XP 的溢价在第二季度达到最低点，但自6月份以来一直呈上升趋势。步入第三季度，S19 XP 的溢价接近去年年底时高位，当时比特币的价格为 15000 至 16000 美元，每个分析师都呼吁降价。随着比特币在第二季度迅速复苏，以及铭文热潮下交易费用的高涨，算力价格不断上升，而上个季度相对较低的溢价是对市场动态改善作出的的反应。当挖矿边际成本得到改善时，矿工并不需要迫切地更换高效的硬件，因此 XP 的溢价也随之下降。现在算力价格重新回到了不确定的水平，尤其是距离减半还有 9 个月，加上矿工越来越倾向于参照减半后的挖矿经济，使得溢价再次上升。

我们还注意到，与 Antminer S19 XP 相比，M50S 系列的价格溢价更高。我们推测这种溢价的原因有两个：1）Bitmain 比 MicroBT 生产更多的机器，因此可以从芯片制造商获得更好的价格，2）Whatsminer 正在成为 Antminer 的有力竞争对手。

随着矿工为减半做准备，下一代机型成为他们的首选。其溢价也已在一年内稳步增加。

新机型以及水冷、油冷机型

谈到新设备，这里是上个季度推出的一些新的矿机型号。

· S19j XP（151 TH/s) - 21.5 J/TH

· S19k Pro（136 TH/s) - 24 J/TH

· M50S++（150 TH/s) - 22 J/TH

· M56S++（immersion 230 TH/s) - 22 J/TH

· M53S++（Hydro 320 TH/s) - 22 J/TH

我们开始注意到越来越多的水冷和油冷矿场开始出现，特别是随着减半的临近，制造商扩展其为这些类型的矿机提供的产品。在正常情况下，这些机器可以为矿工提供双倍的算力，其能源输入相同，当它们被超频时，它们甚至可以提供更多的算力。

但是，这种输出会带来成本：更高的资本支出、更多的硬件和更多的维护成本。

1. Hydro Cooling：水力冷却，也称为液体冷却，利用冷板水冷却技术，使用去离子水作为传热介质。与浸润冷却不同，水力冷却通常使用封闭循环系统，其中水在热交换器中循环，而不接触电气元件。此方法由于水的热容量比空气和油更高，因此可实现高效传热。与空气冷却解决方案相比，水力冷却提供了诸如改善冷却效率、可扩展性、灵活性和较低的运行成本等优势。

2. 浸液式冷却：浸液式冷却将电子组件（例如服务器或矿机芯片）浸入非导电液体或冷却剂中。这种冷却方法使组件与冷却剂直接接触，提供了更好的散热效果。浸液式冷却具有许多优点，包括改善冷却效率、减少热应力、提高性能、延长设备使用寿命以及更小的物理占地面积。通过消除空气冷却的需要，浸液式冷却可以实现更高密度的部署并降低计算环境中的噪音污染。

浸液和水力冷却系统所支持的基础设施有很多相似之处。浸液冷却系统的主要组件包括：

· 水箱

· 冷却剂

· 泵

· 过滤系统

· 热交换器

· 控制系统

· 电源分配单元（PDU）

水力冷却系统的主要组件包括：

· 机架

· 冷却剂

· 泵过滤系统

· 热交换器

· 控制系统

· 电源分配单元（PDU）

最大的区别是冷却系统中使用的冷却剂（水或介电油或类似的非导电流体）。水力冷却系统采用特殊的去离子水作为冷却剂。维护水质量和最小化环境影响是水力采矿设置的关键方面。矿工采用许多技术和措施，以保持其水力比特币矿工的调整，例如用于沉积物和杂质去除的过滤系统，定期的水质检测，pH 调整，通过化学处理去除污染物以及遵守环境因素。实施水循环和再利用系统有助于减少水消耗，遵守当地法规确保正确的排放管理。在此之间，MicroBT 建议使用符合国家标准 GM / T 6682-2008 的一级去离子水。

而在浸液式冷却系统中，液体必须是非导电的，因为它直接接触矿机组件。选择冷却剂取决于各种因素，如介电性能，热导率和与电子组件的兼容性。矿工通常在浸液式冷却系统中使用氟碳基液体，如 3M，Novec 或 Galden，因为它们不导电且具有高沸点。这些冷却剂可以实现高效的传热，同时确保被浸入组件的安全。

预计在未来几年中，油冷和水冷的矿场将继续稳步产生比特币的总算力。我们已经看到它成为类似阿联酋这样的中东市场的标准，这些国家正在出现并将继续看到该行业的巨大投资。

2024 年即将到来的新机型和 3 纳米芯片

有消息称 Bitmain 的下一代比特币矿机，S21 系列，可能会在明年发布。Antminer S21 原计划在 2025 年推出，但明年可能就可以预购。这些机器的效率预计为 14-15 J/TH，但目前还无法确定其确切的规格和算力。这只是目前的传言，但很明显，Bitmain 正在开发一款比当前型号更高效和强大的新 Antminer 系列。

虽然只是在猜测，但我们认为这些设备将使用 3 纳米芯片，MicroBT 被报道已经在 Whatsminer M56s++ 油冷型号上使用了三纳米的三星芯片。

电力市场局面稳定

2023 年，电力市场似乎正在逐渐恢复正常，尤其是在美国的许多州，电力价格从 2022 年的高点开始下跌。全球各地的比特币矿工现在终于能“松一口气”，因为价格正在逐渐回归正常，并且至少在公开场合和媒体报道中，该行业现在已经对此话题关注相对较少。

尽管情况看起来比去年好，但是矿工仍应该保持谨慎，不要认为已经看到了能源危机的终结。全球能源市场仍存在严重的不平衡，这很可能会再次导致电力价格上涨，特别是在极端天气的情况下。

本章将讨论可能对矿工获得廉价电力产生积极或消极影响的能源市场趋势，根据历史数据和未来预测，我们还分析了在减半后矿工需要通过哪个电价进行算力计算。

天然气价格逐渐趋于正常

在大多数现代电力市场中，电力的价格是由易于调度的最后一道试金石即电源的边际生产成本来确定的，通常是天然气发电厂。鉴于天然气价格对电力市场的重要性，本小节分析了全球天然气市场的当前状况，并介绍了国际电力市场的最新发展情况，以便更好地了解未来的趋势。

从下图中可以看出，2022 年下半年，欧洲和美国的天然气价格飙升至历史高点。一如既往，电力价格也随之上涨，导致全球比特币采矿行业未对冲的部分遭受了严重问题。在 2022 年底，北美最大的两家比特币采矿托管提供商 Compute North 和 Core Scientific 宣布破产，部分原因是电力成本上涨。

图十四：欧洲和美国天然气价格对比

幸运的是，自然界以奇迹般的方式赐予欧洲一个有史以来最为温和的冬季。这导致天然气需求大大降低，使得欧洲国家能够补充库存。因此，欧洲天然气基准价格（荷兰 TTF）急跌并目前位于其自 2020 年 9 月以来的最低通胀调整水平，每 MMBtu 价格 25.96 美元，相当于自 2022 年 8 月的峰值 346 美元每 MMBtu 已经下跌了 93％。

美国的天然气基准（亨利中心）也出现下跌，虽然跌幅较欧洲更小。目前，其价格为每 MMBtu 2.56 美元，比 2022 年 8 月 9.34 美元每 MMBtu 的峰值下降了 73％。

然而，根据美国能源信息署和市场共识，天然气价格可能会在接下来的几个月略微上涨。美国能源信息署预计，今年下半年亨利中心价格将平均为每 MMBtu 2.80 美元，比当前价格每 MMBtu 2.56 美元高 10％。这一预测与市场共识一致，根据上图中的期货曲线，人们预计天然气价格会在下一个冬季略微上涨，然后在春季下降。

天然气价格极难预测

因此，专家们认为未来几个月天然气价格将保持相对舒适的水平。我们没有理由反对这一共识。然而，有一点仍然要强调，即在这个市场条件波动的时代，任何能源价格预测都带有不确定性。由于欧洲持续的地缘政治事件和结构性能源市场问题，预测天然气和电力价格比历史上更为复杂和不可预测。

因此，矿工们应该为最坏的情况做好准备，并理想情况下对未来几个月和一年的电力输入成本进行套期保值。

美国电价从历史高点下落

天然气和电力价格相互关联，因此天然气的轨迹是全球电力价格的一个普遍准星。在本节中，我们将深入研究美国各州未来工业用电价格的预测。

正如下图所示，大多数美国州的电力价格在过去一年中显着下降。

图十五：2023 年 Q2 和 2022 年 Q2 时期美国各州平均工业电价对比

在许多州，天然气价格下降有所帮助，而 2023 年的夏季比去年的创纪录高温更为宽容。正如我们稍后将提到的，根据电力价格，托管费率在各个州要么下降，要么保持稳定。

美国各州对未来工业电价的推测

政党之间的对立使得公民在每个话题上包括从平权行动到新芭比电影都存在分歧，因此能源政策必然也被文化战争的交火所涉及。一般而言（德克萨斯州是一个明显的例外），红色州优先考虑化石燃料和核电池基础负荷，以及水力发电（在有意义的地方使用可再生能源）。与此同时，蓝色州，特别是加利福尼亚州和纽约州，将可再生能源如太阳能和风能放在核电和天然气的代价之上。

对德州夏季减产局面的分析

夏季对北美比特币矿工来说是最具挑战性的季节，原因有两点。不仅在夏季高温期间需要增加冷却需求，而且现货电力价格往往也会上涨，因为每个人都在开空调，夏季通常也是高旺季和旅游活动时间。这些上涨的电力价格常常迫使矿工周期性地减少其运营。在本章中，我们将分析夏季高温如何影响得克萨斯州的矿业运营。

不过，在大多数州，夏季相对温和，尽管在高温和暴风雨肆虐期间，德克萨斯州和加利福尼亚州电网表现有所不佳。

幸运的是，到目前为止，德克萨斯州已经逃过了最可怕的、创纪录的高温潮，所以除了一些特殊压力时期，矿工的减产比预期少。

在得克萨斯州以及其他电力市场，有几个减产驱动因素。一个常见因素是矿工通常会在现货电力价格飙升期间进行减产。正如下图所示，今年7月西得克萨斯日前市场的现货电力价格与去年同期相比一直较低。

图十六：2023 年 7 月和 2022 年 7 月曦德克萨斯州每小时平均电价对比

我们看到，午夜到正午之间的平均价格比去年夏季低得多。然而，在通常在下午 5 点左右价格达到高峰，且今年夏季高峰平均价格略高于 2022 年夏季。

在现货电力价格超过每 MWh 挖矿收入的红线的情况下，德克萨斯州的大部分比特币采矿将减少负载，如图所示。正如我们所看到的，这通常发生在下午 3 点到 9 点的六个小时之间。六个小时的削减意味着大多数德克萨斯州的比特币矿工在7月期间可以期望实现大约 75% 的运行时间。

图十七：2022 年 Riot 每月机器上线时间占比一览

Riot 的矿场夏季有效运行时间明显减少为我们提供了 ERCOT 减产的真实案例研究。正如上图所示，Riot 在 1 月至 4 月期间的预期正常运行时间约为 90%。随着温度和电力价格的上升，这家德克萨斯州的矿业巨头的预期正常运行时间显著下降，从 6 月到 9 月仅以 54％ 至 71％ 的容量运行。与德克萨斯州的许多其他矿工类似，Riot 可以通过在高峰小时减少负载来大幅降低其实际电费。

1. 不同形式的“减产”

矿工和评论员经常谈及“需求响应”和“减产”，事实也证明 Riot 已因此获得了补偿，而德克萨斯州的一些其他大型运营商则不然，因此并非所有“减产”都相同。

ERCOT 提供了四种基本类型的减产服务。（特别感谢 ERCOT 的 Evan Neel 为本节提供信息）。

a. 经济减产: 这种方法取决于日前或实时市场的现货价格。对于通过 PPA 套期保值的矿工，其合同几乎总是有选择权，可以放弃其合同电力，并由电力供应商将其出售到现货市场。然后矿工在财务上与其电力供应商结算并收取差额。这意味着对于一些选择套期保值的矿工来说，当现货电价较高时进行减产是最佳的财务利益，尽管他们早已以固定价格盈利挖矿。他们减产是因为套利机会超过了挖矿收益。非套期保值的矿工也是这样操作，但没有套利。如果现货电力价格上涨超过他们每 MWh 的挖矿收入，他们就会减产。通过避免最昂贵的价格区间（时间），显着降低其实际电力成本。

b. 4 Coincident Peak (4CP)方案: 这个需求响应计划旨在分配基于四个夏季月份（1 月至 9 月）高峰负载间隔期间总平均消耗量的输电成本。通过避免在这些间隔期间消耗，负载可以长期节省大量资金。通常，大多数矿工在夏季的挖矿运作比较保守，从而避免在其中一个间隔期间（通常是下午早些时候到晚上）消耗电力。大部分矿工夏季的减产可能都可归因于此。

c. 辅助服务: 辅助服务是 ERCOT 在日前市场上竞争性采购的可靠性产品。由于它们是可靠性产品，它们作为运营商的工具来进行调度以平衡电网。如果有安装了次频继电器的注册无控制负载资源或注册可控负载资源，符合资格的大型灵活负载（LFLs）可以参加这些市场。对于被授予义务的 LFLs，它们将收到产品的市场清算价，并要求在合同规定他们必须与其负载灵活配合的时间内保持特定的 MW消 耗阈值（如果电网需要电力，它们会利用它;如果不需要，矿工就会保持挖矿）。

d. ERCOT 发布警报: 在能源紧缺的情况下（例如冬季风暴 Elliott），一些 LFLs 可能会在 ERCOT 发布警报时减产。这种减产类型是罕见的，通常发生在冬季，但在夏季几乎不可能。

2. 2023 年夏季比预期更有“人性”

今年夏季比预期的更温和。在美国，8 月和 9 月也是历史上较热的月份，但显然比7月热度要小。鉴于最热的月份早已过去，这个夏季对得克萨斯州和美国其他地区的比特币矿工来说威胁似乎已经消失。

美国托管价格与电力市场稳定

在 2021 年，即使是美国的零售端矿工也能够以每千瓦时 0.07 美元的全包托管费率进行协商。但这些有利的市场条件并不持久，因为电力价格的上涨迫使共同组织者和托管商在 2022 年第三季度和第四季度提高其价格。

根据 Luxor 托管费率指数，在 2023 年 1 月，美国的平均零售托管费率达到历史最高水平，为每千瓦时 0.081 美元，非常接近当时 Antminer S19j Pro 的盈亏平衡电力价格（每千瓦时 0.082 美元）。幸运的是，对于矿工来说，电力价格 在2023 年第一季度降温，因此托管费率也相应下降。目前电力价格和托管费率均已稳定。当前美国的平均零售托管费率为每千瓦时 0.077 美元，比年初降低了6 ％。

图十八：美国各州平均托管电价

正如上图所示，明尼苏达州、俄勒冈州、威斯康辛州、密歇根州、俄克拉荷马州和南卡罗来纳州的托管服务提供商目前的价格在每千瓦时 0.075 美元或以下。而爱达荷州和伊利诺伊州则是每千瓦时 0.095 美元和 0.09 美元，可谓是“最昂贵的州”。

请记住，我们对这些州的观察力度要比像德克萨斯或俄亥俄这样的更大的采矿州小得多。正如下表所示，数据点更多的州往往会给我们带来较大的小 MOQ 费率和大 MOQ 费率之间的差距，因为机架空间市场更为强劲。

一般而言，托管费率会根据每个州的电力价格变化而上涨或下跌，数据点最多的州能最清楚地反映这种相关性。此外，托管服务提供商正在从 2022 年的电力市场波动中吸取经验教训；合同变得更加灵活、短期，并受到月度调整的影响，2-5 年的长期合同变得越来越稀有。主机服务商越来越多地签署“电力通行”合同，这些合同允许他们将电力成本变化传递给客户；这在石油采矿领域尤其常见，石油采掘运营商对算力价格经济学了解比以往更多，在月度或季度基础上通过平衡合同来度过天然气价格上涨期。

1. 加拿大托管电价

图十九：加拿大各省平均托管电价

一直以来，加拿大的托管费率略低于美国。该国的水电资源丰富，但新的矿工由于缺乏监管明确性而难以打入市场（有关这一点，请参见本报告结尾的有关加拿大的部分）。拉布拉多的运营商以平均每千瓦时 0.065 美元的最低托管费率提供服务。与此同时，新不伦瑞克省和萨斯喀彻温省是最昂贵的省会，平均每千瓦时 0.080 美元。

2. 关于托管

自 2020 年以来，随着天然气价格上涨，油井站和被搁浅的天然气运营商的价格也普遍上升。节能措施和被搁浅的天然气运营商也越来越倾向于算力价格经济学，并且在了解比特币挖矿市场后，他们正在选择更平衡的利润份额；而矿工过去往往会获得 80/20 或 70/30 的利润分成合同，其中天然气运营商将获得 20-30% 的挖掘利润（或在某些情况下是收入），矿工现在正在获得 60/40 或 50/50 的分成合同。被搁浅的托管场地正在随着在并网的天然气增加而增加托管费率。在水力设施中托管可以提供最佳的正常运行时间和成本组合。

美国和加拿大提供最流动和透明的托管市场，因此与其他国家相比，价格较高。欧洲的矿工似乎也愿意支付溢价，在北欧附近相对靠近的地方托管他们的机器，从而推高该地区的零售托管费率，约为每千瓦时 0.09 美元。

一般来说不愿支付溢价的矿工都会在北美以外寻找托管解决方案，例如巴拉圭或俄罗斯，那里的托管费用要低得多。巴拉圭在过去几个月中没有看到任何显着的托管费用变化，平均零售价格为每千瓦时 0.0625 美元。

根据 Luxor 的业务团队观察，俄罗斯的托管费率略有增加，零售端客户电价平均为每千瓦时 0.055 美元。过去一年左右，许多欧洲和北美的矿工由于经济制裁和乌克兰战争而撤出俄罗斯。这种外流留下了机架空间的真空，由中国、哈萨克斯坦、伊朗、俄罗斯和某些冒险家西方矿工迅速填补。您可以在第 5 章中阅读有关这些国家的采矿情况的更多信息。

那么，未来几个月托管费用会发生什么呢？让我们关注最大的市场-美国。与任何其他市场一样，托管费率由供需决定。2022 年，随着电力价格的飙升，供应缩小。同时，因为在 2021 年的牛市期间承担了许多挖矿投资的积压，并且许多西方矿工撤出俄罗斯，致使电力需求强劲。我们预计，托管费率在未来一个季度内可能会保持稳定。尽管如此，电力合同（特别是对于工业消费者）将变得更加复杂。对于电力运营商，需求响应、削减和类似的电力管理策略将是保持低运营成本的关键，尤其是在减半之前和之后。一些合同，例如风能或太阳能采矿农场的协议，可能会提供低的正常运行时间（10-16 小时）以获得较低的电费（每千瓦时 0.03-4 美元）；反之，在核能或水力站点托管，在那里正常运行时间可以达到 95% 以上，成本可能更高（每千瓦时 0.06-8 美元）。

自中国的矿业禁令以来，零售端矿业投资者对北美比特币挖矿越来越感兴趣。通常，这些矿工业务部署规模较小（可能是 1-10 台矿机），导致其无法与托管者或发电公司在更好的费率方面拥有相同的谈判能力。因此，所有综合托管/电力成本与或高于每千瓦时 0.075 美元的零售矿工都应该对其减半后的策略进行评估。

3. 美国将在 2023 年增容 25.6 GW

本节将涉及电力供应链的一般趋势，并介绍一些与比特币挖矿相关的大型电力生成项目。虽然我们将重点关注美国，但我们还将提及一些在新兴挖矿国家（如阿联酋和芬兰）的项目。

让我们开始了解美国电力供应链的趋势。美国过去几年的电力供应大趋势是用天然气替代煤作为基础负载发电，同时快速扩展风能和太阳能容量。这种趋势在 2023 年达到了顶峰，无论是煤电厂退役还是太阳能电厂投产方面。

2023 年，太阳能将占美国计划电力供应增长的一半以上。

图二十：美国各个电力组成部分 2023 年预计增加产量

如上图所示，EIA 估计在 2023 年，开发商将新增 25.6 GW 的太阳能、8.2 GW 的天然气、5.9 GW 的风力和 2.2 GW 的核电。与此同时，在生物质、地热、水力、石油或煤方面，我们不会看到有意义的新电厂增加。

4. 欧洲电力市场是否会因比特币挖矿出现波动

近年来，矿工不断涌向挪威、瑞典、冰岛和芬兰这些北欧前哨国家，而对电力成本明显更高的欧洲南部国家避而远之。但如果电力市场恢复正常，挖矿在其他欧洲国家或将变得可行。

如下图所示，大多数欧洲国家的电价在过去一年中急剧下跌，法国、西班牙和德国的现货价格降幅超过 50%，但这些国家的电力价格对于“友好”一词还有很大距离。如当前的法国现货价格为每兆瓦时 100 美元，近乎是减半前的比特币最高挖矿费率的两倍。

图二十一：欧洲 2022 年 Q3 时期和 2023 年 Q3 时期平均电价对比

与此同时，挪威最北部的 NO4 和 NO3 两个电价区的现货电价在 2023 年第二季度时平均为每千瓦时 26 美元和 39 美元，远远低于最高比特币挖矿费用阈值。有趣的是，在 2022 年第二季度欧洲能源危机期间，此价格地区的挪威矿工甚至获得了更低的价格，现货市场每千瓦时只需要支付 13 美元和 26 美元的费用。在水力资源丰富的挪威北部，由于与欧洲大陆的高压输电联接有限，矿工在 2022 年实际上免受了欧洲混乱的电力市场的影响。

可以看到，瑞典最北部的价格区中的矿工也像挪威一样享受相对便宜的水电资源，价格为每千瓦时 46 美元。瑞典的 Hive Digital Technologies 和 Prosperity Digital 等公司则因传输线路限制幸运地躲过了能源危机。

挪威、瑞典和冰岛多年来一直是欧洲挖矿强国，但芬兰作为一颗挖矿新星逐渐出现在大众视野。该国最近启动了欧洲最大的核反应堆，预计输出电力约 55%。这种大规模的核能投入，以及普遍较低的电力价格，使得过去一年芬兰的电力价格降低了 62%，降至相对竞争的每兆瓦时 47 美元。由于有大量的闲置产能和廉价的电力，芬兰法规并不会束缚挖矿行业的发展，随着时间的推移芬兰或将超过挪威，成为欧洲最大的比特币挖矿国家。尽管其他欧洲国家的电力价格已经大幅下跌，但相比之下仍然过高，无法更好地证明其在比特币挖矿业上的可行性。

5. 欧洲不可能成为比特币挖矿的乐土，但我们对此仍抱有希望。

欧洲电价不太可能继续下跌，但在即将到来的冬季将继续面临电力供应问题。德国 2024 年和 2025 年的交付电力期货合约价格为每兆瓦时 153 美元和 161 美元，相比目前的 101 美元每千瓦时的现货价格有相当大的增长。

欧洲能源市场存在严重的结构性问题，这可能会导致电力价格随时激增。多年来，欧洲大陆在基础负载发电方面投资严重不足，从而催生了一个脆弱的电力市场，导致价格波动剧烈。

即使欧洲幸运地再次经历一个异常温和的冬季，欧洲能源系统中这些深刻的结构裂缝也不会消失。因此，高电价风险使得在欧洲大多数地区投资于工业规模的挖矿设施的行为变得不可行，除非投资者可以以某种方式实现长期的电力价格套期保值，或者价格奇迹般下降。

图二十二：欧洲风能和太阳能发展前景预测

即便如此，矿工和能源生产商可以利用更小规模的比特币挖矿业务运作来解决各种能源问题。例如，在欧洲大量投资于风能和太阳能电力的背景下，负向电价时间段越来越长，导致电价波动变大。比特币矿机可以吸收电网过剩的太阳能和风能。对于风能，产出时间通常在夜间和早晨，而太阳能则是在清晨。

欧洲的比特币挖矿行业仍将继续集中在挪威、瑞典、芬兰和冰岛这些电力强国。

上市矿企股票表现回弹

毫不夸张地说，2023 年 Q2 对于上市矿企来说就是“复活季”。

上市矿企的股票在去年末遭遇惨败，股价下跌了 90-99%。然而 2023 年上半年，这些公司的股票出现回弹，涨幅多达数百个百分点（可能）。股票的涨势在 7 月达到顶峰，但之后便逐渐消退。

本报告只涉及上市矿企的部分数据点并对其提供高层次的评论。由于这些矿企将在 8 月发布其 Q2-2023 的《10-Q》报告，因此本报告中来自 Q1 的数据很快就会过时。所以我们将会在8月份重新发布一份股票报告。

上市矿企比特币出售量增加

2023 年，上市矿企由于产能增加，比特币产量也不断提高，这也为下一步的业务扩张和部署下一代挖矿设备提供了支持。2022 年早期，矿工一直选择持有比特币，拒绝出售。随着 Terra Luna 和 FTX 的余波冲击加密市场并对算力价格造成影响后，上市矿企的比特币囤积量出现了显著下降。在牛市时，这些公司可以通过债务和股本混合融资运营; 但在 2022 年，其股票价值只有有限的牛市估价，并且随着联邦政府加息，融资选择枯竭。由于这两种资金来源的流动性逐渐干涸，矿企被迫出售比特币以满足其运作需要，出售价格通常是低于每枚不足 3 万美元。

下图显示，在去年 6 月，比特币首次跌至 16000 美元时出售量达到高峰。大多数大规模出售发生在高负债的矿企身上，当时他们在矿机价格最高点时进行了大规模设备贷款，导致其背负了无法承受的债务。

图二十三：各上市矿企每月比特币开采和销售情况一览

在 2023 年 5 月，上市矿企大幅增加比特币产量。然而 6 月之后产能就出现显著下降。5 月时，上市矿企挖掘了 6079 枚比特币；但在 6 月份，它们只挖掘了 4859 枚比特币。有一点很清楚，即炎热的夏季和更高的网络难度影响了整个挖矿效率。

图二十四：比特币开采量/出售量比率一览

2023 年第一季度，比特币矿企平均售出的比特币数量比第二季度更多。从上图可以看出，比特币量最大的销售发生在比特币价格大幅下跌的时期。当比特币在 2022 年底达到熊市低点时，大多数上市矿企正在出售其全部的比特币存量。随着春天的到来，矿企进行了计划调整，大多数矿企开始每个月销售其比特币存量的三分之二，以资助其业务运营和发展。

预计矿企将继续进行财务管理策略制定，从而避免犯同样的错误。

上市矿企边际生产成本

图二十五：比特币边际生产成本

我们通过将营收成本（不包括折旧费用）除以该期间挖掘的比特币数量得出了上市矿企的边际生产成本。其中的数据集基于每家公司的最新季度财务报告。根据当前的挖矿经济学，大多数上市矿企仍将在币价 15000 至 20000 美元的区间获得一些挖矿收益。

作为边际生产成本计算中的关键点，我们通过矿企第一季度的运营成本来计算其当前的挖矿能力。例如，Marathon Digital 和 Terawulf 在发布第二季度财务报告后，他们的边际生产成本可能会达到 10000 美元，其他矿业企业的边际成本也可能会增加或降低。我们计划在未来的报告中继续完善这个分析。

上市矿企算力扩张

2023 年上半年，大多数比特币矿企已经完成了算力扩张。Iris Energy 以254% 的算力增长领跑第一，即使去年他们并未履行设备贷款偿还义务。Marathon Digital 在北达科他州的新设施启用后，算力容量增长了 152%。今年三月，Terawulf 在其 Lake Mariner 设施开始运营后，其挖矿能力增加了 80%。Bitfarms 因其阿根廷数据中心获得运营许可，利用 50 MW 的全部电力将挖矿能力提高了 70%。Greenidge 解决了去年的设备贷款问题，并成功将挖矿能力提高了 127%，成为 2023 年“黑马”。

预计上市矿企巨头的算力将会持续大幅增长。Cleanspark 在七月份部署了大量的挖矿设施，将算力容量从 6.7 EH/s 增加到超过 8.5 EH/s。Marathon Digital 的 Garden City 八月将开始投入运作，加上北达科他州的扩容，其总容量预计将会有 21-23 EH/s 的增长。Hut 8 在与 US Bitcoin 交易完成后，算力将会翻倍。最后是 Core Scientific，它目前正在进行重组，算力扩张需要等到其从破产中走出来。

图二十六：各大上市矿企 2023 年 1-7 月算力涨幅一览

切勿盲目跟从 AI 风

这个行业对于炒作和跟风并不陌生，于是也就出现了 AI 的炒作浪潮。

随着 ChatGPT、Midjourney 及其他人工智能工具的出现，一些矿工正在通过宣传其可进行高性能计算和/或 AI 任务的能力从而达到炒作的目的。

高性能计算被用作任何数据中心功能的总称。然而，当矿工谈到高性能计算时，他们特别指的是云计算、图形渲染和类似的高计算任务。Hut 8 在第一季度从这些服务中获得了 450 万美元的收入，而 HIVE 的试点项目为公司带来了 23 万美元的收入。

实际上，人工智能数据中心的成本可能是比特币矿场的 10 甚至 20 倍，并且在运营上可能会产生更高的双倍电力成本（高达 0.15 美元/ kWh）。如 Nvidia 的 A100 和 H100GPU 等计算设备，每台的成本都需要数万美元。此外，这些数据中心需要更多的冷却和备份电源基础设施。

图二十七：数据中心每兆瓦电力成本

Riot 对其即将推出的 Corsicana 设施进行了预估，称每兆瓦的电力成本达到 83.2 万美元，设施总容量为 400 MW, 总成本估计达 3.33 亿美元。而 Turner and Townsend 的 2022 年数据中心指数的平均成本仅为每兆瓦 950万 美元。

图二十八：Riot Corsicana 与北美其他数据中心每兆瓦电力成本对比

除了那些可提供 GPU 图形渲染服务的机器外，任何一个矿工都不会使用他们的计算机进行 Chat-GPT。因此，当你看到 AI 的标题或新闻发布时，不要过于相信它，它并不是你想象中的那样。

各国比特币挖矿一览

在本节中，我们概述了在拥有重要或值得关注的矿业活动的国家中的比特币挖掘景观。由于我们报告中的其他部分深入探讨了北美市场，而不是对美国和加拿大的挖掘活动进行高层次概述，我们总结了最近影响了该行业的监管行动。

美国

总体而言，2022 年和 2023 年的美国，比特币、比特币挖矿和加密货币都越来越真实化。我们在比特币挖矿业特别能看到这一点，尤其是涉及传统资本市场的方面，以及该行业的监管方面。2023 年第二季度在这两方面都取得了一些积极的进展。

例如，在上一轮牛市中积累的大量 ESG 压力已经消散。文化战争已经在这个国家的几乎每个社会/经济/政治话题上留下了阴影，但目前，没有一方在国家层面对该行业造成了严重伤害的政策。

尽管如此，现任政府和国会仍在努力。该行业已经摆脱了一些旨在对比特币挖掘业实施过度税收或附加监管负担的执行和立法尝试。特别是拜登的数字资产市场参与者税，这将比特币矿工的税负提高到 30％，但在国会达成的不断上涨的债务上限协议后目前已被搁置。相反，CHIPS 法案引发了各州争相寻找合适土地以容纳芯片制造厂和数据中心的热潮。

由于 DAME 税目前已被搁置，因此在上一季度的联邦一级会议上，就关于比特币挖矿业的行业发展这部分无法报告任何情况，但在州一级存在许多值得探讨的行动。

1. 各州法案

除了联邦监管可能对比特币矿工产生影响，个别州的监管也可能会产生较大的影响。美国的权力分立确保某些州法律超越联邦法律（大麻是其中一个，极端的例子是州法和联邦法之间可能存在差异）。

2023 年，历史上法律保守的州出台了所谓的“挖矿权”浪潮，其中规定只要矿工遵守当地和州法律法规，就不得歧视矿工。这些法律是国内第一批涉及比特币挖矿的法案，并为监管设定了明确的指南。

其他州在本季度和过去曾推出中性至负面的立法，不过其中大多数尚未具体实施或已失败。

2. 得克萨斯州

其中一项更为令人不安的立法来自美国的挖矿圣地——得克萨斯州。

4 月 12 日，得克萨斯州参议院通过了 1751 号法案。得克萨斯州参议院商业和商务委员会的一个跨党派议员团在今年 3 月时引入该法案，该法案除其他事项外，还对该州比特币矿工可以提供的需求响应程度进行了限制，并禁止他们使用适用于工业规模企业的某些财产税减免。该法案的主要赞助者经常通过投资于峰值电厂的能源公司获得竞选资金。峰值电厂是一种仅在需求高峰期间运行的天然气电厂。而比特币矿场因其可为电网提供灵活负载的特性成了峰值电厂的竞争对手，以上措施对得克萨斯州的比特币挖矿业更将是一个重创。

该法案正在等待众议院投票，许多评论家和矿工预计会被否决。

3. 阿肯萨斯州

阿肯色州通过了调控比特币挖矿业的立法，作为其 2023 年《阿肯色数据中心法案》的一部分。这项法案已成为法案 851，在为数据中心规定税收减免的同时也为比特币矿工正式指明了方向，以确保他们可以遵守以下规定在该州开展业务：

a. 州商业法和税收法

b. 当地和州的操作、安全和噪音污染法规

c. 由公共实体和国家提供的公用事业服务的任何规则或费率

d. 州和联邦的就业法律

目前对该法案的反应不一，一些县尝试反对它。

4. 密西西比州

今年 2 月，密西西比州参议院通过了 SB 2603 号法案，这是它自己的一种“挖矿权”。不幸的是，密西西比州众议院在 4 月份对此进行了否决。

5. 密苏里州

2023 年 3 月，密苏里州参众两院也通过了该州自己的“矿业权”法案—— SB 692 号法案，不过 Parson 州长还没有批准。该法案将确保将比特币矿场给予与传统数据中心相同的待遇，并禁止任何州和地方立法反对在居民区或工业用地区挖矿。此外，它还免除加密货币的州和地方税。如果帕森批准该法案，它将于今年 8 月 28 日生效。

6. 蒙大拿州

蒙大拿州通过了类似于阿肯色州的“挖矿权”法案，规定比特币矿工可以在州内“不受过度歧视或要求”的情况下运营。州长吉安福特于2023年5月2日签署了该法案。

7. 俄勒冈州

俄勒冈州议员试图在上一季度推动议案 2816 号，该法案旨在对比特币挖矿和数据中心实施排放目标。在亚马逊计划在该州建设 5 个新数据中心后，该法案在 4 月份未能通过委员会审议。

8. 宾夕法尼亚州

宾夕法尼亚州 1476 号法案在 6 月份被下放到该州的下议院。该法案提出暂停比特币挖矿对电力的消耗，并表示将进行一项有关比特币挖矿影响环境的研究。

9. 华盛顿州

上一季度，华盛顿州采取了严厉措施，规范数据中心和比特币矿场的监管。州长杰伊·英斯利（Jay Inslee）于 2023 年 5 月 3 日签署了华盛顿州 1416 号法案。该法律制定了数据中心和比特币矿场的排放限制，与该州在 2021 年制定的绿色能源目标一致。

加拿大

和美国类似，加拿大也有联邦政府，监管规定比特币挖矿的多为各自省份。在中国挖矿禁令之前，这个鹿、枫树和曲棍球的国家在比特币挖矿方面处于北美领先地位。

去年 11 月和 12 月，加拿大部分省份对新的挖矿电力合同实施了为期 18 个月的暂停，似乎是一种协调的努力，旨在防止矿工在加拿大能源丰富的地区进行扩张。矿工因此发现越来越难扩大或进入加拿大市场，更别提加拿大联邦还提高了碳税；作为世界上最高碳税之一，其价格为每兆瓦约 30000 加元。

值得注意的是，电力进口不受碳税影响，而加拿大电力公司也向人口更多的美国出口大量电力（加拿大有 3825 万人口，美国有 3.319 亿人口，但每 1000 公民拥有的安装容量高达 4 兆瓦，比美国的 3.4 兆瓦每 1000 公民高出 19％）。在大多数情况下，相比于将电力出售给比特币矿工这样的当地电力消费者，加拿大的电力机构向美国城市销售电力所获得收益要更多。

最后，加拿大官员提出实施“影子税”，禁止比特币矿工（和其他数据中心运营商）获得像其他出口行业一样的输入销售税抵免。

如果该提案通过，从事数字资产开发的公司将无法再有资格获得价值添加税的输入税收抵免。这种前所未有的提议将产生一种隐性税，将比特币挖矿成本增加 5％-15％，使加拿大的竞争优势显著降低。

作为回应，加拿大矿工成立了负责任数字资产开发公平纳税联盟。到目前为止，他们已成功暂停了拟议中的更改，并一直在恳求官员咨询了解行业，了解数字资产开发的情况，以及如何通过公平的税收和监管促进健康的加拿大数字挖掘行业。

除了以上联盟外，加拿大区块链联盟是最近组建的由加密货币、比特币和挖掘业专业人士组成的组织，一直在教育政策制定者，并反击过度的政策。

1. 艾伯塔省

艾伯塔省是一个牛仔省，时常扮演反潮流的角色，尝试将比特币矿工纳入在电力市场内。

这个石油资源饱和的省份采取行动来吸引比特币矿工，而其他省份则正在回避这一趋势。艾伯塔除了石油资源充足外，其能源市场相对于社会主义的 Hydro-Quebec 等省有相对较少的管制，是一个自由市场。

虽然现在没有具体的立法，但艾伯塔政府已经表示希望推动政策，使艾伯塔成为“现代电力强国”。

2. 不列颠哥伦比亚省

不列颠哥伦比亚的 B.C. Hydro 电力管理机构在去年 12 月对比特币挖矿电力合同实施了自己的 18 个月的暂停。当时，它表示已收到 21 家矿企请求提供 1.4 GW 的电力合同，而它目前仅服务于 7 家矿企，总负载为 273 MW。

3. 魁北克省

在 2022 年 12 月，魁北克的电力公司 Hydro-Quebec 取消了之前授予比特币矿企的大约 270 兆瓦的电力合同。该电力机构有一项习惯，就是对新的比特币挖矿合同实施停走式机制，这使新的比特币矿企难以在该地区扎根。即使是那些与以前的电力合同类似的老矿工，如 Bitfarms，也会在 Hydro-Quebec 拒绝授予新的购电协议的扩张计划时离开该省。

由于其丰富的水电能源，魁北克省成为早期的挖矿重镇。2022 年，它出口了其产出的 16.5％ 电力。根据电力管理机构 2022 年的报告，在 2022 年，Hydro-Quebec 出售了 2162 亿千瓦时的电力，其中 356 亿千瓦时出口，主要出口到美国东北部的大城市，如纽约，平均价格为每千瓦时 0.082 美元。

图二十九：Hydro-Quebec 电力来源及出售情况

4. 曼省

曼省在 2022 年 12 月对新的比特币挖矿项目实施了 18 个月的暂停。

5. 新不伦瑞克省

新不伦瑞克省在 2022 年 3 月实施了对新挖矿合同的暂停。

6. 纽芬兰省和拉布拉多省

纽芬兰和拉布拉多在过去几年中没有对比特币矿企采取任何行动，这个共省正成为加拿大最有前途的挖矿地区之一。

拉丁美洲和巴拉圭

当西半球的比特币矿工寻找更便宜的电力时，巴拉圭正在成为拉丁美洲的算力领导者。

除了巴拉圭外，阿根廷、乌拉圭和巴西也开始成为有前途的挖矿国家。哥伦比亚和委内瑞拉也有少量的挖矿点，但这些国家缺乏经济和政治稳定性，即使电力价格最低，大多数矿工也难以承受风险。关税进口可能不易处理。

本节主要聚焦巴拉圭，拉丁美洲最大的比特币挖矿中心。

自从委内瑞拉、哥伦比亚和阿根廷的动荡局势使矿工无法在这些原来的热点地区设立业务以来，巴拉圭在拉丁美洲一跃而起。借助Itaipu大坝填补了这个空白。

仅次于中国的三峡大坝，Itaipu 大坝能够发电 14 吉瓦特。自 1984 年 5 月 5 日投入运营以来，该大坝为巴拉圭、巴西和阿根廷提供电力，由巴西和巴拉圭共同拥有。

巴拉圭超过 99％ 的电力来自 Itaipu 大坝及其"表兄第“，即 Yacyretá 和 Acaray 大坝。但是，巴拉圭的 670 万人口无法消耗其所有大坝产生的能源，导致其将 90％ 的能源出口到邻国巴西、玻利维亚和阿根廷。

图三十：全球十大水坝（根据产能排名）

巴拉圭的国有电力局 ANDE 拥有矿工们眼中的液体黄金，而他们也知道这一点。去年，巴拉圭国会通过了一项偏向于比特币的法案，即将正式管制矿工，降低支付电费率。贝尼特斯总统否决了该法案，而当该法案从总统手中回归国会时，国会没有达到足够的法定人数投票，因此投票被推迟一年。然而，矿工们并未受到阻挡，继续不断涌向巴拉圭。有消息称，巴拉圭的电力部门正在为工业规模的矿工制定至少六份 100 兆瓦的合同，其中一些也是上市矿企，如 Bitfarms。

Bitfarms 签署了一份 150 MW 的长期电力合同，其中 50 MW 分给其现有的 Vilarrica 矿场，另外 100 MW 的对象则是一个靠近 Itaipu 水电站的新场地。

毫无疑问，巴拉圭对挖矿极具吸引力，但是矿工需要正确的关系来应对巴拉圭些许复杂的许可和注册。比特币矿工必须成立有限责任公司才能批量进口比特币挖矿硬件，他们必须为他们的电力合同支付一定金额的电力保证金。此外，他们还需要获得许可证，以进口所需的电缆和其他电气设备来维持挖矿运营。矿机进口费用的成本可以是机器市价的 17-20%（与矿工进口机器到巴西和阿根廷支付的 50-80% 关税相比，或是在委内瑞拉和哥伦比亚等地方需要的额外贿赂，简直划算）。此外，矿工还需要获得商务部的许可证才能建造比特币矿场，但是这个许可证可以在几天内获得。最后，比特币矿工必须支付环境税以保持合规状态。

除非政府采取任何激烈行动或总体社会政治的不稳定，不然未来几年内巴拉圭在拉丁美洲挖矿业的地位将不断巩固。

比特币挖矿在俄罗斯逐渐被接受 

俄罗斯的比特币挖矿业与大多数国家一样，在无人监管情况下下野蛮增长和运作。然而，最近俄罗斯矿工群体和不同部门之间的讨论表明，俄罗斯政府正在寻求对这一行业进行管制。

能源部、财政部和采矿业本身都在推动行业规制。规章将为矿业和相关监管机构提供三个主要优势。

首先，它将建立一个税收制度，明确矿工应缴纳税额和应向谁支付税款。其次，它将简化俄罗斯矿企的公司结构，因为由于当前会计法不接受比特币收入，俄罗斯矿工目前无法通过俄罗斯实体进行个人挖矿。第三，而且也是最重要的，监管之下该行业将对投资者更具吸引力，上市矿企将被允许在莫斯科证券交易所上挂牌，并进行市场借贷融资。诸多俄罗斯投资者和金融机构想要获取矿业方面的投资，但是因为行业尚未受到监管，他们自然很理智地要将投资搁置。

即将到来的矿业规制的另一个有趣方面是，它可能会禁止或严格限制家庭式挖矿。因为家庭式挖矿已经对某些俄罗斯城市的配电网络造成了问题。由于其负面公关影响，BitRiver 首席执行官 Igor Runets 正在带领限制家庭式挖矿。

然而，这样的综合规制不会在一夜之间实施，特别是考虑到不同的政府部门，例如能源部、财政部和俄罗斯中央银行，对如何推进问题有不同的观点。例如，虽然财政部希望矿工在利润上缴纳额外的税金，但是能源部建议矿工不缴纳公司所得税或增值税，而是根据他们的电力消耗重税。有一件事似乎是确定的：在矿业得到规制后，俄罗斯矿工很可能会看到他们的税费增加，无论是额外的公司所得税还是电费税。俄罗斯政府计划在 2024 年左右制定比特币挖掘的监管法规。即使在过去的两年中，比特币挖矿相对于石油和天然气或传统采矿而言还是一个微不足道的产业，但俄罗斯政府似乎仍然非常关注这个新兴产业，很可能是由于其未来的战略重要性。

圣彼得堡国际经济论坛上的一个亮点是，俄罗斯财政部解释了俄罗斯政府计划如何将挖矿用作其国内和国际支付方案的一部分的战略。具体想法是矿工必须将他们挖掘的比特币卖给俄罗斯银行，以换取数字卢布（俄罗斯的 CBDC）。因此，矿工将帮助推动数字卢布的流通，同时为俄罗斯央行提供比特币的流动性。

俄罗斯银行将在与俄罗斯政府的紧密合作中，将这些比特币用于国际交易，很可能是为了避免制裁。这个策略类似于以前伊朗政府采取的东西。

哈萨克斯坦 

在过去一年半中，卡夫卡式的官僚流程导致哈萨克斯坦曾经伟大的比特币挖掘业有所削弱，现在已大不如前了。自 2021 年底部分电网切断供电以来，哈萨克斯坦的矿工一直希望 4 月 1 号出台的比特币挖矿规定能全方位地提供更好的监管清晰度和运营条件。然而，事情看起来并没有得到改善。

北欧

挪威、瑞典和冰岛这些北欧国家多年来一直是比特币矿工在欧洲最受青睐的目的地之一，因为它们拥有廉价、可再生能源和相对简单的商业环境。最近，由于电价下降，芬兰也加入了该行列，成为一个具有吸引力的比特币挖矿国家。在本节中，我们将总结北欧比特币挖矿领域中最重要的趋势和最近发生的事件。

1. 夏季是北欧矿工低电价的时期

北欧的比特币挖矿业的主要卖点是来自挪威和瑞典北部的丰富水力发电所提供的稳定、低廉电价。那么 2023 年间这些地区电价又是怎么变化呢？

这些国家（冰岛除外）都有比较自由的电力市场，因此对历来电力现货价格进行比较非常简单。从下图中可以看出，与欧洲南部的国家相比，这些国家在 2023 年的电力价格非常低。像往常一样，挪威北部今年的月平均现货价格在每千瓦时 0.020 美元至 0.047 美元之间。

图三十一：北欧各国平均电力现货价格

虽然不及挪威北部，但瑞典北部的比特币矿工也可以获得极具竞争力的电价。在 2023 年，瑞典最北部地区月平均现货电价在每千瓦时 0.027 美元至 0.068 美元之间波动。

与此同时，受到能源危机的严重影响的芬兰，2023 年至今电价收到剧烈影响并出现持续下降，七月份的平均价格降至每千瓦时 0.022 美元。

由于冰岛电力市场采用公用事业结构，比特币矿工必须直接与当地公用事业公司谈判购电协议，所以我们无法获得其电力价格数据。然而，由于这个火山岛屿的水力和地热资源极度滞留，我们预计其电力价格并不会出现较大变化。

从图表上也可以看出，所有北欧国家的电力价格自 1 月份以来一直稳步下降。这种现象在该地区是完全正常的，原因有两个。首先，逐渐升温的气温导致供暖需求明显下降。其次，随着挪威和瑞典山区的融雪，使得水力发电量大增，电力供应也急剧增加。

预计至少到 11 月，北欧的电力价格仍将保持非常低的水平。

如果您想了解有关芬兰挖矿的更多信息，请阅读本文。如果您想了解有关瑞典挖矿的更多信息，请阅读本文。如果您想了解有关冰岛比特币挖矿的更多信息，请阅读本文。如果您想了解有关挪威挖矿的更多信息，请阅读本文。

中东

中东迅速崛起为增长最快的比特币挖矿地区之一。本文主要谈论的是阿拉伯半岛的海湾国家，包括阿联酋，沙特阿拉伯，科威特，阿曼，卡塔尔和巴林。

这些国家因其丰富的能源资源、较高的商业友善程度和不断推动经济现代化的强烈意愿，使得在比特币挖矿方面的潜力巨大。

1. 中东为何能成为比特币挖矿热点地区

中东国家的电力系统与比特币挖矿完美契合。在这些炎热干燥的国家中，高达 70% 的能源消耗用于冷却和生产淡水。然而，温度在最热和最冷的月份之间变化极大，导致所有空调器的电力消耗出现巨大的季节性波动。由于这种消费模式，冬季的基础需求约为夏季峰值需求的一半左右。

这些季节性波动自然会对电力系统造成压力。而发电厂不能在冬季降低产量以适应较低的需求使情况变得更加具有挑战性。这是因为这些国家使用联合发电和淡化装置来淡化海水。由于传递淡水的关键需求，这些装置必须在整个年度以相对连续的产能运行，即使在最热的和最冷的月份之间，电力需求也会出现巨大的波动。这导致了大量的废弃电力。比特币矿工可以为这些电力系统提供非常必要的基础负荷，并将过剩产生的电力货币化。以此来稳定电网并增加实用性收入。

历史上，这些国家的几乎所有电力消耗都来自天然气。然而，近年来，它们一直在坚定不移地试图通过其他来源（如核、风能和太阳能）实现电力供应的多样化。阿联酋最近开办了阿拉伯世界最大的核电站，容量为 5.4 GW，并计划在 2030 年建造世界上最大的太阳能发电厂，容量为 5 GW，该地区的其他国家也有类似扩大其电力发电能力的计划，其中沙特阿拉伯计划最具野心。

图三十二：Mohammed bin Rashid Al Maktoum 太阳能发电园

亚洲

直到 2021 年，中国一直是比特币挖矿业的中心，拥有着比特币全球总算力的 50-70%。

现在，矿业也并没有完全离开中国，这个国家仍然是亚洲的主导者。但是，挖矿禁令后，从中国流出的算力已经涌入到了邻近国家。

我们将在本节中涉及其中的一些国家，同时对中国挖矿圈的最新情况做一个简短介绍。

1. 中国

中国已于 2021 年夏季在各省实行了比特币挖矿禁令，但这并没有完全扑灭这个行业。预计多达 20% 的算力仍可能在中国。

事实上，具有政治关系（或那些能够在没有特别优待的情况下继续存活的矿工）的矿工仍然在该地区开展着挖矿业务，而四川地区和其他地方的水坝仍然是大部分挖矿活动的重心。

在雨季（5 月至 9 月），电价为每千瓦时 0.03-0.035 美元。由于家庭式挖矿在该国仍然被正式禁止，因此大多数挖矿活动都是小规模的（1-2 MW）。

当中国主导比特币挖矿时，西方的旁观者很难窥视到相关情况，现在也仍然如此。我们所知道的是，如今矿场的规模比禁令前要小得多，而那些仍在运作的矿工通常是与中政府密切相连的人，是一些特权的阶层，被允许在一定的限制下运营。

残留部分将继续留在中国，并且在可预见的未来，比特币的相当大一部分算力来源仍将是中国。

2. 不丹

本季度，不丹政府的投资机构（DHI）终于确认，他们已经使用搁置的水力资源进行比特币挖矿多年。据称这个老牌挖矿国家从比特币价格仅为 5000 美元时就已经开始进行比特币开采。现在，在公开其业务运作之后，这个山区国家希望将挖矿业推向新高度。

不丹最近宣布，他们已与 Bitdeer 达成协议，计划在三年内将其比特币挖矿业容量扩大到 600 兆瓦，其中第一阶段项目容量为 100 兆瓦，计划于 9 月份启动。Bitdeer 目前正在向国际投资者筹集 5 亿美元资金以支持该项目。多方面因素使比特币挖矿成为不丹的明智选择。首先，由于其巨大的水力资源，不丹的电力超过了其所知道的处理方式。历史上，该国大部分过剩的水力发电都出口到印度。然而，过度依赖一个行业和一个贸易伙伴是非常危险的，并且在与印度进行谈判时，不丹的谈判筹码很少。因此，相比于仅仅是将其出口到印度，不丹可以通过在国内使用其水力资源发电来开采比特币，将其转化为更高价值，从而实现经济多元化。

不丹目前拥有 2.4 吉瓦的水力发电能力，计划在 2024 年底前开设两个新的电站，总容量为 1.4 吉瓦。这种容量增长进一步增加了该国的电力盈余。随着不丹和萨尔瓦多在国家比特币挖矿方面处于领先地位，我们预计未来几年将有其他国家效仿。

结语

随着比特币矿工迎来第四次减半，游戏正在以快速的步伐发生变化。算力正扩散到新的地理区域，电力管理策略日趋成熟，矿工们也在开启新的资本池和融资的道路上努力前进，

很难想象当下一个减半期结束时，比特币挖矿行业会变成什么样子。但随着区块奖励降至 3.125 BTC，成本较高的矿工收益能力将大幅降低甚至关停机器退出网络，因此我们预计将会看到一些严重的算力重构。另一方面，在即将来临的时间里，产量的进一步增长将会出现在在新兴的挖矿区域，如拉丁美洲、中东和俄罗斯等地。这并不是说北美不会保持网络算力的重要份额。只是如果算力价格足够低，所有规模的矿工将开始在其他地方寻找机会。

一些比特币持有者，包括挖币者，认为比特币价格的涨跌与减半周期的通货膨胀相联系。矿工应该谨慎地押注，为 2024 年后的情况提前制定战略，并寻找提高机器效率、降低动力成本或减少其他营运成本的途径。制定减半计划的最好时机是在 2020 年 5 月 11 日开始的当前减半期。但现在对于矿工来说，任何时间都是准备的好时机，如果他们无法锁定低成本的电力合同或托管协议，那么现在就是创造性寻找机会的时候了。对电力和算力价格的对冲策略对于应对未来的几年至关重要。比特币在减半前后的价格可能会有任何变化，因此智慧的做法是在模拟未来时考虑多种可能性。

祝大家好运！

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